高库存与高成本博弈下 沥青将呈现高位区间振荡
思瀚产业研究院    2021-05-10

4月以来，沥青整体跟随原油呈现区间振荡整理走势。截至5月6日收盘，沥青主力合约报收于3086元/吨，相较4月初价格上涨9.58%。展望后市，沥青基本面疲弱短期难以改善，但原油在多重利好因素影响下或继续维持偏强走势，在高库存与高成本博弈下，预计沥青将呈现高位区间振荡。

成本支撑强劲

宏观经济复苏强劲，原油需求前景向好。数据显示，我国一季度国内生产总值(GDP)同比增长18.3%，创1992年有记录以来最高增速，同时美国3月未季调CPI年率创2018年8月来新高，并且随着欧美国家疫苗接种进程加快，经济仍将保持复苏势头，进一步刺激原油需求。另外，EIA数据显示，截至4月30日当周，美国原油库存减少800万桶，炼厂产能利用率上升1.1个百分点至86.5%，为去年3月以来最高。随着欧美地区出行限制的放松以及夏季出行旺季的到来，将进一步加大对成品油的需求。综合分析，目前印度及日本地区疫情严重对原油存在一定的利空威胁，但我国及欧美主导下的经济复苏将成为市场主旋律。原油在宏观经济向好的背景下，维持偏强走势的概率较大。因此，成本端对沥青价格将形成有效支撑。

供应端维持宽松

沥青炼厂装置开工率稳步提升，沥青市场供应充裕。近期，东北地区大连西太恢复正常生产，华北地区河北凯意日产增加，西南地区中海四川正常生产，带动整体开工率环比上升。

数据显示，截至4月28日，国内炼厂综合开工率为49%，环比增加1个百分点。根据最新市场数据，5月排产计划为323.3万吨，环比增加7.1%，而截至4月28日国内炼厂的平均开工率为48.03%，按照目前的产能和开工率估算，月计划完成量较低，但随着盘锦浩业、山东金诚、汇丰石化、中海泰州恢复正常生产，国内沥青产量将继续保持高供应状态。综合分析，目前炼厂开工率仍有一定的提升需求，预计沥青供应端将维持宽松。

高库存压力仍存

受资金及天气因素影响，需求释放仍不乐观。专项债发行缩减明显，对于资金面支撑有限。数据显示，2021年3月，全国发行地方政府债券4771亿元，其中发行一般债券2788亿元，发行专项债券1983亿元；1—3月，全国发行专项债券3741亿元，同比减少7299亿元或66.1%。目前专项债发行风险防控趋严，资金问题将在一定程度上抑制下游施工。

天气方面，根据中国天气网信息显示，后期雨水天气较多，这将影响下游施工。同时，资金缩减加剧终端回款难、垫款高等问题，预计需求端难以缓解当前的高库存压力。

综上所述，5月炼厂排产计划增加，开工率仍有提升空间，加之天气及资金因素导致沥青需求释放进度缓慢，供需矛盾使得沥青延续高库存压力。但在我国以及欧美国家经济复苏的背景下，原油需求前景向好，后期维持偏强走势的概率较大。整体上，沥青在弱基本面与成本端强支撑的多空博弈下，将维持区间振荡。