4月出口强，地产弱、服务业降温的宏观图景仍在延续
思瀚产业研究院    2024-05-22

4 月我国工业生产景气度较高，与假日错月有关。2024 年 4 月工业增加值同比增速为 6.7%，比上月加快 2.2 个百分点。从环比来看，4 月工业增加值环比，为 2012 年以来同期最快增速（除 2020年疫情影响以外）。

根据统计局的解释，工业增加值增速较高一定程度上受到假日错月的影响。去年“五一”假期有两天安排在 4 月份，今年全部落在 5 月份，这也就是说，今年 4 月份的节假日比上年 4 月份少了两天。这样的情况在今年年初也曾发生，今年 1-2 月份工作日比去年多出 2 天，使得工业增加值同比达到了 7%。

从结构上来看，出口产业链提速，但地产较为低迷。受到全球制造业上行的拉动，4 月份出口交货值同比增长 7.3%，比上月加快 5.9 个百分点。4 月全球制造业 PMI录得 50.3%，连续 4 月站上荣枯线。具体行业上，计算机通信增加值同比增长 15.6%，较 3 月加快 5.0 个百分点；运输设备制造业增加值同比增长 13.2%，加快 4.6 个百分点；纺织业增加值同比增长 6.6%，加快 4.1 个百分点。从高频数据来看，5 月 SCFI、CCFI 两个与出口相关的指标均较 4 月上行，反映出口的强势有望延续。

另一方面，地产销售、投资数据仍较为低迷。房地产供需格局发生变化的背景下，“金三银四”成色不足。4 月商品房销售面积的累计同比降幅达到了 20.2%，比上月扩大了 0.8 个百分点。70 城中二手商品住宅价格整体下跌 6.8%，所有城市价格均下降。一线城市下降 8.5%，降幅比上月扩大 1.2 个百分点，二、三线城市分别下降6.8%和 6.6%，降幅均比上月扩大 0.9 个百分点。1—4 月份，全国房地产开发投资同比下降 9.8%，降幅扩大 0.3个百分点，为 2020 年 3 月以来新低。

4 月商品消费走弱，也一定程度上与地产有关。4 月社会消费品零售同比增速为 2.3%，低于前期的 3.1%。其中商品消费增速仅为 0.9%，3 月为 2.6%。一方面，从分项来看，家用电器、建筑及装潢材料等与地产后周期商品零售增速回落，对社零形成拖累；另一方面，房价下跌造成居民资产缩水，财富效应下降，影响居民预期，导致消费收缩。4 月通讯器材、药品消费表现较好。

同样值得关注的是，服务消费的热度可能出现下降。服务业当月生产指数同比增长 3.5%，比上月有所回落 1.5个百分点。4 月 PMI 出现回落，也显示出服务消费的热度可能出现下降。2023 年以来服务业对经济起到了重要的支撑作用，2023 年与 2024 年一季度第三产业对 GDP 的拉动分别达到了 3.20、2.95 个百分点。后续服务业增速放缓或对经济产生一定压力。

总结来看，4 月经济有 3 个特征，一是出口对经济的支撑作用在延续，二是地产仍处于下行趋势，三是边际上服务业有所降温。往后看，如果后两项继续转弱，仅靠出口可能难以巩固经济向好的趋势。以此为背景，政府果断出手稳地产，打出了一套政策的“组合拳”，或有利于稳定市场预期，推动经济加速恢复。