社融增速同比增 8.3%，需求与政策等多重因素扰动
思瀚产业研究院    2024-05-13

4 月社融减少 1987 亿，较去年同期减少 1.42 万亿元。存量社融同比增8.3%，较 3 月同比增速环比下降 0.4 个百分点。

新增较 2023 年同期比较。社融各主要组成部分同比都有不同程度的下降。具体来看，银行表内融资方面，不含非银的人民币贷款在需求较弱的情况下同比少增 1125 亿元；表外融资方面，委托和信托类非标融资同比微增，新增未贴现的银行承兑汇票在票据冲高的跷跷板效应下同比减少 3141 亿元。

直接融资方面，4 月企业债融资同比减少 2447 亿元；股票融资在 IPO 和再融资政策持续收紧的背景下同比继续少增 807 亿元。政府融资方面，今年发债进度偏慢，政府债同比少增 5532 亿元。

细项来看：1、表内信贷情况。票据冲量为主，防止资金空转+有效需求偏弱+专项债发行进度偏慢带动配套贷款投放进度偏慢。4 月新增人民币贷款 3306 亿元，同比少增 1125 亿元。2、表外信贷情况。未贴现银行承兑汇票降幅较大。未贴现银行承兑汇票与票据融资一般呈现此消彼长的负相关关系，在本月票据多增的情况下减少 4486 亿元，同比少增 3141 亿元；信托融资为 142 亿，同比多增 23 亿，委托贷款新增 90亿元，同比多增 7 亿元。

债券和股权融资分析。1、政府债融资降幅扩大。4 月新增政府债融资984 亿，同比减少 5532 亿，降幅较 3 月有所扩大，今年发债进度偏慢，在四月底召开的中央政治局会议上，提出要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强，后续政府债发行有望提速。2、企业债和股票融资同比少增。4 月新增企业债融资 493亿，同比少增 2447 亿，股票融资新增 196 亿，同比少增 807 亿，预计与持续优化 IPO 和再融资政策有关。