印尼及东南亚煤炭供需及出口格局展望
思瀚产业研究院 信达证券    2024-05-14

2022 年东盟煤炭消费总量为 4.13 亿吨，比 2021 年增长 14%。东盟煤炭消费量的近一半在印度尼西亚(49%)，其次是越南(20%)。2023 年，我们预计东盟消费量维持增长趋势，达到 4.49 亿吨，主要受到印度尼西亚和越南需求增量的推动。

鉴于东南亚地区在全球产业链转移进程下的经济前景以及在建、拟建燃煤发电项目的数量，我们预计 2026 年需求或将达到 5.25 亿吨，2023-2026 年复合年化增长率 5.35%。分国别来看， 印度尼西亚仍将作为东盟最大的煤炭供应国以及出口国，其出口量也有望持续保持世界第一的位置。我们对印尼的煤炭消费仍然保持了较高的预期。

一方面是经济增速维持较高水平带动的电煤需求，另一方面则是该国的冶金工业发展，尤其是镍铁和铝土冶炼行业的高速发展或将持续保持该国对工业能源方面的煤耗，IEA 预计印尼煤炭消费在2026 年为 2.84 亿吨，我们预计印尼煤炭消费在 2026 年为 3.08 亿吨。

2023 年越南煤炭需求或将增加至 8900 万吨，主要是由于热浪导致夏季气温高达 44°C，从而推高了制冷需求，而低水位导致的水力发电量减少进一步推高了煤炭消耗量。2015 年之前，越南一直是煤炭净出口国，但近年来已转变为重要的煤炭净进口国，国家发电体系对煤炭的依赖程度较强。

在该国建造的燃煤电厂通常为使用印度尼西亚的低卡煤而设计，预计印度尼西亚煤炭将在未来几年满足越南煤炭进口总量增长的较大比重。展望未来，越南最近根据 JETP 协议调整了未来煤电扩张目标。根据 2023 年的目标，煤炭装机容量将于 2030 年达到 30GW 的峰值，虽然与原本更为激进的煤电建设有差距，但仍意味着将比2023 年的煤电装机容量增加 4GW。

在此背景下，我们预计 2026 年煤炭消费量将增长至1.03 亿吨。在马来西亚电力规划中，未来将不会再建设煤电装机，但其现有电厂较短的投产年限使煤炭消费和进口在未来保持稳定。马来西亚的发电结构中燃气发电占据较大比重，且国内天然气储量相对稳定。2022 年，煤炭消费在全球天然气价格上涨期间有所提高，为 3700 万吨左右，2023 年则回落至 3400 万吨左右。

我们预计马来西亚的煤炭消费将在 2023-2026维持在 3500 万吨左右。菲律宾的煤炭消费量或将从 2022 年的 3700 万吨小幅增加至 2023 年的 4000 万吨。与越南类似，菲律宾的煤炭消费主要由发电决定，也较为依赖于从印尼进口。菲律宾计划将部署大量新的煤电项目，鉴于该国持续发展的经济前景，我们预计煤炭消耗量也会随之增加，预计在到 2026 年，菲律宾煤炭消费量上升至 4500 万吨。泰国主要使用褐煤作为发电燃料。

2022 年，泰国煤炭总消耗量为 3500 万吨，其中褐煤占1500 万吨。在未来几年现存煤电机组容量将保持平稳微增，根据泰国的电力规划，到2026 年褐煤发电量将扩大 0.7GW。在泰国工业产出目标的支持下，经济增长或将有效拉动电力消费。考虑到泰国天然气储量自 2010 年以来下降较明显，且天然气消费自 2018 年来呈下降趋势，我们认为泰国的煤炭消费和进口将略有增长，到 2026 年，我们预计煤炭消耗量将小幅增加至 3800 万吨。

根据 IEA 预测，由于印尼国内煤炭生产成本及矿井开采潜力的问题，印尼的煤炭产量在2024-2026 年间以年化-3.1%的速度下降，并在 2026 年下降至 7.05 亿吨。消费方面，基于经济增长与金属冶炼工业的发展，IEA 预测在 2024-2026 年间印尼煤炭消费年化增速为7.6%，越南、菲律宾则基于国家煤电的建设保持年化 4%-5%的增速，马来西亚与泰国则保持平稳。东南亚地区的煤炭净出口量自 2024 年开始便以较快的速度下降。

我们认为，从以往 IEA 的预测来看，其预测对于煤炭生产与消费的未来增长都较为保守。而我们预计印尼煤炭产量同比增速将逐年收窄但仍维持正增长，而印尼煤炭消费在经济及增长带动的电力需求提升、以及镍、铝冶炼产业高速发展的背景下将具有更高的增速。而东南亚地区的煤炭净出口量于 2024 年达峰，并在 2025-2026 逐步下降。