出行/旅游：2024Q3 景区业绩承压，9 月访澳旅客稳步增长
思瀚产业研究院    2024-10-28

1、 消费环境/竞争加剧拖累经营，2024Q3 高基数下多景区业绩承压

2024Q3 高基数下传统景区承压明显。

（1）自然景区：2024Q3 西域旅游/峨眉山/丽江股份/西藏旅游/三峡旅游营收分别同比-4%/-10%/+1%/-8%/-47%（三峡旅游剔除2023 年底剥离的乘用车 4S 服务业务和供应链业务，Q3 营收实际增速为 1%）；2024Q3 各公司归母净利润分别同比-9%/-4%/-12%/+5%/+33%，受制于收入下滑及费用投放策略差异，利润端表现有所分化。

（2）人工景区：2024Q3 天目湖、宋城演艺营收分别同比下滑-26%/-5%；归母净利润分别同比下滑 43%/-6%，存量成熟项目高基数下增长压力较大，由于景区、酒店等业务部分经营成本费用相对刚性，利润端承压更为显著。

我们研判旅游大盘与景区表现背离的原因：资源侧竞争加剧、消费力制约、极端天气影响等。

（1）大众旅游个性化意识渗透、各地主动挖掘优质文旅资源，目的地同质化困境和流量竞争显著加剧，叠加出境游复苏分流，高基数下国内传统头部景区客流增长压力较大。长期视角下，旅游产品创新、线上精准营销能力或成为资源方后续制胜关键。

（2）居民消费力渐进复苏，中高端度假项目表现不及预期，理性消费趋势下酒旅市场定价策略偏谨慎，预计景区酒店、演艺等可选消费降幅或高于客流。

（3）部分区域极端天气制约居民出游（如暑期华东区域高温天气扰动），及增量项目培育爬坡进度较慢等对景区经营产生拖累。

2、 冰雪旅游：冰雪经济提质增效器，政策支持力度加强

万亿冰雪产业迎政策利好。根据冬博会《中国冰雪产业发展研究报告（2024）》，我国冰雪产业规模已从 2015 年的 2700 亿元快速增长至 2023 年的 8900 亿元，2024年将达到 9700 亿元，预计 2025 年将突破 10000 亿，达到 10053 亿元。10 月 25 日国务院常务会议指出，要进一步扩大冰雪运动群众基础，广泛开展群众性冰雪运动，推动青少年冰雪运动发展，提升冰雪经济全产业链发展水因地制宜发展差异化、特色化冰雪旅游水平，强化冰雪装备研发创新和品牌建设。会议进一步强化以冰雪产业带动运动装备，餐饮，旅游，住宿等产业链融合发展，

2025 年哈尔滨亚东会举办在即，关注冰雪旅游热度提升。2023 年东北冰雪旅游热度出圈，推动 2023 至 2024 冰雪季我国冰雪休闲旅游人数超过 3.85 亿人次，2025年哈尔滨亚东会预计于 2 月 7 日举行，体育赛事效应有望推高国内冰雪运动热度，2024 至 2025 冰雪季有望突破 5 亿人次。核心观点：2024 年文旅政策频出，顶层设计提升旅游产业地位，出行旅游供给链条逐步完善，居民国内旅游消费呈现较强韧性，跨境旅游受益于供应链修复&签证政策优化，暑期/国庆假期数据验证旅游市场良性内生增长。

展望四季度及 2025 年，短期基数压力不高，中期服务消费渗透趋势下，预计旅游经济景气仍将保持。OTA：旅游行业卖铲人，从同业竞争看，2024 年 7 月抖音上调住宿商家佣金率，表明国内跨界玩家对酒旅业务盈利效率的平衡，传统 OTA 平台供应链统筹、消费者洞察、交通预订导流等先发优势仍相对突出，预计国内 OTA 行业竞争格局进一步优化，同时平台层面经营效率优化与规模杠杆作用下盈利能力有望维持较高水平。受益标的：携程集团-S、同程旅行。国民出行转向平价高频趋势下，高性价比、交通改善预期强的名山大川型景区预计维持稳定增长。受益标的：九华旅游、西域旅游；推荐标的：长白山。

3、 航空：国内航班环比回升，国际航班环比持平

根据航班管家，本周（10.20-10.26）全国日均客运执行航班量 14756 架次，较2023 年同期+8%，环比+0.3%。其中，本周国内客运日均执行航班量 12717 架次，较2023 年同期+3%，环比+0.4%，10 月国内航班同比增长 4%；本周国际客运日均执行航班量 1709 次，环比持平，恢复至 2019 年同期 80%，10 月国际航班恢复至 2019年同期 81%。

4、 访港数据追踪：内地访港/全球访港环比回升

本周（10.19-10.25）内地访客总入境人次达 595112 人，环比+9%；全球访客总入境人次（除内地外）238958 人，环比+7%。内地访客日均人数较 2023 年日均+10.8%，全球访客日均人数（除内地外）较 2023 年日均+27.3%。内地访港整周单日峰值 12.92万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达 3.99 万人次。

5、 访澳：2024Q3 客流创疫后新高，国庆假期客流强劲

2024Q3 访澳旅客创疫后新高。2024Q3 澳门入境旅客同比增长 11.1%，恢复至2019 年 92.8%，其中 7/8/9 月澳门入境旅客量分别同比+9%/+13%/+10%，恢复至 2019年同期86%/101%/91%。9月内地/海外入境旅客分别恢复至2019年同期91%和93%，恢复度环比回落，较年内处于较高水平。国庆假期访澳客流强劲，酒店业平均入住率表现较好。

假期访澳总旅客数为99.31 万人，日均 14.19 万人，同比增长 22.9%，较 2019 年增长 1.9%，创历史新高。其中内地旅客访澳人数为 82.6 万人，日均 11.80 万人，同比增长 34.7%，较 2019 年同期增长 4.1%。假期酒店入住率达 95%，同比提升约 6.7pct，较 2019 年同期提升约0.5pct，平均房价同比提升约 4%，与 2019 年同期持平。

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