2024 年行业回顾：用电需求修复，供给结构分化
思瀚产业研究院    2025-05-07

1、 市场表现：公用事业表现居中，水电避险属性凸显

2025 年内公用事业板块表现居中。截至 2025 年 4 月 30 日，沪深 300 指数 2025年内累计下跌 4.2%；公用事业板块累计下跌 2.9%，在 31个一级行业中排名第 19；电力板块累计下跌 2.3%，电网设备板块累计下跌 5.4%，分别在 124个二级行业中排名第 68 和第 87。

水电在市场波动期间展现出较强的避险属性。截至报告发布日，电力板块 2025年内下跌 2.3%，跑赢沪深 300 指数 1.8pct；其中火电、水电、风电板块分别下跌 0.4%、0.5%、2.6%，跑赢沪深 300 指数；核电、光伏发电板块年内分别下跌 9.0%、9.8%，跑输沪深 300 指数。2025 年初至三月中旬，电力板块多数行业跑输沪深 300 指数，3月下旬至 4 月上旬市场波动加剧，沪深 300 指数出现大幅回撤，电力板块表现出较强的防御和避险属性。3 月 20 日至 4 月 11 日期间，沪深 300 指数下跌 6.5%，电力板块下跌 0.9%，水电板块上涨 4.8%，展现出较强的避险属性。

2、 电力需求：全行业用电量增速高于 GDP 增速，度电产值下降

2024 年，我国实现 GDP 总额（不变价）128.23 万亿元，同比增长 5.0%，主要由第二和第三产业拉动；其中第一产业 9.37 万亿元，同比增长 3.5%；第二产业 46.48万亿元，同比增长 5.3%；第三产业 72.38 万亿元，同比增长 5.0%。分季度看，2024年 Q1-Q4 分别实现 GDP 总额 29.08/30.74/32.56/35.85 万亿元，分别实现同比增长5.3%/4.7%/4.6%/5.4%。2025 年一季度实现 GDP30.66 万亿元，同比增长 5.4%。

2024 年，我国全社会用电量 9.87 万亿千瓦时，同比增长 7.0%，主要由第三产业和城乡居民生活用电拉动。其中第一产业 0.14 万亿千瓦时，同比增长 6.2%；第二产业 6.40 万亿千瓦时，同比增长 5.5%；第三产业 1.83 万亿千瓦时，同比增长 9.9%；城乡居民生活用电 1.49 万亿千瓦时，同比增长 10.0%。2025 年一季度，全社会用电量 2.38 万亿千瓦时，同比增长 2.5%，用电量增速主要由第三产业拉动。全行业用电量增速高于 GDP 增速，度电产值下降。

整体上看，第三产业度电产值远高于第二产业。2024 年，全社会度电产值 15.31 元，同比下降 0.22 元；具体来看，第一产业度电产值 69.08 元，同比下降 1.83 元；第二产业度电产值 7.26 元，同比下降 0.01 元；第三产业度电产值 39.44 元，同比下降 1.85 元。

3、 电力供给：风光比例持续提高，电力投资有序推进

从装机结构来看，新能源装机占比快速提升。截至 2025 年一季度末，我国并网火电、水电、核电、风电、光伏发电装机容量 1450.68GW、437.57GW、60.83GW、535.37GW、946.32GW，同比新增分别为 54.02GW、14.17GW、3.92GW、78.73GW、286.27GW，装机占比分别为 42.3%、12.8%、1.8%、15.6%、27.6%。

从利用小时数来看，各电源出力呈季节波动特性；全年火电利用小时具备韧性，水电利用小时数同比增加，风光利用小时数同比下降。2024 年来水同比偏丰，水电利用小时数 3349 小时，同比增加 216 小时，但相较 2021-2023 年平均值数仍偏低 40小时。

根据中国气象局数据，2024 年北方大部分地区和华东部分地区风光资源较过去 10 年均值偏低；受自然资源波动与限电等因素影响，2024 年全国风电、光伏利用小时数分别为 2127、1132 小时，同比分别减少 98 小时、86 小时。

核电利用小时数主要受机组大修节奏的影响，2024 年核电利用小时数 7683 小时，同比增加 13 小时，过去几年整体维持高位波动。火电作为电力系统的重要保供电源，负责填补电力供需缺口；2024 年夏季来水同比转丰，二季度水电利用小时数同比大幅改善，火电利用小时数较历史均值偏低；随着三季度水电利用小时数下降，火电出力同比提升；全年利用小时数 4400 小时，同比减少 66 小时。

从电力供给结构来看，大部分电能仍由火电提供，风光发电量占比在逐渐提高。2024 年，我国总发电量 9.42 万亿千瓦时，其中火电、水电、核电、风电、光伏发电量分别为6.34、1.27、0.44、0.94、0.42 万亿千瓦时，占比 67.4%、13.5%、4.7%、9.9%、4.4%。

风光投资维持高位，火电、核电投资提速。2024 年我国主要发电企业电力工程投资完成额 1.17 万亿元，同比增长 20.8%，2018-2024 年 CAGR 为 27.5%；具体来看，火电完成投资 1588 亿元，同比增长 54.3%；水电完成投资 1085 亿元，同比增长 9.5%；核电完成投资 1469 亿元，同比增长 54.8%；风电完成投资 3081 亿元，同比增长 20.2%；太阳能发电完成投资 4463 亿元，同比增长 7.8%。2022 年我国重启火电核准，核电核准提速，火电、核电投资额快速提升，2021-2024 年全电源、火电、核电投资额CAGR 分别为 28.3%、33.2%、39.8%。

电网投资延续高景气。2024 年，我国电网投资完成额 6083 亿元，同比增长 15.3%；2025 年一季度，电网投资完成额 766 亿元，同比增长 14.7%，电网投资景气度延续。2025 年国家电网投资额预计将超 6500 亿元，同比增加 417 亿元，增幅 6.9%。

更多行业研究分析请参考思瀚产业研究院官网，同时思瀚产业研究院亦提供行研报告、可研报告（立项审批备案、银行贷款、投资决策、集团上会）、产业规划、园区规划、商业计划书（股权融资、招商合资、内部决策）、专项调研、建筑设计、境外投资报告等相关咨询服务方案。