铜的供需分析、发展前景及价格走势
思瀚产业研究院    2024-08-28

铜主要应用于生产铜盘条、铜薄板、铜管、铜带以及各种铜合金产品等，其下游消费行业主要是电力设备、建筑、基础设施、交通运输等，近年来随着新能源行业发展，铜亦被大量用于电动车、风电、光伏等领域，在有色金属中的消费量仅次于铝。

（1）铜的供需分析

2023 年全球精炼铜总产量为 2,762.61 万吨，主要由于刚果、秘鲁、印度尼西亚等国铜矿产量增长，全球精炼铜消费量为 2,769.19 万吨，市场供应短缺 6.58 万吨。2022 年全球精炼铜总产量为 2,508.48 万吨，主要由于赞比亚、刚果、哈萨克斯坦、印尼等国铜矿产量增长，全球精炼铜消费量为 2,599.18 万吨，市场供应短缺 90.7 万吨。2021 年，全球精铜矿产量较 2020 年有小幅上升，主要由于铜矿供给矛盾缓解，但总体产量及需求仍维持在较低的水平。

（2）行业发展前景

近几年，全球经济的逐步复苏和我国经济的较快发展带动了全球铜行业的发展。中国是铜的第一大消费国，其中房地产、家电和电力等铜的重要终端消费均有较大幅度增长。

2019 年以来，中国在“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”政策的指导下，宽松的货币政策有望持续，经济下行的局面有望得以遏制，中国需求预计将进一步改善。同时中国配电网建设加速、家电行业相对景气以及新能源领域如新能源汽车高速发展等有利因素都将对铜的终端需求提供中长期支撑。

进入 2020 年，受公共卫生事件影响，全球市场精铜需求延后，铜价在下半年出现大幅反弹。供给方面，行业资本开支回落，加之薪资谈判、公共卫生事件等干扰因素，铜精矿供给持续趋紧。2021 年以来，全球基建刺激政策不断出台，铜价大幅上涨，铜精矿供给持续紧张。2022 年，受全球能源价格影响，铜精矿供给增长有限。

2023 年，矿企产量结构性变化较为明显，铜精矿供给相对偏紧。综上，预计在未来一定期间内，全球铜精矿和精铜或将出现供应短缺，加之新能源、新基建等疫情后经济发展对铜的需求增加，预计铜价未来持续向好。

（3）铜价格走势

铜属于典型的周期性行业，价格存在周期性波动，作为大宗商品，同时具备较强的金融属性。价格方面，2021 年初以 LME3 月期铜为表征的铜价整体呈上升趋势，此后铜价维持宽幅振荡的行情，最低于八月中旬降至 8,783.50 美元/吨，最终 2021 年末铜价收于 9,681.00 美元/吨。

2021 年 LME 三月期铜均价为 9,290 美元/吨，同比上涨 50.34%，尽管全年价格有所振荡，但价格重心仍大幅上行。沪铜期货结算价格与伦铜走势基本一致，无较为明显的滞后。5 月中下旬之后，原材料暴涨加剧下游企业经营压力，国家发改委等部门召开会议表明要做好保供稳价工作，并于年内合计抛储 11 万吨，带来铜等大宗产品价格短暂回调。但 10 月电力供应紧张进一步拉高国内铜价，随着保供政策的落地和电力供应的逐步恢复，铜价震荡下行。

2022 年 2 月以来，俄乌战争爆发，全球能源危机及通胀抬升压力增加，市场多头情绪高涨，2022 年上半年 LME 和沪铜三月期铜均价分别为 9,748.98 美元/吨和 71,619.06 元/吨，分别同比增长 7.23%和 7.44%。美元走强及美联储收紧货币对铜价存在一定抑制，衰退预期交易引导铜价在 2022 年 6 月下探较多，但海外与国内宏观周期差仍能使得市场需求对铜价产生支撑，全面衰退风险较小。

2022 年，全球铜显性库存（三大交易所+国内保税区）持续处于低位，2022年底仅约 24 万吨，低库存状态对铜价形成较强支撑。

国际铜研究小组 （ICSG）数据显示，2022 年铜精矿供应同比增长 3.4%，增速高于 2021 年，但仍弱于行业普遍预期。精炼铜方面，2022 年供应同比增长 3.5%，精炼铜需求同比上涨 3.1%，随着新能源需求高速增长，2022 年新能源领域需求占总需求比例达到 10%。

2023 年初，在美联储利率政策转向和中国后疫情时期经济复苏的两大强预期带动下，铜价创下本年度最高值 9,550 美元/吨；随后美联储保持鹰派立场不动摇以及中国需求反弹不及预期，铜价波动中枢下移。下半年市场集中关注地缘政治风险，避险因素令市场追捧美元、黄金等安全资产，抛售风险资产，有色金属整体承压，铜价于 10 月下探至 7,856 美元/吨的年内低点。

年末，美国通胀和就业数据均出现明显放缓、强化降息预期，美元指数创近五个月新低，叠加海外矿端供应干扰明显增多及 LME 库存持续回落，铜价运行重心有一定反弹，一度冲至 8,700 美元上方。国际铜研究小组(ICSG)初步统计表示，供给侧受智利、巴拿马、印尼等供应干扰事件影响，2023 年全球矿产铜产量增速约 1%，精铜供应在中国和刚果（金）的强劲表现下实现了 6%的同比增长；需求侧尽管欧美和传统消费领域不及预期，但在中国强表观消费的推动下，传统领域消费保持韧性，新能源产业高速增长，2023 年全球电铜消费增速 4%，全年表观平衡短缺 8.7 万吨。

未来，铜供给端受行业资本支出下降和铜矿品位下降等影响放量可能受阻，而铜消费有望复苏，预计铜行业供需整体趋向偏紧的局面在未来几年仍将持续，强基本面有望支撑铜价表现向好。

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