稀土供改正式落地叠加多点催化，板块迎戴维斯双击
思瀚产业研究院    2025-08-25

一、《暂行办法》落地，供改大幕正式拉开

今年 8 月 22 日，三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）；时隔半年，《暂行办法》较 2 月份发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿） 》（以下简称《征求意见稿》），对于稀土行业在监管主体、管控范围、实施主体和产品追溯等范围进行了落地和明确。

《暂行办法》正式将过去游离在体系外的进口矿冶炼业务纳入管控，且正式确立追溯管理系统，对于行业供应实施更大范围、更高级别监控；同时，对于稀土生产实施主体的认定，完全由工信部会同自然资源部确定，表明国家对于稀土行业供应掌控力度提高的决心。

二、重稀土矿冶炼加工费加速上涨，冶炼出清信号显著

根据百川盈孚，重稀土加工费快速上涨。自 2025 年 7 月末中钇富铕矿加工费自 1500 元/吨快速上涨至 15000 元/吨。加工费快速上涨，结合目前进口矿并非较高水平，我们认为系进口离子矿买家减少、供改效果体现。

缅甸矿作为进口矿重要来源，成分上与我国南方离子型矿较为类似，为我国重稀土矿源的重要补充。

中国稀土集团作为稀土行业唯一央企，100%掌控国内离子型矿资源（与缅甸进口矿同属离子型矿）；因而在行业集中度不断提高的情况下，中国稀土集团或为进口矿资源利用往头部集中趋势下的最大受益者。

三、出口显著修复，重稀土静待内外同涨

2025 年 4 月 4 日，商务部发布《对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定》，决定自发布之日起正式实施。此次管制主要针对含钐、钆、镝、铽、镥、钪、钇等元素的部分产品，意在加强对敏感稀土资源的出口管理。

因而自 2025 年 4 月实施出口管制后，氧化铽、钕铁硼出口量出现短期下滑，随后开始修复。2025 年 7 月氧化铽、钕铁硼材料出口量当月同比分别-35%、+6%。7 月氧化铽出口量跌幅显著收窄、钕铁硼出口量同比甚至有所增长，考虑历史订单积压以及新增出口量，叠加海外抢货，我们认为后续出口修复仍有较大空间。

对于稀土，海外价格上涨确已兑现，截至 2025 年 8 月下旬，海外氧化镝、氧化铽价格分别上涨至 910/3550 美元/公斤，较内盘溢价率分别为 292%/251%。

而对于锑价，自 2024 年 9 月实施出口管制，出口量较低，内盘锑价逐步下跌，海外价格上涨；自 2025 年 2 月末以来，出口逐步修复（未恢复至出口管制前，仍处强管制）、进口量显著下降，因而内盘价格逐步上涨。即便出口有所恢复，但海外锑品缺口仍大，战略性备库持续进行，且贸易流通成本显著增加，因而海外价格亦逐步上涨。因此我们可以看到，实施出口管制后，锑价历经了“外涨内跌”->“内外同涨”阶段。4 月中下旬以来，由于打击战略金属走私活动趋严，锑品出口受到较大影响，因而内盘价格承压运行。

而类比锑，我们判断，锑和稀土均为我国定价、且海外供应链较为脆弱的品种，在同样实行出口管制的背景下，稀土价格亦有望出现“内外同涨”格局。

四、缅甸矿扰动或进一步催化

据 Mining.com 网站报道，缅甸克钦独立军（KIA）于 2024 年 10 月中下旬宣布，已经控制该国稀土矿区。加拿大稀土和电池金属研究企业阿达姆斯情报公司（Adamas Intelligence）称，反叛武装控制该地区可能影响稀土精矿出口。缅甸矿为全球中重稀土供给最主要构成，2024 年进口量折 REO 近 3.5 万吨，国内中重稀土配额 REO 仅为 1.9 万吨。

历经 2025 年初缅甸矿进口量下降，4-6 月进口水平有所回升，我们认为系部分库存矿释放，但考虑后续缅甸矿品位显著下降、资源费显著增加的情况下，出于经济性和地缘局势考虑，我们认为缅甸矿供应或将持续处于扰动状态。

据 SMM，克钦当地要求在 2025 年 12 月 31 日起全面停止当地的稀土矿开采工作。据矿商反映，若克钦离子矿停止开采，或将影响国内 500+吨/月的氧化镨钕供应量。此文件的补充说明中有提及“若未来政策调整允许恢复开采，将另行通知”，部分业者认为此事或许还有回还余地。

五、配额今后或许不再公布，增长预期相对平缓

2024 年仅发布两批配额指标，原矿开采指标合计 27 万吨，全年配额增速仅为 6%，显著低于 2021-2023 年 20%+的水平。

据 SMM 多数业者普遍认为稀土的开采配额同比将仅增长 5-10%，增长较为温和；因此我们认为全球稀土供需有望持续改善，价格继续看多。财联社 8 月 15 日电，财联社记者从北方稀土、盛和资源等多方获悉，2025 年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标已下发至中国稀土集团和北方稀土，但未对外公布。业内预计，就目前态势来看，今后稀土开采、冶炼分离总量控制指标或不再对外公布。在供应收紧预期逐步加强，需求逐步向上的情况下，今年以来氧化镨钕价格触底显著回升。