地产持续低迷影响建筑材料需求，基建和制造业保持增长地产回归可期
思瀚产业研究院    2025-04-24

通过产业链的分析，建筑材料的需求主要是来自于商品房、基础设施建设、厂房建筑、农村房屋和农村基础建设等，其中商品房和基础设施建设占很大的比例，厂房建筑和农村房屋及项目建设相对较小。所以，我们通过房地产和基建的变化来判断建筑建材需求的变化。固定资产投资由于包含了房地产、基建和制造业投资等，所以成为建筑材料需求判断的总标准。

一、2025 年基建保持稳定增长态势

2025 年地方政府专项债发行计划额度为 4.4 万亿元，同比增加增加 5000 亿元，增幅为 12.82%。专项债发行继续保持增长态势。同时，超长期国债发行额度为 1.3 万亿，同比增加 3000 亿元，超长期国债发行力度继续加大。

虽然地方政府的债务压力对于基础设施建设的有抑制的作用，但是基建作为稳增长的重要路径，仍然是财政发力的重要方向。2025年1-3月地方政府专项债累计发行额度为9602.57亿元，同比增长51.41%，2 月和 3 月单月发行额均超过 3500 亿元，同比增幅分别达到 13.10%和 57.48%，地方政府专项债发行力度较去年同期明显加大。

中央超长期特别国债助力地方政府财政保证基建投资增长。2024 年 1 万亿超长期国债中央本级支出实际约为 1247 亿元，地方政府转移支付为 8753 亿元，占比分别为 12.5%和 87.5%。而 2025 年的 1.3 万亿超长期国债中，中央本级支出预算为 1600 亿元，地方转移支付为 1.14 亿元，分别占比为 12.3%和 87.7%。中央超长期特别国债主要是用来补充地方政府的财政资金实力，这也会缓解地方政府债务压力对基础设施建设的影响。

地方政府专项债与中央超长期特别国债发行节奏的变化和相互的配合，体现出投资项目更加注重项目的质量，财政发力在地方政府债务压力较大的情况下，更加注重中央财政和地方财政的共同作用。在财政政策持续发力的情况下，基础设施建设投资保持相对稳定的增长。

基础设施投资增速在 2025 年同比增速保持向上。在地方政府专项债和中央超长期国债的共同作用下，2025年 1-3 月基础设施累计投资增速为 11.50%，较 2024 年全年同比增速提高 2.31 个百分点；基础设施投资累计额（不含电力）同比增速为 5.8%，较 2024 年全年同比增速提高 1.4 个百分点，2025 年基础设施累计投资增速明显较 2024 年明显提升。这也表明了基建作为稳增长的重要驱动力，在 2025 年还将继续起到积极的重要作用。

二、设备更新改造政策和外需拉动下制造业固定资产投资增速较好，但有波动迹象

2025 年 1-3 制造业固定资产累计投资增速为 9.1%，较上月提高 0.1 个百分点。2024 年各个月制造业固定资产累计投资额保持在 9%以上的增速，2025 年依然保持在 9%以上的增速。

《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》从财政、金融和税收等方向对设备更新改造进行支持。同时中国作为制造业大国，出口的拉动了相关的产品需求也推动相关制造业固定资产投资的增长。从细分行业看，纺织品、食品饮料、农副产品加工、金属制品机械和设备修理、有色金属冶炼和压延加工、通用设备制造、专用设备制造、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造、通信和其他电子设备等细分制造行业等总体增速较好。但是从 2025 年 1-3 月的增速看，除了铁路、船舶、航空航天和其他运输设备，以及通用设备同比增速向上外，其他有增速下降的态势。随着制造业产品价格的下降，以及后续外需的影响对制造业投资增速会产生一定的抑制作用。

三、地产行业固定资产投资下滑在 2025 年还没有改变，但处向健康发展回归当中

房地产行业正在向长期健康发展轨道回归过程当中。到 2025 年 3 月房地产固定资产投资同比下滑已持续 36个月。从 2022 年 4 月房地产固定资产投资同比开始下滑后，过去的三年多的时间里保持持续的同比下滑态势。

2025 年 1-3 月房地产固定资产投资额累计为 1.99 万亿，同比下滑 9.9%,较上月扩大 0.1 个百分点，但较 2024 年全年同比增速收窄 0.7 个百分点，显现地产正在开始向长期健康发展轨道回归。地产行业阶段性的持续大幅下行和房地产行业无收敛的负向循环有关，地产行业的改善也体现出政策的效果正在逐步显现，房地产负向循环的动力在减弱，地产行业正在向长期健康发展轨道回归当中。

2025 年房地产的土地购置额、施工、竣工和新开工面积同比下滑幅度均有收窄迹象。2025 年 1-3 月房地产土地购置费用累计为 7191.43 亿，同比下滑 4.5%，较 2024 年全年下滑幅度大幅收窄 4.2 个百分点。从 2022年 4 月以来土地购置费用已经连续下滑三十六个月，2025 年同比降幅出现收窄。2025 年 1-3 月房地产累计施工面积为 61.37 亿平方米，同比下降 9.5%，同比增速较 2024 年全年收窄 3.2个百分点，下滑幅度出现明显的改善迹象。

2025 年 1-3 月房地产累计竣工面积为 1.31 亿平方米，同比下滑 14.30%，下滑幅度较 2024 年全年大幅收窄13.4 个百分点，较上月收窄 1.3 个百分点，保交楼政策作为地产政策的重要方向还在不断地发力，带来房地产竣工面积降幅的大幅改善。

2025 年 1-3 月房地产累计新开工面积为 1.30 亿平方米，同比下降 24.40%，较 2024 年全年的同比下滑幅度继续扩大，扩大 1.4 个百分点，但较上月收窄 5.2 个百分点。地产行业销售的低迷和地产企业前期减少土地储备购置对新开工依然产生着负面的影响。随着地产销售的改善和土地储备购置的回稳，新开工面积同比下滑幅度也会出现逐步的收窄。

在政策组合拳和因城施策的推动下 2025 年房地产销售面积下滑幅度收窄。2025 年中央政府工作报告，把稳楼市和股市作为 2025 年的重要工作目标，显现出稳地产在防风险工作中的重要地位。2021 年四季度以来房地产政策不断地推出和落地，并且在因城施策的情况下，中央政府政策的出台也正在逐步更加系统化和针对性。随着政策得不断出台，政策效果也正在从量化向质变转变。

2025 年 1-3 全国房地产累计销售面积为 2.19 亿平方米，同比下降 3%，降幅较 2024 年全年同比降幅收窄9.9 个百分点，较上月收窄 2.10 个百分点。并且在 2024 年单月 11 月和单月 12 月，房地产销售面积和销售额出现过转正的情况，这些均说明地产销售正在朝长期健康发展轨道上回归。

3.4 2025 年房地产行业继续拖累建筑建材需求，但拖累程度有改善迹象

房地产继续拖累建筑建材行业需求。在制造业固定资产投资和基础设施固定资产投资的带动下，总体对冲了地产投资下滑对总投资的影响，全国固定资产投资额持续保持相对稳定的增长。

2025 年 1-3 月全国固定资产累计投资额为 10.32 万亿元，同比增长 4.2%，较上月提高 0.1 个百分点，较 2024 年全年同比增速提高 1 个百分点。固定资产投资增速在 2025 年出现向上改善，当然这和基础设施投资、制造业投资在 2025 年改善有关，也和房地产行业的拖累减弱有关。房地产行业拖累建筑建材的需求依然受到影响。从全国水泥产量看，2025 年 1-3 月全国水泥累计产量为 3.31亿吨，同比下降 1.4%，较 2024 年同比降幅收窄 8.1 个百分点，较上月同比降幅收窄 4.3 个百分点。

从全国水泥价格指数看，2025 年 4 月 22 日为 150.31 点，较去年同期提高 8.77 个百分点。价格指数虽然仍处于较低水平，但是较 2024 年已有一定的提升。

全国平板玻璃累计产量在 2025 年开始同比下滑，1-3 月累计产量为 2.34 亿重量箱，同比下降 6.40%，较上月降幅扩大 0.3 个百分点。但从价格看，全国市场均价 2025 年 4 月 11 日为 1275 元/吨，同比下降 26.63%，2025 年以来依然处于历史低位波动。可以看出这主要是由于平板玻璃的需求出现更大的下滑所致。

全国石油沥青累计产量在 2025 年同比转正。2025 年 1-3 月累计产量为 825.40 万吨，同比增长 2.70%，出现产量的同比正增长。所以，我们可以看到地产对于建筑建材的需求虽然还在拖累，但是在地产景气度下降幅度收窄、基建继续发力和制造业等下游的带动下，建筑建材行业的需求虽然仍有下降，但已出现改善迹象。

地产对经济的拖累在逐季减弱，地产带来的负向循环正在得到改善助力未来建筑建材行业需求企稳改善。地产产业链长，影响广，在负向循环的驱动下容易产生风险，我们在 2024 年提出地产负向循环的机制。国家出台各种改善地产投资、释放购房需求和促生产消费调结构的多种政策来对冲地产下滑的影响。随着政策效果的显现，地产对于 2024 年和 2025 年经济的拖累也在逐季改善，地产的负向循环也正在得到改善。

地产对经济的拖累在逐季减弱，地产带来的负向循环正在得到改善助力未来建筑建材行业需求企稳改善。地产产业链长，影响广，在负向循环的驱动下容易产生风险，我们在 2024 年提出地产负向循环的机制。国家出台各种改善地产投资、释放购房需求和促生产消费调结构的多种政策来对冲地产下滑的影响。随着政策效果的显现，地产对于 2024 年和 2025 年经济的拖累也在逐季改善，地产的负向循环也正在得到改善。

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