国内组装制造中心在全球价值链中的地位不断提升
思瀚产业研究院    2024-10-22

国内组装制造中心在全球价值链中的地位不断提升

作为全球科技产业价值链中最重要的参与者之一，中国制造/组装了大部分电子相关产品。到 2023 年，全球近 81% 的个人电脑 （PC）、75% 的智能手机、58% 的电动汽车（EV）和 32% 的服务器均在中国境内组装生产。

中国的制造业拥有完整、高效的本土供应链，并受益于大多数电子产品的规模效应。虽然最终产品大多数是由基地位于中国的供应商所制造，但集成电路（IC）等大部分关键部件是由外国供应商提供的。我们认为中国本土集成电路行业可以从这种供应链结构中受益。

据 WSTS 统计，2022/2023 年全球半导体行业市场规模分别达到 5,741/5,268 亿美元，较 2010 年的 2,983 亿美元增长 92.5%/76.6%。根据中国海关总署的数据，2022/2023 年中国进口半导体产品分别达到 4,160/3,510 亿美元，占全球半导体市场规模的 73%/67%。中国半导体进口份额与中国在上述提到的电子产品中的生产份额相当。

集成电路设计对整个供应链至关重要，中国供应商市场份额的增长潜力巨大

在半导体供应链中，集成电路设计公司（也被称为 Fabless 公司）在连接下游应用和上游材料和设备供应商方面发挥着至关重要的作用。集成电路设计公司的创新是行业增长的引擎。当新的应用/技术（例如，生成式人工智能算法或新一代无线通信标准）出现时，集成电路设计公司处于使用微电子电路实现技术的前沿。

因此，2023年集成电路设计公司对半导体行业贡献的附加值最高，占总价值的 34.0%，其次是代工厂，占 33.5%。集成电路设计公司担当着通过提供更精细、更强大的集成电路来推动行业发展的使命。

从经济发展和国家安全的角度来看，半导体自给自足的重要性永远不应被低估。2010-2023 年，中国半导体行业自给率（定义为中国集成电路产量与中国集成电路规模的比率）从 2010 年的 10%大幅上升至 2023 年的 24%，即 13 年内增长14 个百分点。自给率在 2018 和 2019 年小降，2020 年强劲反弹。

2022 年，尽管中国国内半导体需求因全球半导体行业周期性低迷而下降，但中国半导体自给率却表现出韧性，从 2019 年的 15%提升至 2022 年的 18%。为了实现更高的自给自足，随着技术的不断发展，中国集成电路设计公司或将继续追赶国际同行。我们预计 2028 年中国半导体自给率或将达到 27%。

中国品牌在关键下游应用领域获得市场份额

国内集成电路设计公司获得市场份额的关键驱动力之一是中国本土供应商在下游应用中扮演着更加重要的角色。

智能手机销量复苏，汽车电动化趋势可能持续

伴随着半导体供应链本地化的长期趋势，智能手机和 PC/服务器等一些关键下游应用的周期性回升也可能使对于智能手机有敞口的国内集成电路设计公司受益。 IDC 数据显示，全球智能手机出货量连续多年负增长后，2021 年出现反弹而全球半导体则在同期出现短缺现象。

然而，2022 和 2023 年出货量分别同比下降 11% 和 5%，部分原因是全球宏观不确定性和手机厂商主动去库存。我们预测 2024 年智能手机出货量可能增长 6%，主要受到更换周期和库存补充的推动。展望未来，尽管 AI 手机的前景能见度仍然有限，但边缘生成式人工智能可能会成为出货量在短期进一步增长的驱动力。

对于智能手机的关键部件，我们研究了苹果 iPhone 的 BOM（物料清单）成本。据 TechInsight 统计，摄像头、蜂窝（无线）、处理器和显示分别占 BOM 成本的 11%、13%、20%和 20%，虽然不同 iPhone 型号之间或略有差异。

因此，涉及上述零部件的上游供应商，包括韦尔股份（CMOS 图像传感器/CIS）和卓胜微（射频前端 RFFE）等，有能力进一步抓住本土化趋势。随着汽车行业从内燃机汽车向电动汽车转型，摄像头（涉及 CIS）和无线（涉及射频前端）模组的使用也在增加。根据中国汽车工业协会（CAAM）的数据，2023 年中国电动汽车渗透率将超过 31%，我们预计到 2026 年将攀升至 49%。

在全球范围内，我们预计电动汽车渗透率将从 2023 年的 17% 上升至 2026 年的25%。电动汽车的普及可能会增加对半导体设备的需求。根据盖世汽车的数据，电动汽车中的三电系统/汽车电子含量为 59%，而传统燃油车中的电气/电子含量仅为 15%。

国内 20 多家主要汽车/工业公司（包括均胜电子（600699 CH）和德赛西威汽车（002920 CH））和国外（包括西门子（SIE GR）和霍尼韦尔（HONUS））的库存天数。与其他下游应用类似，自 2H21 以来，半导体相关产品的需求普遍疲软，平均库存水平一直呈上升趋势。我们看到 2H23 库存水平出现一些下降迹象，随后在 1H24 反弹，由于需求复苏不可持续。涉足汽车和工业领域的外国集成电路公司，包括德州仪器 （TXN US） 和安森美半导体（ONUS），1H24 业绩均不及市场预期。