磷化工产品格局分化，农业刚需叠加新能源增长
思瀚产业研究院    2026-01-31

磷酸：磷化工核心中间体，新能源拉升高端需求

磷酸是磷化工产业链核心中间产品，制备工艺主要有湿法磷酸和热法磷酸两类。在能源与原材料价格上涨、环保要求趋严的背景下，热法磷酸因能耗高、成本高且尾气处理难，面临政策与成本双重压力，而湿法磷酸虽对磷矿石品位要求较高、产品杂质较多，但具备设备简单、能耗和成本低的优势，因此湿法净化磷酸替代热法工业磷酸成为我国磷酸工业的发展方向。磷酸价格经历 2018-2021 年温和上行，受环保限产与需求回升推动；2021-2022年爆发式上涨，因新能源拉动及供应紧张，磷酸价格一度突破2 万元/吨；随后进入 2022-2025 年下行通道，产能释放叠加需求放缓，价差持续回落并趋于稳定。

磷酸供需格局总体趋紧。2020-2024 年，中国磷酸表观消费量由174.6 万吨快速增至 296.1 万吨，年均增速达 14%，主要受益于新能源材料（尤其是磷酸铁锂）需求爆发及磷化工产业链扩张；同期产能从 411 万吨增至654 万吨，产量提升至331 万吨，产能利用率维持在 45%-53%区间，显示供给响应积极但未明显过剩；进口依赖度始终为零，出口稳定在 33-45 万吨，整体以自给自足、内需主导。展望2025-2027 年，基于当前供需情况及项目规划，表观消费量预计继续高增，2025年同比增速或达 30%，产能利用率有望稳步提升，新能源拉动逻辑仍将持续，供需格局总体趋紧。

成本端硫磺供需偏紧，地缘冲突加剧供给紧张，价格快速上涨。硫磺主要伴生于油气开采及炼化，未来油气消费增速下降，高硫原油生产有所下降，全球硫磺产量增速预期较低。硫磺最重要应用为制备硫酸，硫酸需求预计仍将保持中速增长，拉动硫磺需求增长，综合来看全球硫磺供需偏紧。俄罗斯本为全球第二大硫磺生产国，2025 年来其炼厂持续受袭，直接影响了气硫磺的生产和出口，加剧硫磺供应紧张。

市场目前已经接受俄罗斯硫磺出口降低的现状，但随着冲突的持续进行，经俄罗斯出口的部分中亚国家生产硫磺供应有受阻风险。市场更加青睐供应稳定的中东硫磺，这进一步推高了中东硫磺价格。2025 年初中东硫磺合同价为163-165美元/吨，年末中东多个国家分别上调了硫磺 12 月份官方合同价格至495美元/吨，折合人民币到岸价约 4250 元/吨左右。

2024 年后，随硫磺等原料成本上涨、行业产能逐步释放，行业内磷酸毛利率分化。川恒股份凭借半水湿法磷酸工艺、自有磷矿的一体化成本优势，毛利率虽有回落但保持相对高位；云天化因磷酸多配套主业、原料成本波动传导较直接。

磷铵：农业刚需筑底，新能源重构价值

肥料级磷铵：产能过剩，同质化竞争压制盈利空间

磷肥是三大单元素营养型（氮、磷、钾）肥料之一。近年来，随着全球人口数量持续增长，粮食作物等种植需求提升，磷肥市场产量与需求量稳步释放。常见磷肥品类包括磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）、普钙（过磷酸钙）、重钙（重过磷酸钙）等，其中磷酸一铵、磷酸二铵统称磷铵，是当前最主流的磷肥品类。磷铵富含植物所需的氮、磷两种营养元素，具备营养元素含量高、物理性质优良等特点，属于高浓度氮磷复合肥，既可直接施用，也可与重钙、硫铵、硝铵、尿素、钾肥等化肥复配制成复混肥料。在农业生产中，磷铵类肥料通常以磷酸一铵和磷酸二铵的混合物形式施用，而非纯品；行业内定义为，磷铵类肥料中磷酸一铵质量分率占 80%以上时，称为磷酸一铵（MAP），磷酸二铵质量分率占80%以上时，称为磷酸二铵（DAP）。这两种磷铵类肥料均易溶于水，因此均为水溶性速效肥料。

肥料级磷酸一铵、磷酸二铵作为磷铵类核心品种，供需格局均呈总体宽松状态，行业普遍面临产能过剩问题。二者均为高浓度复合肥的核心基础原料，需求端均受农业种植面积、粮食价格及化肥产业政策影响显著，需求增长整体缓慢甚至阶段性下滑；产能端国内规模均超 2000 万吨/年，大量中小企业以低成本二水法工艺生产，同质化竞争激烈，二者产品价格均长期贴近成本线运行，行业整体盈利水平偏低。

近年来磷酸一铵、磷酸二铵价格与价差走势受市场供需、政策调控（尤其是出口政策）影响呈现相似的波动特征，磷酸一铵额外受新能源需求边际拉动。2017-2020 年，两款产品市场价格均呈区间震荡走势，其中磷酸一铵主要于1700-2300 元/吨区间波动；2021-2022 年上半年，在全球粮价上涨、出口窗口开放的共振下，叠加新能源需求对磷酸一铵的额外拉动，两款产品出口量均大幅激增，价格同步走高，其中磷酸一铵飙升至 4500 元/吨以上；但自2022 年下半年起，国家对磷铵类产品实施严格的法检和配额制出口限制，磷酸一铵、磷酸二铵出口量均断崖式下滑，行业大量产能转向内销，叠加农业终端需求疲软，两款产品价格均快速回落，其中磷酸一铵进入 2500-3500 元/吨的震荡区间，磷酸二铵随行业整体趋势同步回落。

2024-2025 年虽出口政策有小幅松动，但两款产品出口量仍远低于历史高位，磷铵行业整体转入成本支撑与内需主导的新平衡，价格波动趋于收敛。整体来看，出口限制政策是 2022 年后磷酸一铵、磷酸二铵价格中枢下移和价差收窄的核心变量，行业周期性逐步减弱而资源溢价特征凸显。2024年下半年以来硫磺价格大幅上涨，显著推高磷铵类产品整体生产成本，磷酸一铵、磷酸二铵均面临成本传导受阻的问题，下游复合肥企业提价困难、原料采购趋于谨慎，最终导致两款产品利润均被严重挤压，磷铵行业重回微利甚至亏损边缘。出口政策影响市场，近年来海内外价差两度走阔。

出口政策影响市场，海内外价差走阔。2021-2022 年，在全球粮食安全担忧、化肥需求激增背景下，叠加中国阶段性出口放行，国际价格（波罗的海 FOB）飙升至7000 元/吨以上，显著高于国内，价差一度扩大至超过 3000 元/吨。2022 年下半年起，尽管中国实施严格的磷酸一铵出口法检与配额限制，但国际价格仍持续回落，主因全球供需格局逆转，摩洛哥、沙特等非中国主产国产能加速释放，填补供应缺口；同时，高粮价和化肥成本抑制下游采购意愿，叠加欧洲能源价格大幅回落，削弱成本支撑，共同推动国际价格从高位下行。

然而，自 2024 年以来，国内外价差再度显著扩大，高峰期差距约至 2000 元/吨。这一轮价差走阔的核心原因正是中国持续的出口总量控制政策，在“国内优先、适当出口”原则下，出口配额集中于5-9 月且总量受限，导致国内大量产能转向内销，压制国内市场价格；而国际市场因俄乌冲突持续、俄罗斯磷肥出口受阻、南美及印度库存低位补货需求旺盛，价格维持高位，也使拥有出口配额的企业显著受益。

2018-2025 年，中国磷酸一铵行业产能利用率呈下滑态势。2019 年起受环保整治、化肥减量政策及产能过剩影响，利用率逐步走低；2021-2022 年虽有新能源概念带动短期需求，但新增产能有限且出口受限，产量未能恢复；2023-2025年在复合肥需求疲软、出口配额严控及行业主动去库存背景下，产能利用率进一步承压，接近五年低位。

磷酸一铵需求受限，产能利用率低位企稳。受出口政策收紧影响，2021-2023年出口量从 378.6 万吨骤降至约 200 万吨，叠加农业“减肥增效”政策压制，表观消费量连续三年下滑，2023 年降至 815.4 万吨；2024 年受益于秋季肥刚需集中释放及出口小幅恢复，表观消费量同比反弹 10.3%至899.4 万吨，产量回升至1098万吨，产能利用率小幅提升至 49.0%，但整体仍处于近五年较低水平，进口依赖度始终低于 0.2%，显示高度自给。展望 2026-2027 年，假设进出口量维持在2025年水平，2026-2027 年表观消费量增速在 1%和 0.5%，则产能利用率将稳定在45%左右，反映在无大规模新增产能背景下，行业通过需求结构优化和存量产能调整逐步实现供需再平衡，但短期内难回高景气周期。

2018-2025 年，中国磷酸二铵行业产能呈稳步收缩态势，产量与产能利用率随出口政策、农业刚需等因素呈同步波动走势。2019 年后受环保整治、行业产能优化调整影响，产能走低；2022 年受出口配额收紧、法检政策落地等因素冲击，产量跌至 1258 万吨的低点，产能利用率下探至 50%；2023-2024 年产能持续小幅收缩，出口政策边际宽松叠加农业刚需释放，产量逐步回升，2024 年产能利用率回升至58%；2025 年产能进一步收缩至 2419 万吨，受下游需求疲软、出口量减等因素影响，产量小幅回落，产能利用率同步下行至 55%。在行业产能稳步收缩、需求结构持续优化的背景下，磷酸二铵行业通过存量产能调整与需求端刚需支撑逐步实现供需再平衡，但受农业需求增长放缓、出口政策偏紧等因素制约，行业短期内难回高景气周期。

工业级磷酸一铵：高壁垒、强需求，结构性紧缺支撑高溢价

工业级磷酸一铵（尤其是消防级）则呈现结构性紧缺。高端产品对纯度（主含量≥90%）、杂质（Fe、Al、Mg 等）控制要求严苛，技术与认证壁垒高，全国具备稳定量产能力的企业极少；同时，受益于国家强制推行GB 4066-2017 灭火剂新标（磷酸一铵含量≥75%），消防领域需求刚性增长，叠加其在磷酸铁锂前驱体等新能源领域的新兴应用，供给集中于川恒股份等少数龙头，供需格局偏紧，产品溢价能力和毛利率显著高于肥料级。

工业级磷酸一铵产能持续扩张，高端需求有望驱动利用率回升。近年来，我国工业级磷酸一铵行业整体呈现产能稳步扩张但利用率长期偏低。2020-2024年，行业产能由 276 万吨增至 384 万吨，年均复合增速约8.6%，但同期产能利用率始终徘徊在 40%-50%区间，反映出结构性过剩与有效需求不足并存的矛盾。一方面，大量中小厂商以低端二水法工艺生产普通工业级产品，同质化严重；另一方面，高纯消防级、电池级等高端产品供给集中于少数龙头企业，技术壁垒高、认证周期长。

展望 2026-2027 年，假设百川盈孚统计的在建产能均顺利投产，产量增速保持在 20%，行业产能利用率有望显著回升，预计从2024 年的49.9%提升至2027年的 73.6%，供需格局逐步转向紧平衡，具备高纯工艺和一体化成本优势的企业将率先受益。

工业级磷酸一铵（73%）价格中枢高位震荡。2021 年至2025 年，工业级磷酸一铵（73%含量）市场均价整体维持在 5,000-8,000 元/吨区间波动，价格中枢逐步抬升。2022 年受化肥需求阶段性回暖及原材料成本推动，价格一度冲高至近8,000元/吨；随后因农业需求疲软、产能扩张导致供给宽松，价格于2023 年回落至5,000-6,000 元/吨低位运行。随着国家消防标准升级带动高纯产品需求刚性增长，叠加新能源材料对磷酸铁锂前驱体的需求支撑，行业供需格局边际改善，价格企稳回升。2025 年延续温和上涨态势，反映高端工业级磷酸一铵（如消防级）需求持续释放，具备技术壁垒和资源保障的企业议价能力增强，价格中枢有望稳步上行。

消防级与工业级/磷肥级磷酸一铵毛利率呈现显著行业分化。从行业表现来看，聚焦高纯消防级磷酸一铵的企业毛利率高于布局其他品类的企业，前者主含量可达 90%，受益于国家消防标准升级（干粉灭火剂中磷酸一铵含量从50%提至75%），需求具备刚性且产品附加值更高；叠加部分企业采用半水法磷酸为原料，杂质含量低，生产消防用磷酸一铵的工艺成本更具优势。

磷酸钙盐：刚需支撑，市场格局分化

饲料级磷酸二氢钙是高效磷酸盐类饲料添加剂，主要用于补充水产动物和禽畜所需磷、钙等矿物质营养元素，具有高水溶性、高生物学效价及水体环保优势。

2025 年预计磷酸二氢钙产能利用率显著回升。2022-2024 年，磷酸二氢钙产能基本稳定在 115-130 万吨，产量小幅波动，产能利用率维持在61%-66%，反映需求平稳、供给相对宽松；自 2025 年起，随着下游饲料升级及水产养殖扩张，产量显著提升。鉴于目前行业内未见确定新增产能，预计2025-2027 年产能利用率有望攀升至 79%-86%，供需格局偏紧。磷酸二氢钙产量持续提升，主要受益于饲料行业“禁抗”政策推动配方升级、规模化养殖对高生物利用率磷源的需求增加，以及水产和幼畜饲料中对其高水溶性特性的依赖；同时，出口市场（尤其是东南亚）稳步扩张，叠加头部企业产能释放和技术进步，共同驱动产量及产能利用率显著提升。

2021 年以来，磷酸二氢钙价格整体呈震荡上行趋势。2021 年初价格约2500元/吨，受磷矿石、硫酸等原料成本上升及环保限产影响，于2022 年一季度冲高至约6000 元/吨；随后因产能释放、需求增速放缓，价格回落至3500-4000 元/吨区间震荡。2023-2024 年在农业需求稳定和新能源拉动下逐步企稳回升，2025年延续温和上涨态势，反映行业供需格局趋于紧平衡，且高端饲钙产品议价能力增强。

2022 年起开启我国磷酸氢钙行业产能优化调整，整体规模收缩，2020 年产量达阶段高点后整体回落，2025 年随需求边际改善小幅回升，行业在产能过剩的背景下，开工水平受下游需求主导，产能利用率始终处于偏低水平。2017-2020 年我国磷酸氢钙价格在 1500-2000 元/吨区间低位震荡，2021 年起快速上行，2022 年冲高至接近 4000 元/吨后阶段性回落，2023 年探底后逐步回升，2024-2025 年持续走高并重回高位区间。

2021 年后上游磷矿石、硫磺等原料价格大幅上涨，推高行业生产成本；同时环保整治推动落后产能出清，叠加下游饲料需求随养殖周期复苏、出口市场回暖，供需格局持续改善，支撑价格快速上行；2023 年后，成本端支撑延续叠加下游养殖需求稳健释放，共同推动价格持续回升。国内养殖周期进入新一轮复苏，饲料需求稳健增长，叠加前期产能优化后行业有效供给弹性下降，供需格局边际改善；海外俄罗斯磷肥出口受限、南美及印度等地区库存低位补货需求旺盛，2025 年磷酸氢钙价格持续走高。

各公司饲料级磷酸盐毛利率存在明显差异，主要源于产品结构及成本控制不同。川恒股份聚焦高毛利的饲料级磷酸二氢钙（MCP），其2021 年和2022 年毛利率高达 28.79%和 48.92%，显著高于同行，主因 MCP 技术门槛较高、水溶性好，在幼畜及水产料中具备溢价能力；云天化披露的是“饲料级磷酸钙盐”整体口径（含DCP、MCP 及其他复配产品），且依托自有磷矿实现成本优势，毛利率稳步提升至35%左右，反映其一体化与产品多元化优势。

黄磷：有效供给受限，草甘膦为核心下游之一

黄磷是磷化工产业链的核心基础原料，由磷矿石经高温电炉法冶炼制得，是连接上游磷矿资源与下游精细磷化工、新能源材料等领域的关键中间体；在精细磷化工领域，黄磷是生产全球第一大除草剂草甘膦的核心原料。

近年来，黄磷价格、毛利受政策调控、原料成本与下游需求综合影响波动。2018-2019 年，“三磷”专项排查、长江经济带生态整治等环保高压政策推动云南、贵州等主产区中小产能出清，叠加下游传统需求增长乏力、磷矿石供应趋紧，行业产能利用率维持低位；2020-2021 年，随着落后产能基本出清、有效供给格局趋稳，叠加下游新能源产业爆发式增长带动需求扩容，供需共振推动产能利用率阶段性抬升；2022 年，云南等主产区能耗双控与限电政策导致大量产能临时停产，叠加磷矿石、电力成本暴涨压制下游采购意愿，产能利用率短暂回落；2023-2025 年，经过前期产能优化后有效供给弹性下降，下游新能源需求增长与传统需求复苏共同支撑企业开工意愿，产能利用率边际回升至接近60%，但仍受制于行业产能过剩以及新增产能政策管控。

草甘膦是全球用量最大的广谱灭生性除草剂，也是保障全球粮食稳产增收的关键农化产品。草甘膦以黄磷为核心原料，全球草甘膦产能高度集中于中国，国内产能占比超 80%，行业头部效应显著。

2021-2025 年我国草甘膦行业产能稳中有升，从 76 万吨增至87 万吨，产量则随全球供需格局波动。2021 年受全球粮价高位带动农化需求爆发，产能利用率冲达82%；2022-2023 年，海外需求因农产品价格回落、地缘冲突导致贸易受阻而收缩，叠加国内环保整治趋严、黄磷等原料供应紧张，企业开工受限，产量下滑，产能利用率回落；2024-2025 年，随着海外库存周期见底、南美主产区种植需求复苏，叠加国内企业一体化布局完善，产量回升，产能利用率随之修复至70%以上，但受制于新增产能释放和需求增速放缓，整体利用率未重回2021 年高位。

2021-2022 年初，草甘膦价格受海外需求爆发、黄磷等原料成本暴涨双重驱动冲高至约 8 万元/吨，行业毛利同步大幅扩张；2022 年下半年起，海外需求降温、库存累积，叠加黄磷成本回落，草甘膦价格快速下跌，毛利随之大幅收窄；2023年价格虽因短期供需错配出现阶段性反弹，但力度有限；2024-2025 年，随着原料成本企稳、海外刚需支撑，价格震荡走稳，毛利维持在相对低位区间。