供需格局呈边际改善，玻纤价格底部回升
思瀚产业研究院    2024-09-21

1、玻纤价格经历三轮周期，每轮3-4年左右

2014 年以来，粗纱价格经历了三轮周期，前两轮周期持续时间为3年左右，第三轮上升周期自2020Q3持续至2022Q1，下行周期自2022Q2持续至2024Q1，接近经历4年。 从驱动因素看，供需阶段性错配带来价格周期性波动。2014年玻纤价格上涨主要受益于2014-2015年风电装机高增、

2014H2开始降准降息后地产建筑投资高增长；随着需求逐步走弱与玻纤产能投放、玻纤价格随后回落。2017年玻纤价格上涨或受益国家环保政策趋严、落后玻纤产能出清，同时需求端海外需求提升、玻纤在新能源汽车等领域应用渗透率提升等。

2020年玻纤价格上涨受益于风电需求快速增长（2020年是风电退补最后一年）、新冠疫情导致海外玻纤供给不足等；随着2022年三四季度行业产能快速释放及海外需求下滑，玻纤价格快速走低。

2、2024M3以来玻纤重新上涨，受益龙头策略调整与供需边际改善

2024M3以来多家头部企业接连发布调价函，玻纤价格企稳反弹。据中国玻璃纤维公众号，2024年3月25日中国巨石、泰山玻纤、山东玻纤等相继发布调价函，提出直接纱、合股纱等产品价格上调300-600元/吨。4月13日和5月17日，中国巨石、长海股份等再度发布调价通知函，先后对玻纤细纱及短切毡产品价格进行恢复性调价。6月2日，中国巨石发布复价函，对公司全系列风电用纱及短切原丝复价10%，以对冲能源、矿粉、化工原材料、劳动力等成本的上行。

Q2玻纤涨价主要因行业亏损严重、龙头积极调整策略，叠加需求端边际改善、尤其中下游补库。2023年玻纤价格继续大幅下滑，导致2023Q3以来山东玻纤、国际复材单季度净利率相继转负，而中小企业更是大多面临现金流亏损局面，行业复价意愿强烈。

巨石等玻纤巨头策略也适时调整，积极推动行业复价、避免价格战。玻纤行业供需格局也边际改善，供给端2023年以来产能投放明显放缓，需求端2024Q2为传统旺季、终端需求边际修复，并且涨价政策驱动下中下游企业积极补库，带动玻纤厂家库存回落、复价得以有效落地。

3、六月以来库存止跌回升，关注下半年供需格局变化

随着四五月中下游补库结束，叠加七八月淡季需求弱，六月以来玻纤厂家库存止跌回升，库存压力逐渐加大。展望下半年，大厂积极维稳下玻纤价格或相对平稳，关注旺季来临后终端需求与库存表现。

从终端各类需求看，2024年地产建筑领域持续萎靡，汽车、电子、风电、出口领域表现尚可，光伏等新市场仍在培育中。面对持续增长的玻纤产能，后续终端需求能否匹配、实现供需平衡仍需观察。

风电方面，2024H1国内风电招标大幅增长，叠加下半年为传统装机旺季，风电装机有望保持两位数以上增长。据中国巨石2021年报披露，单位GW风电装机所需玻纤用量1万吨左右。2024年1-7月国内风电新增装机29.9GW，同增13.7%。

上半年国内风电招标量达66.1GW，同增48%，为下半年需求释放奠定基础。中国电力企业联合会年初在《2023-2024年度全国电力供需形势分析预测报告》预测2024年我国风电新增装机预计约89GW，较2023年75.9GW增长17%。

4、汽车/风电/出口/电子领域需求尚可，光伏等新市场仍在培育中

交运方面，玻璃纤维主要应用在轨道交通装备、汽车制造和其他交通工具制造三大领域。• 轨道交通领域，玻璃纤维既可以应用于应急疏散平台、电缆架、电缆槽、隔音屏障、走道格栅、护栏格栅等设施中，又可用于高铁列车的车头前端部、车门、座椅、墙板、转向架、司机台仪表框、车顶受电弓罩、蓄电池箱等结构件。在国家大力发展轨道交通的政策背景下，玻璃纤维在轨道交通领域的市场前景相对广阔。

燃油车节能减排与新能源车推广是汽车行业未来趋势，在确保整车安全前提下，在前端模块、发动机罩、新能源汽车电池保护盒、复合材料板簧、仪表板、底护板、车门板、翼子板、侧裙板等部位可较多使用玻纤增强复合材料，有效的降低整车质量，对燃油车油耗的降低以及新能源汽车续航里程的提升具有显著作用。

2024年前8月国内汽车产量同比增3%、新能车产量增31%。据平安证券汽车团队2024年中期策略，预计2024年汽车销量同比增长4.7%至3150万台，新能车销量同比增21%至1150万台。总体看2024年新能车产销延续高增，叠加单车玻纤用量稳步增长，带动交运领域玻纤需求向好。

上半年玻纤及制品出口增长14%，较2023年明显回暖。上半年受益于欧美补库存需求释放、叠加欧美制造业PMI景气度回升的拉动，我国玻璃纤维及制品出口105万吨，同比升14.5%，与一季度相比提高2.4pct；出口金额14亿美元，同比升2.8%。往后看，考虑全球经济下行压力有所加大、美国大选走势不明朗、国际货运价格上涨等，玻纤外贸出口市场存在不确定性因素。当然，国内玻纤低价导致企业盈利弱、“抢出口”效应或是后续玻纤出口的支撑因素。

光伏边框带来的玻纤需求增量值得跟踪。光伏边框是光伏组件的辅材，用于固定、密封太阳能电池板组件。铝合金是目前光伏边框首选材料，但光伏边框和支架正从传统的金属材料慢慢转向复合材料。近年来开发出的玻璃纤维增强聚氨酯复合材料边框，拥有轻质高强、抗PID（潜在电势诱导衰减）、耐老化、腐蚀和盐雾、耐高低温、高背压承载能力等性能，不仅可延长光伏组件使用寿命，也可为组件制造商降本增效。根据中国玻纤工业协会数据，上半年在光伏边框环节已有超10GW的光伏组件市场规模形成。

电子级玻璃纤维布是由电子级玻璃纤维纱织造而成，通称“电子布”，浸上由不同树脂组成的胶粘剂可制成覆铜板（CCL），而覆铜板是印制电路板(PCB)的专用基本材料。印制电路板作为电子元器件的支撑载体，广泛应用于智能手机、平板、笔记本电脑、服务器、5G 基站、汽车、消费类电子产品、工业控制等高科技电子产品中。

据Prismark统计，手机为PCB最大应用下游，2022年全球产值达160亿美元，其次为PC（127亿美元）与服务器（99亿美元）。随着AI产业高速发展，服务器、手机等领域有望充分受益。Prismark预计，全球2024年PCB产值有望同比+5%至729.7亿美元，2028年有望增长至904亿美元；其中，中国2024年PCB产值有望同比+4%至393亿美元，2028年有望增长至462亿美元。

5、2024Q2产能投放略有加快，后续或仍有新增产能释放

随着玻纤价格与盈利大幅回落，2022年以来玻纤行业资本开支减少、产能投放明显放缓，行业储备产线投产时间滞后。据卓创资讯统计， 2023年全年玻纤在产产能增加23万吨，低于2022年（增加42万吨）。进入2024年，前八月玻纤在产产能增加约34万吨，二季度行业复价后产能建设呈现加快趋势。其中，中国巨石淮安2条年产各 10 万吨的产线分别于 5月和7月点火，长海股份 15 万吨产线于9月点火。

展望2024H2与2025年，玻纤行业或仍有新增产能释放，规模取决于价格走势。其中，电子纱近两年产能基本平稳，2024H2新增产能压力小于粗纱，供需格局更具韧性。

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