流动性回顾：资金面边际走松，回购成交量再度增加至 8 万亿
思瀚产业研究院    2024-10-23

10 月上半月，央行 7 天逆回购规模继续保持弹性，月中缴税高峰期放量开展 7 天逆回购。资金面较季末边际走松，DR007 最低下行至政策利率以下 5bp。由于 9 月 24 日政策利率调降 20bp，叠加跨季后股市情绪有所回落，本月上半月17短期资金利率中枢整体较上月下移。

具体来看，截至 10 月 18 日，央行累计开展 11 期 7 天逆回购操作，规模弹性较大，月初投放较少，月中加大投放，共投放金额 15502 亿元。另外，本月 16日 MLF 到期量为 7890 亿元，或在本月 25 日进行续作。结合到期量来看，10 月上半月央行净回笼 14835 亿元。短期资金方面，10 月以来资金面边际走松，DR007最低下行至政策利率以下 5bp。

具体来看，截至 10 月 18 日，DR001 均值为 1.45%，DR007 均值为 1.63%，DR014 均值为 1.87%，DR021 均值为 1.89%，DR1M 均值为1.91%。由于上月下旬政策利率调降 20bp，叠加跨季后股市情绪有所回落，资金较月末边际转松，本月资金价格较上月月均下行，分别下行 23bp，17bp，2bp，9bp 和 10bp。

9 月末以来股市情绪较前期转好，机构流动性分层较 9 月均值加大。截至 10月 18 日，R007-DR007 的均值为 28.8bp，较 9 月的均值 13.3bp 增加较多。

长期资金价格方面，同业存单发行利率和 Shibor 利率中枢整体较上月走势分化。具体来看，同业存单方面，截至 10 月 18 日，同业存单各期限平均利率：1M 为 1.86%，3M 为 1.95%，6M 为 2.01%，分别较 9 月均值下行 4bp、上行 3bp 和下行 2bp；Shibor 各期限平均利率：1M 为 1.82%，3M 为 1.84%，6M 为 1.89%，分别较 9 月均值下行 1bp、持平和下行 1bp。

向后看，11 月同业存单偿还量在 1.9 万亿元左右，偿还量较 10 月边际增加。

利率走廊方面，本月 7 天期逆回购操作利率为 1.5%， MLF 操作利率为2%，1 年 LPR 为 3.1%，5 年 LPR 为 3.6%，较上月下调 25BP。今年以来，LPR 已进行三度下调，分别在 2 月，7 月和 10 月。除 2 月单独调降 5Y LPR 25BP 外，7 月和 10 月均同步下调了 1Y LPR 和 5Y LPR，其中 7 月同步下调 10bp，本月同步下调 25bp，再度达到历史上单月下调最大幅度。10月 21 日 LPR 下降幅度达到 25bp，为此前央行预计的最大降幅，也体现出支持经济增长的政策力度非常之大。

10 月上半月，银行间质押式回购日成交量均值为 7.1 万亿，较上月同期均

值上行 0.2 万亿。上半月质押式回购日成交量最高为 8 万亿，较上月 7.5 万亿的高点有所增加。整体来看，月初由于资金面边际走松，叠加 9 月末债市回调幅度较大，机构快速加杠杆在利率高点介入。

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