全球铜需求仍显现强韧性及高弹性
思瀚产业研究院    2024-08-23

聚焦全球铜消费总量变化及中国铜消费增长变化来进行数量化推理及分析，数据显示全球铜消费进入周期性的强增长阶段，而中国铜消费亦有远期良性展望。

鉴于中国铜消耗量占全球总消费量比例已升至 58.2%，我们统计了中国下游主要铜消费终端的单位耗铜量，并对中国的家电、交运、建筑及电力投资四个用铜行业对铜消费进行了远期拟合，发现得益于绿色低碳能源转型及新质生产力的持续发展，中国铜消费仍有较大的增长空间及增长预期。

1. 全球铜消费或进入周期性的强增长阶段

从消费角度观察，全球铜消费或进入周期性的强增长阶段。若以 4 年为周期来观察近 30 年的全球铜消费数据，2024-2027 年全球累计阶段性铜消费或总计上涨 11.3%至 11345 万吨，期间年均消费增长率约 2.88%。

自 1996-2023 年，全球铜消费阶段性增长均值（4 年期）为 2.85%，其中 96-07 年间的消费整体维持于3.42%左右的良性增长水平，但 08-11 年却因次贷危机影响而急速回落至 1.89%，而后在低基数及全球量化宽松提振下消费增速升至 3.9%，但至 2016 年随着中国金融去杠杆的进行（包括去融资铜）叠加中美贸易争端加剧，增速均值再次降到了 1.24%。

2020 年全球经济遭受预期外扰动，但 20H2 全球一致性货币财政双刺激推动铜产业链阶段性补库显现，这一定程度上弱化了 22 年全球加息周期对铜消费的抑制，令该阶段全球铜消费增速升至 2.54%。

对于 2024-2027 年的铜消费，考虑到全球以铜为代表的产业链库存重塑及以中国新质生产力与绿色低碳能源转型为代表的绿色能源基建的持续实施，我们认为铜阶段性的总消费或有11.3%的增长，即 2024-2027 年全球累计铜消费或增至 11345 万吨。

2.全球铜消费区域集中度极高，中国铜消费占比升至 58.2%

全球铜消费呈现区域性的高集中度特点。从 2000 年起中国铜消费占比不断呈阶段性攀升，由 2000 年的12.7%至 2023 年 M11 已达 58.2%。根据 ICSG 数据，2023 年前 11个月全球铜消费量总计 2461 万吨，而中国铜消费 1431.5 万吨，占比 58.2%位列第一。

排在第二名的美国铜消费量 147.5 万吨，大约为中国的十分之一，占比 6%。2023 年 M1-M11 前十名铜消费国共计消费铜 2024.4 万吨，CR10 达到 82.3%，可见全球铜消费集中度极高。

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