降息幅度略超预期，旨在稳增长
思瀚产业研究院    2024-10-24

事件背景：9 月 24 日，在国新办举行的新闻发布会上，央行行长潘功胜宣布将降低中央银行政策利率，7 天逆回购操作利率下调0.2 个百分点，从目前的 1.7%降为 1.5%，并明确表示将引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。

在潘行长发言之后，各利率品种基本均已如期下调，本次LPR的下调实际上是本轮利率集体下调的补充和延续。7 天逆回购利率于9 月29日下调20BP至1.5%，14天OMO利率于9月23日和27日分别下调10BP和20BP，1 年期 MLF 利率于 9 月 25 日下调 30BP，隔夜、7 天和1个月SLF利率分别于 9 月 27 日下调 20BP 至 2.35%、2.5%和2.85%。

本次降息幅度略超预期。1）潘行长在 10 月18 日2024 金融街论坛年会上表示贷款市场报价利率（LPR）会下行 0.2-0.25 个百分点，本次25bp的下调幅度是按上限下调。

2）央行从 6 月份已经表达了未来会考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，7 天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。而本次降息幅度大于 7 天逆回购利率20bp 的下调幅度，也体现出了本次下调幅度小幅大于央行 9 月末传递出的下降预期。

3）从历史角度来说，本次一年期 LPR 的降幅是 2019 年LPR 改革以来降幅最大的一次，5 年期 LPR 25bp 的降幅也是仅有两次（上次为今年2 月）。

本次存款利率下调幅度也是 2022 年以来最大的一次。从2022年9月以来银行陆续一共下调了 6 次存款利率，本次不仅活期存款利率调降5bp，各期限定期存款也都下降了 25bp，下调幅度是历次调整幅度中最大的。目前国有行活期存款年利率为 0.1%，各期限定期存款利率为0.8%到1.55%不等，存款利率已经全面降至 1.6%以下。

稳增长迫切性强，本轮降息有一定必要性。今年一二三季度GDP的同比增速分别为 5.3%、4.7%和 4.6%，如果要实现5%的增速目标那么四季度的增速需要达到 5.4%，甚至超过一季度。投资、消费、出口数据也表明当前经济增长压力比较大，9 月固定资产投资完成额、社会零售品消费总额、进出口金额同比增速分别为 3.4%、3.3%、3.4%，较上月分别下降了0、0.1、0.3 个百分点。整体上来说当前稳定经济增长的迫切性比较强。

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