M1连续6个月负增长，社融增速再创新低
思瀚产业研究院    2024-10-23

9 月信贷总量同比少增，居民端和企业端均同比少增，仅票据融资同比多增。居民端，短期和中长期贷款同比少增，LPR 调降后与存量房贷利率差距加大，提前还款现象延续，居民消费需求依旧疲弱。

向后看，随着存量房贷利率在 10 月份陆续调整，提前还款或有所改善，10 月以来一线和三线地产销售增速有所改善，二线城市同比增速依旧大幅下滑，整体来看地产销售面积较历史同期偏低，中长期贷款或继续保持弱势。

企业端，短期贷款和中长期贷款同比少增，盘活存量以及化债继续影响企业信贷。向后看，10 月票据利率再度回落至低位，财政政策发力尚需时间，短期企业信贷或偏弱。

社融同比少增，主要由人民币贷款拖累，政府债券继续大幅同比多增。地方政府债发行加速。向后看，财政部宣布将加大化债力度，一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，特别国债也将发行以支持国有大型银行补充核心一级资本，政府债券融资继续支撑社融。

9 月 M2 同比增长 6.8%，较上月增加 0.5%。M1 同比增速-7.4%，预期7.2%，前值-7.3%。M1 增速本月负增幅度继续扩大，目前已连续 6 个月处于负值。一方面，地方政府化债以及经济处于转型期影响下，企业贷款同比减少；另一方面，股市情绪提振以及存款利率降低后部分存款流动至非银。

此外，M2增速较上月抬升，依旧处于较低位置，央行强调提升货币政策针对性。M1 与 M2剪刀差较上月继续扩大。社融增速小幅回落，续创新低，居民和企业融资需求仍偏弱。