2026年中国有色金属之铝行业展望
思瀚产业研究院    2026-02-11

截至2024年末，我国查明铝土矿资源量约6.8亿吨，资源储备丰富但品位较低，国内氧化铝企业对进口铝土矿依赖程度较高。根据SMM统计，2025年1~11月，环保检查后，晋豫地区部分矿山初步复产，且广西、河南等地有新增产能投产，我国铝土矿产量累计为5,521.3万吨，同比增长4.2%。同期我国铝土矿进口量为18,596万吨，同比增长29%，进口国家仍以几内亚和澳大利亚为主。

公开资料显示，预计2026年铝土矿新增产能约1,100~1,300万吨，主要位于贵州、河南、广西、陕西等地，但或受到投产时间、环保政策等因素影响，预计2026年国内铝土矿产量增量有限，对进口铝土矿依存度或将进一步提升。氧化铝方面，根据安泰科统计，截至2025年末，我国氧化铝产能达到11,480万吨/年，较上年末增长1,030万吨/年。同期，氧化铝产量为9,294万吨，同比增长8.31%。

电解铝方面，因年初氧化铝价格下行，电解铝成本回落，四川、贵州等2024年末因亏损减产的产能陆续复产，2025年电解铝复产规模为55万吨/年，中铝股份青海分公司年产50万吨产能置换升级项目等项目释放产能，新投产能为18万吨/年，截至2025年末，我国电解铝建成产能及运行产能分别为4,483万吨/年和4,425万吨/年，同比增加0.61%和1.58%，2025年全年电解铝产量达4,501.6万吨，同比增长2.30%。

目前国内电解铝新投产能投放已近尾声，将达到产能“天花板”，在建项目集中于在产产能的置换，对总产能影响不大，供给端增速或将放缓。值得关注的是，电价是影响铝企盈利能力的重要因素之一，“双碳”政策的推行及《铝产业高质量发展实施方案（2025~2027年）》的落地对电解铝企业的能源结构、综合电耗等均提出更高要求，国内电解铝龙头企业向西南水电富集地区的产能转移已进入规模化落地阶段，但水电受季节性因素影响较大，天气变化对电解铝生产造成扰动，较高的枯水期电价推升企业能源成本，电解铝产能置换、区域限电政策、电价变化等因素对电解铝生产产生的影响有待关注。

且自2024年12月1日起取消铝材出口退税对铝材出口产生一定负面影响，贸易政策等亦有较大不确定性，或对出口产生扰动，行业发展面临一定压力。2025年以来，铝价持续震荡上行，整体价格重心较2024年进一步上移，全年LME三月期铝及SHFE铝均价分别为2,640.42美元/吨和20,749.59元/吨，同比分别增长7.43%和3.96%。

具体来看，2025年初下游光伏、汽车消费增加带动库存下降，铝价持续上涨；伴随着贸易摩擦及主要原燃料价格大幅下降，3月以来铝价有所回落；随着5月中美贸易谈判落地，贸易关系边际缓和叠加几内亚宣布撤销多家铝土矿公司的采矿许可证推升铝价。美联储分别于9月、10月和12月进行三次降息，支撑铝价维持高位。整体看，电解铝供应偏紧，下游电网、储能、新能源车等行业用铝需求增加，且在铜价持续上涨背景下，“铝代铜”进程有望加速，铝行业供需紧平衡状态仍将延续，预计2026年铝价仍将高位震荡。

供需矛盾是影响氧化铝价格波动的核心因素，2025年氧化铝价格大幅回落，并在低位徘徊，2025年12月31日氧化铝均价为2,697元/吨，较年初价格大幅回落52.54%。具体来看，2025年年初，矿石供应改善且国内外陆续有氧化铝新增产能投放，氧化铝供应持续增加令价格大幅下降。

部分氧化铝企业检修等令现货供应趋紧，对氧化铝价格提供支撑，4月下旬氧化铝价格触底反弹，且海外几内亚撤销多个铝土矿采矿许可证，引发市场对于矿石供应的担忧，带动氧化铝价格进一步上行。6月以来，生产端逐步复产，氧化铝价格回落。

尽管氧化铝行业新一轮供给侧改革预期令7月氧化铝价格略有回暖，但受新增产能初步投产影响，氧化铝供应过剩局面未改，价格延续下降态势至年末。受此影响，电解铝企业生产成本有所下降，相关企业经营有所改善。

展望2026年，氧化铝预计仍会有较大规模的新增产能投产，而电解铝产能增幅有限，氧化铝或延续供大于求的局面，2026年氧化铝价格或将进一步下探。在此背景下，电解铝企业的生产成本将有所改善，相关企业经营压力有所缓解，但需持续关注氧化铝价格对电解铝行业企业经营及盈利能力带来的影响。