氯碱产业链：氯碱工业主要产品为烧碱和聚氯乙烯（PVC）
思瀚产业研究院    2026-03-20

据隆众资讯数据，生产 1 吨烧碱将对应生产 0.886吨氯气、0.025 吨氢气。烧碱方面，2025 年，据百川盈孚数据，下游主要用于氧化铝、化工、印染/化纤、水处理、造纸、锂电、医药等领域，需求占比分别为 28%、14%、12%、9%、8%、6%、5%，其中氧化铝终端涉及基建、地产、交通运输、电力等多个方面，即烧碱终端应用领域涉及我国多个国民经济重要组成部分。

液氯方面，2025年，据百川盈孚数据，下游主要用于生产 PVC、甲烷氯化物、盐酸、环氧丙烷、环氧氯丙烷、TDI、氯化石蜡等，需求占比分别为 46%、9%、8%、5%、5%、4%、4%，其中 PVC 为液氯主要应用下游，其终端主要用于基建、地产等领域。氯碱工业主要产品为烧碱和聚氯乙烯，终端需求与宏观经济息息相关。

1.1、 特点 1：氯碱为高耗能产品，十五五碳达峰下落后装置或逐步退出

十五五期间为推进碳达峰关键阶段，相关措施陆续推进能耗控制。2026 年是“十五五”开局之年，也是我国实现 2030 年碳达峰的决胜期。2025 年 12 月 10-11 日，中央经济工作会议在北京召开， 会上“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”，被单独列为 2026 年的重点任务之一，并与能源强国建设、新型能源体系、全国统一大市场建设等多项重大部署形成系统呼应。

2026 年 1 月 20 日，国新办发布会强调2026 年起全国全面实施碳排放总量和强度双控制度，所有工业企业、园区均将纳入碳排放管控体系，减排成效直接与项目审批、政策补贴、产能规模挂钩——不同于以往的试点探索，此次全面实施将建立“全国统一、分级管控、刚性约束”的机制，各地需明确年度减排目标，企业需制定专项减排方案，未完成减排任务的将面临限产、停产、取消补贴等严厉处罚，真正让“减碳”从“软倡议”变成“硬责任”。此前陆续有措施推进化工行业能耗控制，相关措施包括：

（1）年耗煤量超过 50万吨标煤的项目集中在发改委审批；（2）健全碳交易市场，2025 年扩围电解铝、水泥等行业，剩余石化、化工、造纸、航空计划 2027 年基本完成纳入，届时碳市场将基本覆盖工业领域主要排放行业，管控全国约 75%的二氧化碳排放；（3）取消高耗能产品优惠电价；（4）加快 20 年以上化工老旧装置的改造与淘汰等。未来随着碳达峰政策持续推进，叠加国内高质量转型，落后装置逐步退出，化工供需格局持续向好，景气拐点逐渐明朗。

能效“领跑者”企业能耗低于行业平均水平较多，相关企业有望充分受益。化工为仅次于电力、钢铁、建材的第四大排放源，同时行业内仍然具有一定的落后产能。未来随着化工行业被纳入碳交易市场，化工行业内的供给格局将发生一定变化，能耗水平较高的企业可将多余的碳排放配额在碳交易市场中出售进而增厚效益，而能耗水平较低的企业需在碳交易市场中购买不足的碳配额进而增加成本，加快落后产能的退出。

我们统计了液碱、聚氯乙烯、纯碱等 6个化工子行业能效“领跑者”企业的情况，其能耗水平较行业标杆水平平均低 19%、较基准水平平均低 31%。即能效“领跑者”企业能耗低于行业平均水平较多，市场竞争力较强，未来随着碳交易市场完善，低能耗企业有望充分受益。

氯碱行业为高耗能行业，行业总耗电量高且单位价值耗电量大，落后装置或逐步退出。据《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023 年版)》等数据及我们统计，氯碱产业链上相关产品耗能水平位于前列，虽然生产单吨烧碱、电石所需电量低于黄磷、工业硅，但烧碱、电石行业产量较大，且单位价值耗电量大。电石、烧碱行业总耗电量（2025 年分别为 933、1,046 亿 kWh），以及电价上涨/价格的敏感度均位于行业前列。未来若双碳政策趋严，氯碱行业作为高耗能行业，其产能或将面临较大程度的政策限制，落后装置或逐步退出。

1.2、 特点 2：2025 年 Q4 氯碱盈利能力进一步下滑，2026 年或出现落后产能淘汰

液氯与烧碱价格呈现负相关，2025 年 Q4 开始氯碱行业亏损幅度进一步扩大。氯碱价格整体呈现“跷跷板”的局面，2024 年 10 月以来，氧化铝终端新能源汽车、光伏等行业产量增速较快，加上纺织、化纤等行业景气度提升，带动烧碱需求增加。而烧碱产量增加带动 PVC 产量增加，但 PVC 下游地产需求较弱，使得 PVC 价格下行。2025 年 Q4，行业供需格局进一步恶化。烧碱新增产能释放，开工率大幅提升，实际下游需求减弱，烧碱库存提升，价格下跌，氯碱行业盈利水平进一步下探。叠加 PVC 新增产能释放，较为罕见出现氯碱价格同时下跌的情况，部分烧碱-PVC 一体化装置开工率下降。

2025 年 Q4 氯碱盈利能力进一步下滑，2026 年或出现落后产能淘汰。根据我们测算，2025 年 4 季度氯碱行业双吨利润为-224 元，较 3 季度双吨 70 元的利润而言，盈利状况从盈利转为亏损，即烧碱已经无法弥补 PVC 亏损。根据我们统计，公告了2025 年业绩预告的氯碱相关企业中，绝大多数企业 2025 年 4 季度利润环比 2025 年3 季度大幅下滑，比如北元集团、中泰化学、新疆天业预计 2025 年 Q4 分别实现净利润-1.04、-1.01、-0.57 亿元，较 2025 年 Q3 分别-1.79、-1.16、-0.73 亿元。

从 2023年开始，行业内规模较小、生产成本较高的企业早已进入亏损状态。进入 2026 年，随着烧碱盈利难以弥补 PVC 的亏损，氯碱行业龙头企业开始出现较大亏损，前期进入亏损的小企业亏损幅度进一步扩大，氯碱行业正式进入落后产能淘汰阶段，具有规模优势，且成本及能耗水平控制较好的龙头企业有望受益。受益标的：中泰化学、新疆天业、君正集团、氯碱化工、嘉化能源、北元集团、华塑股份。

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