四川达州-电子级DMC新材料MEG一期项目可行性研究报告
思瀚产业研究院 万凯新材    2024-04-29

1、项目背景及必要性

（1）响应国家战略深化西部布局

2021 年 10 月，国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，支持达州建设川东北区域中心城市，与万州、开州共建川渝统筹发展示范区，发挥要素成本、市场和通道优势，以更大力度、更高标准承接东部地区和境外产业链整体转移、关联产业协同转移，补齐建强产业链。

2021 年 3 月，《四川省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年》远景目标纲要，提出实施中国“气大庆”建设行动，加强天然气产供储销体系建设，天然气年产量力争达到 630 亿立方米。大力推进天然气（页岩气）勘探开发，完善资源开发利益共享机制，加快增储上产，重点实施川中安岳、川东北高含硫、川西致密气等气田滚动开发，推动天然气等矿产资源就地转化利用。

MEG 一期 60 万吨项目拟于四川省达州市宣汉县进行建设，采用当地普光气田丰富的天然气资源作为主要原材料进行生产，响应“浙川东西部协作”号召，助力我国西部大开发战略，拉动当地经济、税收、就业，形成聚集效应和良性循环，为达州市先进制造产业发展奠定坚实基础。

（2）拓展产业链提升综合竞争力

报告期内，公司主营业务为聚酯材料的研发、生产及销售，主要产品为瓶级 PET产品，MEG 是公司生产瓶级 PET 产品的主要原材料。年产 120 万吨 MEG 联产 10 万吨电子级 DMC 新材料项目分为两期建设，项目总投资 100 亿元，拟以天然气作为原材料制备 MEG，拟采用深冷空分技术、纯氧转化工艺、天然气脱硫转化、脱碳、深冷分离提纯 CO、PSA 提氢等先进技术及设备，被纳入四川省重点项目名录。其中 MEG一期 60万吨项目投资额 60 亿元，建设周期约 36个月。

通过 MEG 一期 60 万吨项目的实施，完全达产后公司将拥有年产 60 万吨 MEG 的生产能力，产成品 MEG 将主要供应子公司重庆万凯，能够有效降低原材料采购成本及保障供应稳定，有效强化公司聚酯产业链一体化布局，向上游原材料产业延伸，提升公司综合竞争力。

（3）保障上游原材料的稳定供应

目前国产 MEG 产品主要采用煤制工艺生产，受原煤成分、加工工艺的影响，煤制 MEG 品质差异较大，仅有少部分质优、高效的产能集中于头部化工企业，因此MEG进口量一直处于高位。根据 CCF统计，2022 年我国 MEG进口依存度为 35.5%。

公司现有瓶级 PET 产能位居全国前列，每年对主要原材料 MEG 的采购规模较大，2020 年至 2023 年 1-9 月公司直接进口采购 MEG 数量合计占 MEG 采购总量的比例达 32.14%。近年来，随着全球地缘政治冲突及国际贸易形势日益严峻，可能对后续MEG 进口供应的稳定性造成一定影响。

MEG 一期 60 万吨项目达产后，将能够满足部分公司对原材料 MEG 的需求，有效提升公司对上游主要原材料供给的自主把控能力，减少公司 MEG 进口依赖，提高原材料供给安全性，降低外部不确定因素的影响，进一步提升公司经营的稳定性。

（4）控制原材料价格波动风险

公司主营产品瓶级 PET 的主要原材料 PTA 以及 MEG 目前均采购自外部供应商。公司主要供应商供应的 MEG 主要为油制或煤制 MEG，市场价格随原油价格的波动变化较大。未来随着公司产能的不断增加，如何有效且稳定地控制原材料采购成本，将会对公司业绩稳定性及盈利能力产生较大影响。

四川是全国天然气生产大省，也是川气东输的重要产出地，根据四川省能源局发布的数据，2022 年全省天然气（含页岩气）产量达到 513.4 亿立方米；而 MEG 一期60 万吨项目所在地达州市宣汉县拥有我国目前发现的最大规模海相整装高含硫气田普光气田，截至 2022 年 1 月末累计已探明天然气地质储量 4,157 亿立方米，因此 MEG一期 60 万吨项目周边天然气资源尤为丰富，供应量大且稳定。

其次，影响天然气价格的主要因素之一是管道运输成本，MEG 一期 60 万吨项目就地取材能够取得具有显著价格优势的天然气原材料。此外，天然气价格由各地政府以及中石油、中石化等国有大型企业指导定价，且价格调整频率较少，价格波动较原油价格更为稳定，MEG 一期60 万吨项目选择天然气制 MEG能够保证公司 MEG成本长期处于稳定区间。因此，公司通过 MEG 一期 60 万吨项目向上延伸产业链，将能够进一步降低原材料价格波动风险，提升经营稳定性。

（5）自主把控原材料质量，助力化工行业迭代升级

MEG 一期 60 万吨项目选取先进的天然气制 MEG 工艺技术，天然气制 MEG 工艺较煤制工艺，具有纯度高杂质少、透光率高、稳定性好、不易氧化等优点，且所用原材料和工艺过程较煤制技术路线具有清洁环保的优势。

此外，MEG 一期 60 万吨项目聘请了业内经验丰富的上海浦景化工技术股份有限公司作为技术合作方，项目将采用深冷空分技术、纯氧转化工艺、天然气脱硫转化、脱碳、深冷分离提纯 CO、PSA 提氢等先进技术及设备。

MEG一期 60 万吨项目的实施，除了能够实现公司自给优质 MEG原材料，还能够结合下游产品瓶级 PET 生产过程中对原材料性能的具体需求优化改进 MEG 生产工艺，有利于自主把控原材料质量，进一步提升公司 PET 产品市场竞争力，助力我国化工行业迭代升级。

（6）降本增效提升市场竞争力

MEG 一期 60 万吨项目将引进先进的 60 万吨合成气制生产装置，具备显著的规模化效应，单位 MEG 生产成本进一步降低。MEG 一期 60 万吨项目达产后每吨 MEG 生产成本预计将较大幅度低于近五年（2018 年-2022 年）公司 MEG 平均采购价格。

此外，MEG 一期 60 万吨项目所在地与重庆万凯生产基地距离较近，根据公司测算，四川达州至重庆涪陵的 MEG 运费较现有供应商从华东地区、新疆地区运至重庆涪陵的MEG 运费可降低约 50%。未来 MEG 的就近供应能够有效节约原材料运输成本，降低公司瓶级 PET生产的单位成本，进一步提升 PET 产品的市场竞争力。

2、项目可行性

（1）国家及地方产业政策的大力支持，为项目实施提供良好的政策环境

MEG 一期 60 万吨项目拟采用先进、绿色环保的以天然气为主要原材料的合成气制 MEG 技术路线，在我国石化、化工等相关行业进入高质量转型发展时期的背景下，国家及各级政府出台了一系列产业政策，推动我国 MEG 产业的健康、绿色发展，为本项目实施提供了良好的政策环境。

除国家产业政策外，2021 年 10 月，国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，规划范围包括重庆市的中心城区及万州、涪陵、綦江等 27 个区（县）以及四川省的成都、自贡、泸州、宜宾、广安、达州、雅安、资阳等 15 个市，总面积 18.5万平方公里。

MEG 一期 60 万吨项目拟建设地点位于四川省达州市，根据上述纲要，国家未来将重点推动渝东北、川东北地区一体化发展，支持达州建设川东北区域中心城市，与万州、开州共建川渝统筹发展示范区，发挥要素成本、市场和通道优势，以更大力度、更高标准承接东部地区和境外产业链整体转移、关联产业协同转移，补齐建强产业链。

（2）公司已具备项目实施所需的人员、技术、专利和市场储备

1）人员储备

人员储备方面，公司核心管理层稳定，积累了多年聚酯产业链内的从业经验，并通过重庆万凯的建设经营，在川渝地区搭建了本地化的业务团队，为正达凯引进了多位具有数十余年 MEG产业从业经验的专业人才，具有较为充分的人员储备。

同时，MEG 一期 60 万吨项目所处的川渝地区人口密集，劳动力资源丰富，根据第七次全国人口普查，川渝地区人口约 1.16 亿，人口总数占全国的比例达到了8.22%，且当地石化产业发展相对成熟，为 MEG 一期 60 万吨项目的建设及运营提供了充足的劳动力资源，公司亦将视 MEG 一期 60 万吨项目的建设进度陆续招募相关人才。

2）技术及专利储备

生产技术方面，MEG 一期 60 万吨项目拟采用深冷空分技术、纯氧转化工艺、天然气脱硫转化、脱碳、深冷分离提纯 CO、PSA 提氢等先进技术，该工艺路线属于国内外较为成熟、可靠的技术方案。

同时，公司聘请了业内经验丰富的上海浦景化工技术股份有限公司作为技术合作方，上海浦景化工技术股份有限公司是由国家能源集团和国机集团共同持股的混合所有制企业，长期致力于煤化工新技术、新工艺的研究开发及高科技成果产业化，是工信部专精特新“小巨人”企业、工信部工业企业知识产权运用试点企业、高新技术企业、上海市小巨人企业、上海市认定企业技术中心，将能够为项目提供扎实的技术支持。

公司与上海浦景化工技术股份有限公司签订《四川正达凯新材料有限公司天然气制年产 120 万吨乙二醇（一期 60 万吨/年合气制乙二醇项目）技术实施许可合同》，上海浦景化工技术股份有限公司将就 MEG 一期 60 万吨项目许可公司新建该项目装置相关的设计、制造、安装、运营合同装置等方面的技术知识、专利、数据、数值、图纸、设计和其它技术信息，并为公司提供建设及使用相关装置的技术培训。

3）市场储备

MEG 一期 60 万吨项目达产后将形成 60 万吨 MEG 年产能。公司拥有 300 万吨瓶级 PET 年产能，其中重庆万凯拥有 180万吨瓶级 PET 年产能。通常生产 1 单位瓶级 PET 所需约 0.34 单位 MEG，据此推算，2024 年后公司仅重庆万凯的 MEG 生产需求量将达到约 62 万吨，能够有效覆盖 MEG 一期 60 万吨项目建成后新增的 60 万吨 MEG 年产能，为项目的新增产能消化提供了基础。

（3）川渝地区丰富的天然气资源为项目后续建成投产提供了重要保障

川渝地区是我国主要的天然气生产地区，将为 MEG 一期 60 万吨项目提供充足且相对廉价的生产原材料。2021 年川渝地区天然气产量达到了 669 亿立方米，其中四川省 528 亿立方米，重庆市 140 亿立方米，占我国天然气产量的比重达到了 32.59%。

根据四川省能源局发布的数据，2022 年全省天然气（含页岩气）产量达到 513.4 亿立方米；而 MEG 一期 60 万吨项目所在地达州市宣汉县拥有我国目前发现的最大规模海相整装高含硫气田普光气田，截至 2022 年 1 月末累计已探明天然气地质储量 4,157 亿立方米。因此 MEG一期 60 万吨项目周边天然气资源尤为丰富，供应量大且稳定。

（4）公司丰富的建设运营经验为项目提供了重要保障

企业运营管理方面，公司已根据长期经营经验，并按照 ISO9001 国际质量管理体系、ISO14001 国际环境管理体系、ISO45001 职业健康安全管理体系三体系认证的要求，编制了质量、环境和安全管理手册、程序文件和作业指导书，建立包括对原辅材料进行检验、对生产中间过程监督管理、对产成品进行检验定等、物流、售后服务等全流程管理体系，保证了公司的日常管理和质量控制按照国际标准化模式运作，从而为 MEG一期 60 万吨项目的顺利建设及后续运营提供了重要保障。

生产项目建设方面，公司已建成并顺利运营了浙江海宁及重庆涪陵两大生产基地，拥有瓶级 PET 年产能共计 300 万吨，产能规模位居全球前列，并具有全球最大规模的单套 60 万吨瓶级 PET 生产装置的建设及运营经验。报告期内，公司产能利用率及产销率均处于较高水平，呈现出良好的运营态势。公司丰富的东西部本地化建设及运营经验为 MEG 一期 60 万吨项目的顺利建设及后续运营提供了重要保障。

3、项目概述

MEG 一期 60 万吨项目建设由公司全资子公司四川正达凯新材料有限公司实施，项目总投资金额为 600,000.00 万元。

4、项目投资概算

MEG 一期 60 万吨项目总投资为 600,000.00 万元，包括建筑工程 58,510.38 万元，设备投资 273,352.95 万元，安装工程 185,167.07 万元，工程建设其他费用投资53,688.04万元，预备费 28,535.92 万元，铺底流动资金 745.64万元。

5、项目时间周期和进度

MEG 一期 60 万吨项目建设期（以基础设计开始起算）约 36 个月。

6、项目经济效益情况

（1）项目效益预测的主要假设条件、计算基础及计算过程

MEG 一期 60 万吨项目具有良好的经济效益，项目实施后，有助于公司降本增效、稳定原材料价格波动风险及供应稳定性。MEG一期 60万吨项目的 MEG设计产能为 60 万吨/年，项目建设期为 3 年，第 4 年内实现完全达产。

上述项目效益预测的主要计算过程如下：

1）营业收入

收入测算采用产品预计销量乘以价格得出；各年度的产量根据项目规划产能确定，鉴于 2024 年后公司仅重庆万凯的 MEG生产需求量将达到约 62万吨，能够有效覆盖 MEG一期 60 万吨项目建成后新增的 60万吨 MEG年产能，故假设 MEG一期 60万吨项目投产第一年（即建设后第三年）产能利用率 90%、产销率 100%、当年销量 54 万吨，达产后（即建设后第四年开始）产能利用率和产销率为 100%、即达产后每年满产满销 60 万吨。

项目投产第一年（即建设后第三年）产品单价参考 2018 年-2022 年MEG 市场均价以及公司 MEG 采购成本假设为 4,500 元/吨，达产后（即建设后第四年）开始，出于谨慎性考虑，设置每两年以 1%的幅度进行单价下调，运营期内达产后 各年预计的销售单价算数平均为 4,301.94 元/吨，低于公司近五年历史采购成本及市场 行情价格，具备谨慎性。

2）营业成本

项目经营成本主要包括材料成本、人工成本、折旧费和摊销、动力费用、运输费 用、其他制造费用。其中材料成本、动力费用和其他制造费用根据项目设计耗用量进 行估算；运输费用参考公司报告期内平均运费占收入比例；人工成本根据当地制造业平均工资水平与公司当前员工平均工资水平，并结合项目规划人员数量测算；折旧与摊销根据项目所需固定资产与无形资产，按照企业折旧摊销政策进行测算。

由于 MEG 一期 60 万吨项目总投资额较大，预计新增固定资产及无形资产的折旧和摊销金额较大，具体测算如下：

MEG一期60万吨项目建设期为3年，第4年内实现完全达产。本次募投项目投资中会导致新增折旧、摊销的主要包括土地购置、建筑工程及工程建设其他费用、硬件设备和配套软件系统的购置以及整体项目安装工程等资本性支出。

本次募投项目资本性支出依据可研报告中新增的固定资产与无形资产进行预测，新增固定资产折旧、无形资产摊销采用直线折旧法，其中：土地购置按50年摊销，残值率为0%；建筑工程、工程建设其他费用、项目安装工程按20年折旧，残值率5%；机器设备按15年折旧，残值率5%；配套软件系统按5年摊销，残值率为0%，与公司现有折旧政策保持一致。

MEG 一期 60 万吨项目达产当年新增的营业收入为 267,300.00 万元、运营期内达产后各年平均新增的营业收入为 258,116.25 万元，可以分别覆盖对应期间内新增资产带来的折旧摊销影响 29,593.65 万元和 27,679.65 万元。MEG 一期 60 万吨项目达产当年及运营期内达产后各年平均固定资产和无形资产新增折旧摊销占募投项目新增收入的比重分别为 11.07%及 10.72%，占公司 2022 年度营业收入的比重分别为 1.53%及1.43%，对公司未来财务状况不构成重大不利影响。

3）期间费用

本次募投项目产生的期间费用主要由销售费用、管理费用、财务费用组成，主要是根据公司报告期运营相关费用占收入比例情况进行估算。

4）税金测算

项目国内增值税征收率为 13%，营业税金及附加包括城市维护建设税（税率5%）、教育费附加税（税率 3%）和地方教育费附加税（税率 2%），企业所得税（税率 25%）。

（2）项目收益预测的主要财务指标

根据上述假设和测算，MEG 一期 60 万吨项目达产后年均收入 258,116.25 万元、年均毛利率 17.00%、年均净利润 10.96%。

上表所列上市公司均拥有 MEG 生产销售业务，但同时也从事其他品类的化工用品或工业品业务，定期报告中并未单独披露 MEG 产品的毛利率情况，因此上表中各公司的相关板块毛利率存在一定差异，亦不一定能准确反应行业内 MEG 厂商毛利率水平。

（3）项目收益预测的投资回报率

根据上述假设和测算，MEG一期 60万吨项目的投资回收期为 12.14 年（税后，含建设期），内部收益率为 8.06%（税后）。

7、项目审批、核准、备案程序情况

MEG 一期 60 万吨项目已取得于宣汉县发改局备案的“《四川省固定资产投资项目备案表》（川投资备【2201-511722-04-01-100855】FGQB-0002 号）”。

8、项目环保情况

MEG 一期 60 万吨项目已取得达州市宣汉生态环境局出具的“《关于宣汉县先进智造产业园项目（年产 120 万吨 MEG 联产 10 万吨电子级 DMC 新材料项目）环境影响报告书的批复》（宣环审[2022]25 号）”环评批复文件，符合国家和地方环保要求。

9、项目土地及房产情况

MEG一期 60 万吨项目建设地点位于四川省达州普光化工园区。正达凯就 MEG一期 60 万吨项目用地取得了川（2023）宣汉县不动产权第 0009557 号《不动产权证书》，土地面积 741,980.06 平方米，用途为工业用地，类型为出让，土地使用权的终止日期为 2072 年 7 月 17 日。