5月经济复苏斜率较缓 但仍好于预期
思瀚产业研究院    2022-06-17

6月15日，统计局发布5月经济数据。在全国疫情整体好转，复工复产有序推进，物流供应链逐渐改善下，5月经济有所复苏。生产端规上工业增加值由负转正，基建投资明显反弹，消费边际改善，城镇就业情况总体转好，但地产投资仍处磨底阶段。

工业生产恢复相对较好，其中汽车恢复较快，高技术制造业稳定增长。5月规模以上工业增加值同比转正，由前值的降2.9%转为增0.7%，环比增长5.61%。从行业结构上看，上游的煤炭开采、油气开采同比增速分别为8.2%和6.6%，虽较上月有所回落但仍具韧性。中游的电气、专用设备、运输设备和通用设备较上月环比改善明显。下游行业中，汽车和酒及饮料分别同比录得-7%和7%，较上月上升24.8和6.5个百分点。汽车同比降幅大幅收窄，恢复速度较快。预计在多重政策利好加码下，汽车生产有望进一步复苏。另外，太阳能工业用超白玻璃、新能源汽车、单晶硅、碳纤维及其复合材料等新材料产品继续保持高速增长，产量分别增114.9%、108.3%、49.8%和22.3%。

固定资产投资总体较有韧性，其中基建投资同比增速加快，房地产投资继续下行。1-5月固定资产投资同比增长6.2%，较前值下降0.6个百分点。从结构上看，5月制造业投资同比由前值6.39%升至7.06%，恢复相对较好；基建投资由前值4.3%升至7.9%，二者增速均有上升，但仍不及3月的水平。5月地产投资同比下降7.8%，较前值收窄2.3个百分点。多项指标同比降幅收窄，5月房地产新开工面积同比由前值-44.19%收窄至-41.85%；5月全国商品房销售面积同比由前值-39%收窄至-31.77%，环比4月份增长了25.8%，也是近4个月来首次环比转正。部分源于政策倾斜住房按揭利率下调以及购房资格门槛的放宽，和5月中长期贷款的小幅回暖相对应。整体看地产投资仍处磨底区间，全国部分区域对出行严控下，疫情对地产销售投资仍形成一定扰动，行业进一步回暖或仍需政策加码。

消费恢复相对略慢。中国5月社会消费品零售总额同比-6.7%，较前值-11.1%降幅收窄，环比8.5%。结构上看，必选消费各细分项同比增速均较上月进一步提升，可选消费同比大多录得负值。从环比变化看，家电下滑2.5个百分点，其余分项均为正值。其中汽车、通讯器材、烟酒、金银珠宝和化妆品同增分别较前值改善15.6、14.1、10.8、11.3和11.2个百分点，或源于车辆购置税补贴政策等促消费稳消费措施发力，以及618购物节预售带来的前置发力，后续可关注消费复苏的持续性。

就业情况总体有所修复，但结构矛盾仍存。5月全国调查失业率为5.9%，比4月回落0.2个百分点，但18至24岁人群失业率数据较上月上升0.2%，达到18.4%。疫情冲击下企业吸纳就业能力可能较低，今年高校毕业人数较多，近几个月就业压力特别是大学生就业压力相对较大。

总体来看，5月经济数据虽复苏斜率较缓，但仍好于预期，经济增速底部基本确立。6月上海开始全面复工复产，多地进入疫情常态化管理，预计疫情扰动因素逐步弱化。后续叠加减税降费、留抵退税和一系列结构性货币政策定向发力，稳增长措施持续推进，6月经济或有望进一步修复。但目前恢复力度还不是很强，尤其地产下行压力仍然较大，要保持经济增速在合理区间可能还需要政策继续发力。