智能座便器国内主要企业分析及行业投资建议
思瀚产业研究院    2024-05-04

观察日本智能座便器提升过程可以发现，人口老龄化和城镇化程度的深入能够带动智能座便器的需求增加，而产品价格带的下移则是驱动智能座便器加速渗透的重要因素。我国目前所处的发展阶段恰处于轻度老龄化向中度老龄化过度的阶段，人均 GDP 水平也与日本 80 年代水平相当，是日本智能座便器开始快速渗透的起点。

同时，国产卫浴品牌快速发展，加大智能化产品布局，在产品技术迭代方面已经较为成熟，产品价格带也逐步下移，智能座便器具备渗透率快速提升的基础。从日本卫浴企业的发展来看，尽管从 70 年代末期日本已逐步迈入存量房市场，但 TOTO 仍凭借自身的技术创新、战略调整、国际化和多品类布局实现了超越周期的增长。结合以下两条主线推荐智能座便器品牌商及有智能卫浴布局的组件厂商：

1）智能座便器渗透率处在快速提升阶段，市场认知度持续提升，龙头企业纷纷加大布局力度，在线上、线下全渠道布局，加大品牌投入提升知名度，同时在产品端不断迭代产品、推出轻智能单品加速智能座便器推广渗透，建议关注有智能座便器自主品牌的卫浴龙头箭牌家居、瑞尔特、惠达卫浴等。

2）卫浴组件龙头企业依靠自身在研发、制造等方面的实力逐步积累智能座便器技术，同时现有客户基本为国际知名卫浴品牌商，组件龙头纷纷布局智能卫浴赛道，未来有望在智能代工领域逐步拓展客户，建议关注在智能卫浴领域布局积累的组件代工龙头松霖科技、建霖家居、瑞尔特等。

1. 箭牌家居：智能化持续渗透，国产卫浴龙头加速崛起

箭牌家居创始于 1994 年，已发展成为国产卫浴领军企业，旗下箭牌、法恩莎、安华三大品牌覆盖不同消费群体。公司未来产品朝向智能化发展，同时深入推进全渠道营销，品牌影响力持续提升。公司加大智能化投入，将智能产品作为公司的发展重心之一。2023 年，公司智能座便器收入达到 15.62 亿元，占主营业务收入比重 20.56%，占比进一步提升。从箭牌家居智能座便器单价来看，由于轻智能产品的推出，公司智能座便器出厂单价有所下降，从2019 年 2110 元/台下降至 2023 年的 1431 元/台，智能产品加快渗透。

2. 瑞尔特：卫浴组件代工龙头，开拓智能马桶第二成长曲线

公司现在已形成 ODM+自有品牌双驱动的模式。公司自主研发产品已从最初的水件产品，拓展为智能马桶、魔镜、净水产品、康养产品、感应产品等，全面进入智能家居时代。

1）ODM 方面，公司从事水件代工及智能座便器代工，公司通过与优质客户长期、稳定合作，同时不断开拓新客户的模式，在智能马桶代工方面有望持续增长。

2）自有品牌方面，公司目前已形成高性价比智能卫浴产品的市场定位。目前公司出口业务收入占比逐步降低，业务结构更加均衡。智能座便器加速渗透，公司加大布局力度，公司从智能坐便器研发设计、到生产制造、再到品质管控、到售后服务，都有专业、严整、完善的自有体系，并且持续对产品进行更新迭代。

公司智能座便器及盖板收入规模持续增加，2022 年公司智能座便器及盖板业务营收 10.06 亿元，同比+17.66%；2023 智能座便器及盖板收入 12.66 亿元，同比+25.90%，智能座便器业务开启公司第二成长曲线。公司产品定位高性价比，线上渠道实现国产突围。

1）产品端：公司智能马桶产品高性价比、覆盖价格带较全，2000 元以下价格带的轻智能系列包括 A1、S1、S1P、M2 等；定价不超过 3000 元的高性价比 F3 型号产品等；高端价格带的 UX 系列、A60 型号等。

2）渠道端：线下渠道方面，分为对接酒店与地产的工程渠道、经销渠道以及新家电 KA（如苏宁易购、京东门店等）区域入驻渠道。经销渠道方面，公司目前主要在沿海和中部铺设经销网点 500 多家，主要以 1V1 店中店的形式开设；线上渠道方面，主要在抖音、天猫、京东电商平台，以直营官方旗舰店作为销售渠道，公司持续加大线上流量的投放和新品推出，同时控制费销比，维持稳定的盈利能力。

3. 松霖科技：领先的卫浴组件代工龙头，拓展美容健康及智能健康等新业务

公司致力于打造“健康硬件的 IDM 品类冠军孵化平台”，包括厨卫健康品类、美容健康品类和新兴智能健康品类。公司在厨卫健康领域积累较为深厚，同时公司积极开拓第二成长曲线业务。

1）传统厨卫业务：公司主要客户包括摩恩、东陶、科勒等全球知名企业，目前厨卫配件业务已成熟稳定发展。

2）美容健康：目前已成为公司发展最快的新业务，产品包括 SPA 美容花洒、美容仪、冲牙器、健发仪、智能测肤仪等细分单品。2023年公司美容健康类产品营收 2.59 亿元，同比增长 79.19%，逐渐成长为推动公司成长的第二曲线业务。

3）新兴智能健康：公司目前主要聚焦于智能健身及智能睡眠监测系统两大品类及场景，目前公司对于新兴智能健康业务仍在培育开发阶段。2020 年以来，传统厨卫业务毛利率在 30%上下，美容健康品类的毛利率在 50%以上，未来随着公司美容健康品类的发展，整体毛利率水平有望继续提升。

在智能马桶领域，公司在 2021 年 8 月以 2.86 亿元收购倍杰特 51%的股权，2023 年10 月以 3.42 亿元收购剩余 49%的股权，公司未来拟让旗下倍杰特由传统的代工、加工业务升级到以 IDM 模模式经营为主，加大研发创新力度，提高产品竞争力，抓住智能马桶业务发展的红利期。

4. 建霖家居：厨卫及净水代工龙头，境内境外产能建设布局未来

公司坚持“技术驱动、健康驱动、品牌驱动”的三轮驱动发展战略，目前业务涵盖厨卫、净水、宜居空气、健康照护、综合等产业，形成厦门、宁波、漳州、台北等产业基地。公司在厨卫等领域积累了一批优质客户，包括科勒、马斯科、摩恩、洁碧、3M、康丽根、骊住集团、麦格纳、弗格森、海尔智家、美的等国际知名企业。

公司前瞻性海外布局，助力海外市场深耕和新业务开拓。公司通过战略性投建海外基地、完善业务协同布局、增强在地化供应能力等措施，持续扩大海外市场份额。

2023年海外市场主营业务收入 33.09 亿元，同比增长 2.1%。公司目前泰国建霖一期工厂已建设完成，二期也即将完工，进一步扩产以满足海外市场需求。在智能卫浴业务方面，公司目前正在加快技术和产品储备，同时公司计划投建大健康产业园，主要用于集中开发和生产净水、康养个护、智能马桶等健康家居产品，公司未来计划布局智能家居产业，为公司长期发展增添动能。

5. 惠达卫浴：老牌卫浴龙头，渠道优化、智能产品占比持续提升

公司创始于 1982 年，并于 2017 年在上交所上市。公司实施全球化运营战略，构建了完善的销售和服务体系，营销网络遍及全国 30 多个省、自治区和直辖市，国外销售网络遍布美国、加拿大、英国、澳大利亚等 100 多个国家和地区。公司旗下产品包括卫浴、瓷砖、薄板、整体卫浴（惠达住工）等，为全球消费者提供一站式综合卫浴解决方案。公司在智能马桶领域深耕已久，营收占比持续提升。

2018 年，公司与麦格米特合作成立惠米科技，双方发挥各自的优势，在智能马桶领域深耕细作。一方面，深挖并解决用户痛点，使产品更加适配用户需求；另一方面，保持产品性价比，着力打造智能卫浴爆款产品，积极参与、引领智能卫浴品类发展。公司持续推进数据化、智能化建设，不断丰富智能卫浴产品的品类，2023 年公司智能卫浴的收入为 4.46 亿元，同比增长 37.55%，占营收比重达到 12.38%。