绿电板块收入微增，利润端整体承压
思瀚产业研究院    2024-05-24

装机量快速增长拉动绿电板块收入提升。2023 年及 2024 年一季度，光伏、风电新增装机增速表现亮眼，23 年风机和光伏组件价格持续退坡激励新能源项目开发加速，全年风电、光伏累计装机容量分别同比增加 20.77%、55.24%。

23 年风电、核电、光伏发电量整体上行，装机增长与新能源上网电价下跌叠加影响下，23 年全年绿电板块实现营收2463.3 亿元，同比增加 2.1%；24 年一季度实现营收 600.5 亿元，同比增加 3.0%。

利润端整体略承压。2023 年全年绿电板块实现毛利率 41.4%，同比增加0.7 个百分点，实现归母净利润 397.8 亿元，同比增加 10.4%。 24 年一季度绿电板块毛利率45.8%，同比下降 0.5 个百分点，归母净利润实现 127.0 亿元，同比增加 0.5%；一季度毛利率承压主要受新能源电价下跌、设备平均利用小时下降以及风况影响风电发电量下部分公司业绩不及预期等因素影响。

财务费用率改善，或因汇兑收益提升及市场利率下降。2024 年一季度绿电板块财务费用率为 9.2%，同比下降 0.6 个百分点；资产负债率为 65.2%，同比上升1.1 个百分点。

收入端，绿电板块公司业绩表现较分化。2023 年绿电板块12 个样本公司中有5家实现收入增长，2024 年一季度有 7 家公司实现增长。其中，芯能科技及江苏新能一季度表现亮眼；芯能科技 23 年营收同比增长 5.6%，24 年一季度营收同比增长25.0%，主因公司光伏发电业务发展较快；江苏新能一季度营收增速较快，主因一季度江苏地区风资源较好，与去年同期相比，平均风速升高，风电项目发电量增加。

利润端，部分绿电板块公司仍待复苏。从毛利率角度，23 年及24 年一季度绿电板块12家样本公司中均有 6 家毛利率下降，我们认为或主因电价下降。从23 年绿电板块公司公布的售电价或上网电价情况来看，均有不同程度下行，最高降幅达11.6%。

从归母净利润角度，23 年及 24 年一季度绿电 12 家公司中均有 8 家公司归母净利润提升。个股来看，江苏新能、吉电股份受益于地区性风况改善 24 年一季度盈利能力表现较佳。

23 年绿电板块公司度电盈利能力整体有所下降。受新能源电价进一步市场化、装机量快速增加及平价上网政策指导影响，风电及光伏上网电价进一步下降，绿电板块公司度电毛利多有承压。