贸易行业2025年度总结及展望
思瀚产业研究院    2025-11-08

2025 年前三季度，我国贸易行业在复杂的外部环境下实现“稳中提质”：外贸进出口顶住美国关税压力与全球需求疲软冲击，累计出口保持 6.1%的增长，贸易顺差进一步扩大；进出口产品结构持续优化，机电产品与高技术产品出口占比提升；“一带一路”共建国家、东盟等新兴市场成为出口增长主引擎，出口市场多元化格局逐步形成。但行业也面临诸多挑战，如中美贸易摩擦不确定性、大宗商品价格波动、汇率风险加剧，以及贸易发债企业盈利能力下滑、债务负担较重等问题。展望未来，国际方面，全球经济增速放缓与贸易保护主义仍将对我国外贸形成一定压制，但中美关系缓和带来利好。

2025 年 10 月 30 日，中美两国元首在韩国会晤，深入探讨了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作，双方经贸磋商取得积极成果，给中美两国和世界经济吃下一颗“定心丸”。国内方面，2025 年以来，内需逐步恢复，中国经济发展势头良好，前三季度增长率达到 5.2%。同时，中共二十届四中全会审议通过了十五五规划，中国将进一步全面深化改革、扩大对外开放，着力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。整体看，国际环境的改善、国内积极的宏观政策及内需潜力有效释放为贸易行业的稳定发展提供有力支撑。联合资信对贸易行业的评级展望为稳定。

一、行业运行情况

（一）进出口贸易运行情况

2025 年前三季度，中国进出口贸易在复杂的外部环境下顶压前行，延续了稳中向好的发展势头，累计出口同比保持良好增长，韧性较强；累计进口同比小幅下降，但随着内需潜力有效释放，增速逐季加快。根据海关总署数据，2025 年前三季度，中国进出口商品金额总值 46841.89 亿美元，同比上升 3.1%。

从出口端看，中国出口有效应对多方面压力和挑战，保持良好增长态势，前三季度累计出口 27796.37 亿美元，同比上升 6.1%，自 3 月以来累计出口同比增速均保持在 5.6%以上，主要受益于中国完备的产业体系，工业制品出口份额持续增长，前三季度制造业出口继续保持 7.1%的增速。从进口端看，前三季度累计进口 19045.53 亿美元，同比下降 1.1%，主要系部分大宗商品价格下跌所致；从数量来看，前三季度进口的数量指数同比增长 0.6%，且随着内需潜力有效释放，进口运行逐步回升，二季度进口商品总值同比增长 0.3%，三季度增速加快到 4.7%。

2025 年前三季度，我国贸易顺差 8750.84 亿美元，较上年同期增加 1807.27 亿美元，贸易顺差进一步增长。

中国贸易伙伴不断扩容，积极拓展新兴市场，“一带一路”共建国家、东盟等已成为中国出口增长的主引擎，对东盟等发展中经济体出口态势明显好于欧美等发达经济体，中国出口高度依赖欧美的格局已发生变化。

从贸易伙伴来看，2025 年 1－7 月，中国是全球 166 个国家和地区的前三大贸易伙伴，较上年同期增加了 14 个，贸易伙伴不断扩容。2025 年前三季度，中国前五大贸易伙伴仍然是东盟、欧盟、美国、韩国和日本，进出口规模分别为 7767.85 亿美元、6141.98 亿美元、4258.16 亿美元、2422.87 亿美元和 2358.56 亿美元，同比分别增长8.6%、4.3%、-15.6%、1.1%和 5.0%。其中，东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位，占中国进出口总值的比重为 16.6%，中国对其出口同比增长 14.7%，进口同比下降0.4%，中国与东盟优势互补、互利共赢的经贸关系持续深化。

2025 年是中欧建交 50周年，前三季度中国对欧盟出口同比增长 8.2%，进口同比下降 3.2%，中国与欧盟贸易关系总体保持稳定，但摩擦与挑战依然存在，欧盟在能源、半导体、医疗器械等多个领域对中国采取限制措施。美国方面，受加征关税影响，中国对其出口同比下降16.9%，进口同比下降 11.6%，但由于其市场规模庞大，仍位列第三大贸易伙伴。韩国是中国重要的进口来源国之一，在电子、汽车等产业领域与中国贸易往来紧密。日本和中国在汽车、机械、电子等行业贸易合作基础深厚，前三季度中国对其出口同比增长 4.4%，进口同比增长 5.6%，双边关系保持稳定。

中国积极拓展新兴市场，2025 年前三季度，中国与共建“一带一路”国家进出口贸易总额 17.37 万亿元，同比增长 6.2%，占我国进出口总值的比重为 51.7%，提升了1.1 个百分点。同期，中国对拉美、非洲、中亚等进出口分别增长 3.9%、19.5%和 16.7%。整体看，“一带一路”共建国家、东盟等已成为中国出口增长的主引擎，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的生效实施，进一步降低了区域内贸易成本，释放出巨大的制度性红利，为中国出口搭建了更加稳固的多点支撑体系，中国出口高度依赖欧美的格局已发生变化。

中国进出口产品结构持续优化，随着中国制造业的不断升级和在全球产业链中的地位提升，出口产品持续向高端制造领域倾斜，机电产品在出口产品中占主导地位；我国对原油等能源类产品和大豆等农产品的进口依赖度仍较强。

从出口产品看，出口产品结构持续优化升级。机电产品占主导地位，随着中国制造业的不断升级和在全球产业链中的地位提升，出口产品持续向高端制造领域倾斜，2025 年前三季度，以人民币计价，中国机电产品出口 12.07 万亿元，同比增长 9.6%，占出口总值的 60.5%，较上年同期提升 1.4 个百分点。其中，电子信息、高端装备、仪器仪表、工业机器人等高技术产品分别增长 8.1%、22.4%、15.2%和 54.9%；风力发电机组及零件出口增长 23.9%。

高技术产品出口的快速增长，成为推动出口上升的重要力量。纺织品中，纺织纱线、织物及其制品出口额同比增长 2.4%；服装及衣着附件、鞋靴出口额同比分别下降 2.4%和 7.1%，对出口形成拖累。从进口产品看，中国进口商品以大宗商品、工业制品及农产品为主。大宗商品方面，2025 年前三季度，原油进口量为 4.2 亿吨，同比增长 2.1%；天然气进口量同比增长 1.3%，较 2024 年同期的 5.2%下降较快，主要系国内可再生能源发电（风电、光伏）装机容量快速增长，对天然气发电的替代效应显现；铁矿石进口量 8.1 亿吨，同比下降 4.5%，主要受钢铁行业去产能影响。农产品方面，大豆进口量增价跌，玉米自给率提升压制进口。

2025 年前三季度，国内大豆压榨需求稳步增长，前三季度进口量达 7800 万吨，同比增长 3.8%；但国际大豆因南美主产区丰收，价格同比下跌 12%，大豆进口额同比下降 8.5%。玉米前三季度进口量仅 1200 万吨，同比下降 22.3%。

（二）大宗商品价格走势分析

1. 原油

2025 年前三季度，国际原油价格呈现“先跌后稳”态势，价格中枢较 2024 年下移。2025 年前三季度，原油价格在 60-80 美元/桶区间波动。1－5 月，在宏观经济下行压力与全球原油市场供应过剩预期的双重作用下，原油价格呈现显著单边下行态势。欧美原油期货价格从 1 月的 80 美元/桶区间，持续下滑至 5 月的 60 美元/桶附近，跌幅达 25%。6 月油价出现异常波动，受霍尔木兹海峡潜在关闭风险等地缘事件刺激，短期急涨后迅速回落，单月振幅超过 15%。进入三季度，油价逐步摆脱单边下跌态势，在 60-70 美元/桶间窄幅震荡，布伦特原油均价为 68.17 美元/桶，环比上涨 2.18%，同比下跌 13.40%。2025 年四季度，受美国对俄石油制裁、北半球供需旺季结束叠加供应增量释放等因素综合影响，预计国际原油价格将震荡下行。

2. 钢铁

2025 年前三季度，中国钢铁行业延续“供给强、需求弱”的失衡格局，钢材价格呈现“震荡筑底-政策反弹-供需压制回落”的阶段性走势，价格中枢继续下移，品种分化显著。2025 年前三季度，钢材整体价格中枢较 2024 年下降 4.2%，且品种分化显著。上半年，受房地产需求低迷与库存高企影响，钢材价格弱势震荡。螺纹钢现货均价从 1月 3800 元/吨跌至 6 月末 3650 元/吨，跌幅 3.9%；热轧卷板因汽车行业需求支撑，跌幅收窄至 2.1%，行业陷入高成本、低价格困境。

7-8 月，受“反内卷”政策预期及稳增长方案推动，螺纹钢价格涨至 3950 元/吨，热轧卷板涨幅超 8%；9 月因“金九”需求不及预期、钢铁企业小幅增产等因素影响，价格回落，螺纹钢跌至 3720 元/吨，较8 月高点下跌 5.8%。品种上，特钢表现强于普钢，不锈钢板和无取向硅钢均价同比分别上涨 3.2%和 5.1%，价格波动率仅为普钢的 60%。2025 年四季度，“反内卷”政策、成本支撑及货币宽松形成托底，但地产需求疲软，出口摩擦制约涨幅，预计钢材价格会小幅上涨，波动幅度收窄。

3. 煤炭

2025 年以来，煤炭价格中枢先下后上，超产检查和反内卷有助于改善行业供需格局。2025 年前三季度，国内动力煤市场呈现明显的“U 型”走势，价格中枢在政策调控与供需博弈中完成触底回升。一季度受春节假期及暖冬效应影响，市场延续 2024年末的弱势格局。受库存累积影响，秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价从年初的 753元/吨持续下行至 3 月底的 665 元/吨，累计跌幅达 11.7%。二季度市场进入传统淡季，价格在低位区间窄幅震荡，5 月进一步下探至 611 元/吨的年内低点，“查超产”政策在 6 月初步落地，市场迎来转折。

7－9 月全国原煤产量连续三个月同比负增长，同时受夏季用电高峰影响，动力煤价格持续回升。焦煤市场方面，一季度下游钢铁行业利润压缩，钢厂普遍采取“低库存”策略，焦煤价格持续承压，4－5 月价格继续探底，但 6 月起在“反内卷”政策预期下开始筑底回升；三季度焦煤价格迎来强势反弹，供需错配推动价格快速上涨。无烟煤市场在前三季度表现则相对平稳，价格方面呈现“前低后稳”特征。2025 年四季度，预计随着供暖季来临及查超产继续实质性推进，煤价中枢有望上行，同时也需要关注能源转型背景下新能源对煤炭的持续替代情况。

4. 贵金属

2025 年前三季度，受全球央行购金、地缘冲突及美联储降息等因素影响，黄金价格爆发式增长，创历史新高。贵金属方面，2025 年前三季度，黄金价格爆发式增长，创历史新高。年初国际金价在 2600 美元/盎司附近徘徊，一季度受全球经济温和增长预期与美联储政策观望情绪影响，金价以震荡蓄力为主，3 月 14 日首次突破 3000 美元/盎司，较年初上涨 15.4%。

进入二季度，受地缘冲突升级与全球央行购金重启驱动，黄金价格开启阶梯式上涨模式，4 月 22 日突破 3500 美元/盎司，随后在 3300－3600 美元区间震荡。8 月，各国央行持续增持黄金（8 月净增持 15 吨），支撑金价高位运行。9 月成为金价爆发的关键节点，美联储降息 25 个基点的政策“催化剂”推动行情加速，9 月 23 日突破 3800美元/盎司，月末收盘价较二季度末上涨 11.1%。进入 10 月首个交易周，金价延续强势，8 日现货黄金突破 4000 美元/盎司，较年初暴涨超过 54%。

5. 农产品

2025 年前三季度，玉米价格中枢较 2024 年有所抬升，但新粮上市后，价格震荡走弱，全年中枢上行趋势或被逆转。农产品方面，2025 年前三季度，玉米均价高点为 2436 元/吨，低点为 2123 元/吨，价格中枢较 2024 年抬升 3.2%。一季度，受外盘芝加哥期货交易所（CBOT）玉米价格大跌、中储粮库存压制影响，玉米价格低位震荡上行。4－6 月，饲料需求增长，玉米价格抬升。7 月以后中储粮加大政策粮投放力度，7－8 月累计销售进口玉米 95.5 万吨，对价格产生抑制。10 月新粮上市，供给增加，玉米价格整体震荡走弱。预计 2025年全年玉米价格中枢或将低于 2024 年。

（三）汇率走势分析

2025 年前三季度，人民币兑美元呈现强势震荡-触底反弹-稳步升值的走势，打破了 2024 年双向宽幅波动格局，人民币韧性凸显。1－3 月，受年初中美利差处于高位、美元指数阶段性走强影响，人民币汇率在7.15-7.19 区间震荡。4－6 月，受国内经济复苏动能偏弱、美联储降息预期反复影响，人民币汇率小幅贬值，6 月中旬离岸汇率触及 7.2133（对应在岸约 7.22），为年内最低水平。但贬值过程中韧性凸显，较美元指数同期 1.2%的涨幅，人民币贬值幅度仅0.8%，抗跌性强于 2024 年同期。

7 月起，受美元指数大幅走弱、国内经济修复与政策发力的共同作用下，人民币汇率强势反弹，9 月末离岸人民币汇率升至 7.10，较二季度低点升值 1.6%；三季度单季升值 1.2%，创 2023 年二季度以来最大单季涨幅。10 月延续升势，27 日中间价达 7.0881，已突破三季度区间上限。截至 2025 年 9 月末，衡量人民币对一篮子货币汇率变动的人民币汇率指数（CFETS）为 103.00，较上年末上涨 1.5%，而 2024 年全年涨幅为 4.2%，显示人民币对多元货币升值更具持续性。

二、行业政策和关注点

（一）行业政策

2025 年以来，我国贸易行业相关政策主要围绕原产地管理创新、自贸区建设、外汇便利化等方面展开，为稳定外贸、提升行业效能提供政策支持。

2025 年 1 月海关总署 2025 年公告《自贸协定原产地管理创新条款》1、推行“经核准出口商”制度：海关高级认证企业可自主出具 RCEP、中韩自贸协定等 5 个协定项下原产地声明，无需额外申办证书。2、实施“原产地预先核实”服务：生产商可在货物生产前向海关申请原产资格预确认，预确认结果有效期 1 年。

2025 年 4 月中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》贸易便利化创新条款：1、保税物流创新：允许区内企业以保税物流方式开展“不同税号下含金矿砂物理混配”“高低硫燃料油混兑调和”业务。2、进口监管优化：探索建立生物医药研发用物品、进口食药物质“白名单”，白名单内物品可免予办理进口药品通关单，按实际用途通关。数字与金融开放条款：1、数字贸易支持：推动电子提单、电子仓单应用，开展电子签名在国际联运无纸化运输、数字身份认证中的互认试点。2、金融开放试点：扩大跨国公司本外币一体化资金池试点，支持开展合格境外有限合伙人（QFLP）试点，推进期货特定品种开放及结算价授权探索。

2025 年 10 月外汇管理局发布《关于进一步便利外汇资金结算支持外贸稳定发展的通知》便利化政策“双扩围”条款：1、地区扩围：跨境贸易高水平开放试点从 11地拓展至“更多符合国家战略发展方向、经营主体合规状况良好的地区”，履行报备手续后即可实施。2、业务扩围：试点企业经常项下轧差结算范围新增“货款与运输、仓储、维修、赔偿等服务费用轧差”“保费、清关费等货物运输相关费用轧差”两类情形。

跨国公司与企业员工便利条款：1、优质企业资金池简化：跨国公司资金池主办企业若为优质企业，其经常项目资金集中收付、轧差结算可由银行按展业原则自主办理，无需逐笔核验材料。2、涉外员工薪酬便利：银行可凭优质企业提供的薪酬清单核定金额，为涉外员工便捷办理薪酬购付汇、收结汇，单笔业务效率提升 90%以上。贸易新业态适配条款：1、银行可将“诚信合规的跨境电商平台/外贸综服企业及其推荐的客户”纳入优质企业，适用便利化结算政策。2、银行可凭外贸综服企业推送的电子订单、物流信息，批量办理跨境电商收结汇及仓储、物流等费用支付，支持费用与货款轧差结算。

（二）行业主要关注点

中美贸易摩擦反复风险。特朗普上任以来，美国频繁发布关税政策，2025 年 4 月 2 日出台的“对等关税”对来自中国的产品额外加征 34%的关税，后又不断升级加码，将关税提高到 145%；根据 2025 年 5 月中美日内瓦会谈协议，双方取消 91%的加征关税，但美国保留 10%基准关税及针对半导体、药品等商品的 24%高关税，芬太尼相关关税未取消。

2025 年10 月 30 日，中美经贸团队通过吉隆坡磋商，美方将取消针对中国商品加征的 10%芬太尼关税，对中国商品加征的 24%对等关税将继续暂停一年。尽管吉隆坡磋商取消了 10%的关税，美国对中国的关税仍然有 47%，税率仍较高，且特朗普政府政策具有较强不确定性，若后续再次反复，对机械设备、纺织品等出口依赖度较高的行业将面临冲击，部分中小企业或面临生存压力。

人民币汇率波动风险。自 2025 年 4 月以来，中美贸易摩擦升级导致人民币兑美元汇率迅速突破 7.4 关口，但在央行的干预下，汇率又迅速回落。受中美利差、贸易收支、地缘政治等因素影响，预计 2026 年汇率波动风险仍然较大。

对于外贸企业而言，从交易谈判、合同签订到款项交付通常需要较长时间周期，期间汇率的波动可能会给企业带来一定的经营风险及财务风险。一方面，本币升值会使出口企业的产品在国际市场上价格升高，从而降低其市场竞争力。以机电产品为例，人民币每升值 1%，出口企业利润率可能下降 0.8-1.2 个百分点。本币贬值虽然可能短期内有利于出口，但长期来看，如果贬值幅度过大，可能导致原材料进口成本上升，影响产品质量和生产效率，最终同样影响企业竞争力。

另一方面，在贸易协议达成到最终结算期间，汇率变动可能带来财务损失风险。如签订出口合同后，若本币升值（外币相对贬值），出口企业在收到外币货款并兑换成本币时，数额相应减少，从而导致收入降低。对于进口企业而言，本币贬值会增加进口成本，同时影响进口企业在国内市场的定价策略，进口企业可能会因为相应提高产品售价而导致产品销量下降的风险。

全球需求疲软风险。2025 年全球经济增速预计有所放缓。从美国来看，2025 年前三季度美国经济增速约为 1.7%，低于 2024 年全年 1.1 个百分点；同期，欧元区经济增速为 1.2%，制造业复苏乏力；新兴市场增速受资本外流压力影响也有所下滑。全球需求疲软将直接压制我国外贸出口，尤其是家具、玩具、传统机械设备等非刚需品类，2025 年前三季度上述品类出口增速已较整体出口增速低 4-6 个百分点，2026 年若全球经济未能企稳，相关品类出口或面临负增长。

三、发债企业信用分析

截至 2025 年 6 月底，联合资信选取了主体信用等级有效的贸易行业存续债发行人共 33 家（以下简称“样本企业”），包含 AAA 级别发行人 16 家，AA+级别发行人13 家，AA 级别发行人 3 家，A+级别发行人 1 家，级别分布呈现高等级特征。下文分析均基于此样本。

（一）盈利能力

2025 年上半年，贸易样本企业盈利能力延续上年下降态势，但降幅已明显收窄。2025 年 1－6 月，样本企业营业总收入和利润总额中位数分别为 426.55 亿元和11.53 亿元，较 2024 年同期分别下降 12.43%和 2.88%，收入降幅明显高于利润降幅或由于随着资本市场对贸易业务收入确认的合规监管持续深化，样本企业对部分原采用总额法确认的收入改为净额法所致；利润仍然呈下降趋势，但较 2024 年全年 34.16%的降幅已明显收窄。2025 年上半年，样本企业营业利润率和净资产收益率中位数分别为 3.78%和 1.79%，较上年同期分别上升 0.28 个百分点和下降 0.19 个百分点。

（二）现金流

2025 年上半年，贸易样本企业经营活动现金流量净额同比实现增长，企业经营获现能力有所提升。2025 年 1－6 月，样本企业经营活动现金流量净额和现金收入比中位数分别为0.07 亿元和 113.35%，较上年同期分别增加 11.00 亿元和增长 3.03 个百分点，贸易企业经营获现能力有所提升。

（三）债务负担及偿债能力

2025 年 6 月末，贸易企业杠杆率整体变化不大，债务负担仍然较重，债务期限结构进一步短期化，短期偿债能力指标较上年同期末有所提升，但仍然偏弱；业务放大倍数（营业收入/所有者权益）有所收窄。

2025年6月末，样本企业资产负债率和全部债务资本化比率中位数分别为71.45%和 60.83%，较上年同期末分别下降 0.44 个百分点和增长 0.46 个百分点，杠杆率整体变化不大，债务负担仍然较重；样本企业营业收入/所有者权益的中位数为 1.98 倍，较上年同期下降 13.54%，业务放大倍数有所收窄，主要系收入规模的下降所致。

从债务期限结构看，样本企业短期债务占比中位数为 75.12%，较上年同期末增加 5.06个百分点，贸易行业债务期限结构进一步短期化。2025 年 6 月末，样本企业现金短期债务比和营业收入/流动负债中位数分别为 0.65 倍和 1.13 倍，较上年同期末分别增长 14.04%和下降 4.24%，剔除贸易收入确认方式的影响因素，短期偿债能力有所提升，但仍然偏弱。

（四）营运效率

2025 年上半年，贸易企业营运效率小幅下降，上游供应商对企业的占款亦有所下降。2025 年 1－6 月，样本企业存货周转率和应收账款周转率中位数分别为 4.00 次和 9.97 次，较上年同期分别下降 0.47 次和 0.35 次，营运效率小幅下降；上游资金占用方面，2025 年 6 月末，样本企业预付款项/（预收账款+合同负债）的中位数为1.12 倍，较上年下降 14.50%，上游供应商对贸易企业的占款有所下降。

四、总结及展望

2025 年前三季度，我国贸易行业在复杂的外部环境下实现“稳中提质”：外贸进出口顶住美国关税压力与全球需求疲软冲击，累计出口保持 6.1%的增长，贸易顺差进一步扩大；进出口产品结构持续优化，机电产品与高技术产品出口占比提升；“一带一路”共建国家、东盟等新兴市场成为出口增长主引擎，出口市场多元化格局逐步形成。但行业也面临诸多挑战，如中美贸易摩擦不确定性、大宗商品价格波动、汇率风险加剧，以及贸易发债企业盈利能力下滑、债务负担较重等问题。展望未来，国际方面，全球经济增速放缓与贸易保护主义仍将对我国外贸形成一定压制，但中美关系缓和带来利好。

2025 年 10 月 30 日，中美两国元首在韩国会晤，深入探讨了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作，双方经贸磋商取得积极成果，给中美两国和世界经济吃下一颗“定心丸”。国内方面，2025 年以来，内需逐步恢复，中国经济发展势头良好，前三季度增长率达到 5.2%。同时，中共二十届四中全会审议通过了十五五规划，对未来五年国民经济和社会发展提出建议，中国将进一步全面深化改革、扩大对外开放，着力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。整体看，国际环境的改善、国内积极的宏观政策及内需潜力的有效释放为贸易行业的稳定发展提供有力支撑。联合资信认为，2026 年贸易行业将呈现“外贸稳规模、内贸提增速、结构再优化”的发展态势，对其评级展望为稳定。