高端算力资源稀缺，算力租赁具备高回报率
思瀚产业研究院    2025-04-12

1、推理算力主导本轮算力租赁需求，高端算力资源仍较稀缺

算力租赁本质是对算力资源进行出租，是一种通过云计算服务提供商租用计算资源的模式。用户可以根据自己的需求租赁服务器或虚拟机实现大规模的计算任务，无需拥有自己的计算资源，且无需承担运维、升级等工作及相应成本。

广义上可以指所有提供云租赁业务的算力服务和经营方式，即囊括了各类对算力用量或服务器租用时间等要素进行计费的模式，如各类型的公有云、私有云；

而从狭义上看，则特指面向确定性的客户需求采用类似“项目”、“合同制”的方式进行算力建设和方案集成，但最终不转让算力资源所有权而是对客户进行租赁计费的模式。算力租赁一方面使得下游客户灵活使用算力的门槛降低，更利于众多 AI 初创公司快速实现产品服务的开发与应用，另一方面也充分利用闲置的算力资源，提升算力资源的利用效率。目前，我国算力租赁的商业模式主要有三种：

1）单实例租赁，按整台服务器进行租赁，以每台服务器（含 8 张 GPU）为单位进行计量，租金按照每台每月的标准收取，适用于需要长期稳定使用大量 GPU 资源的客户；提供最新GPU 卡的同时具备低服务器运维成本；

2）按使用算力规模租赁，租金按每 P 每年计量，可以根据算力需求选择合适的算力规模，实现更加灵活的资源配置；

3）按租用 GPU 付费租赁，租金按照每 GPU 每小时计量，适用于短期或临时性的算力需求，可以根据实际需求随时调整卡的租赁数量。

算力产业链已初步形成，算力租赁产业链主要包括上游算力供应商；中游云厂商和算力租赁服务提供商整合上游的算力资源，通过云计算平台提供算力租赁服务；下游需求体量巨大，包括使用算力租赁服务的企业和个人，创业公司、科研院所、政府城市项目、金融、医疗、科研等领域的企业和机构。

从供给端来看，去年以来，芯片、服务器等算力资源增长迅速；从需求端来看，下游应用领域特别是人工智能大模型的快速发展，吸引了更多企业迈入生成式人工智能的创新应用领域。下游领域对算力资源的需求日益旺盛，尤其是生成式人工智能的兴起，对高性能算力的需求更是与日俱增。

算力租赁市场目前处于起步期，推理算力是此轮算力租赁的主要需求之一。在投入使用的智算算力中，用于租赁的部分占比 35%左右，其它均为自用。在租赁的算力中，约 80%被用于大型模型的训练，约 20%则用于小模型的训练和推理任务。

在区域分布上，60%的智算需求集中在北上广深一线城市。智算算力租赁业务的兴起一是由于短期内智算资源供给能力不足，特别是以 GPU 为代表的 AI 芯片的紧缺；二是自建智算中心投资规模大、运维能力要求较高，算力使用综合成本高。大多数中小企业在发展 AI 模型和应用的过程中面临算力瓶颈，算力租赁业务迎来发展机遇。

在高端芯片限制不断收紧的背景下，国产化芯片加速自主发展，但仍有部分差距。AI 服务器核心在于高性能芯片，参数规模、训练数据随着 AI 大模型的发展呈现指数级增长，相较于大量叠加服务器台数，提升芯片性能同样不可或缺。目前国内自研芯片领军企业主要包括寒武纪、海光信息、景嘉微、华为海思等，寒武纪思元 370 芯片、昆仑芯科技昆仑二代AI 芯片以及阿里平头哥含光 800 芯片等在性能上进一步缩小与国际先进水平的差距，并在特定应用场景中展现出优势；华为 AI芯片昇腾910 在算力上和英伟达A100 性能基本相当。整体而言国内 AI 芯片与海外龙头企业产品仍存在较大差距。

因此，算力租赁业务的核心竞争力在于，1）高端芯片资源，美国对我国的高端芯片限制逐渐收紧，因此高端芯片资源是算力租赁的核心之一，高端芯片加速国产替代，芯片资源的制约或随着技术进步逐渐减弱；2）资金状况，算力租赁前期需要大量资金投入，因此低成本的资金来源也是算力业务发展的关键因素；3）核心的客户资源，海南华铁通过绑定杭州某核心客户获得 36.9 亿（含税）的算力租赁订单，因此客户资源也是算力租赁商的核心竞争力之一。

2、算力租赁整体回报率较高，重点关注算力租赁板块投资机遇

算力租赁整体回报率较高。根据极客公园公众号数据显示，一台装配了 8 张 H100 显卡的服务器价格大约 200 万元，算力设备租赁业务的主要成本为折旧及财务费用，参考海南华铁的经营模式主要为融资租赁，按照 70%的资产负债率以及 4%左右的融资成本测算，我们作出如下假设：

1）参考智能涌现公众号，每台 H100（8 卡）月租金，从年初的 12-18 万元/月，降到 2024 年底的 7.5 万元/月，由此我们预计 2025 年 H100（8 卡）年租金 84 万，假设每月 7 万元。

2)设备折旧期限 5 年，按照平均折旧法；

3）运维成本以及其他费用率为10%；

4）税率为 15%；

5）参考海南华铁 3 月 5 日的订单公告，算力订单租赁期限为 5 年。由此得出一台 H100（8 卡）算力设备每年出租的利润情况如下表所示，考虑融资成本后回本周期为 3 年左右。随着每年融资成本的下降，第一年到第五年的设备租赁的净利率为 32%、34%、35%、36%、37%。

考虑到 AI 技术进步较快，算力设备以及硬件技术加速迭代，新一代芯片性能更强，若按照双倍余额递减法来算，其他条件不变，第一年预计亏损 5.1 万，第 2-5 年每年的净利率为14%、35%、55%、75%。

算力租赁板块梳理：

海南华铁：3 月 5 日，海南华铁发布关于子公司签署《算力服务协议》的公告，本次算力合同对应资本开支超 20 亿，算力服务期限为 5 年，预计总合同金额为 36.9 亿（含税），预计平均每年产生营业收入约 7 亿元。本次合同的履行预计有利于拓展公司算力服务业务的市场，提升公司的盈利能力及核心竞争力，促进公司的长远发展。截至 2025 年 3 月 18日，公司累计已签订的算力服务合同 66.7 亿。

宏景科技：2025 年 3 月公告智算项目服务合同金额 7.21 亿元（含税价），2 月公告项目集成服务合同金额 1.61 亿元。

协创数据：2025 年公告采购服务器预计不超过 30 亿元，用于为客户提供算力租赁服务，公司已与多家头部企业签约，展开了以高端算力为基础的云算力租赁、云安防和大模型的合作、面向跨境电商的 AIGC 等业务领域。

鸿博股份：子公司英博数科为英伟达提供算力出租，截至 2023 年底，英博数科已完成该合同约定的 128 台 GPU 设备中 62 台设备的交付义务（包含部分配套设备）。

航锦科技：航锦云目前在上海部署 NVIDIA L20 集群为客户提供智算云平台服务，着力打造"全家桶"一体化算力运营体系；同时，航锦人工智能也面向上海大模型客户提供规模算力集群租赁及服务。

莲花控股：2025 年 3 月公告高性能算力服务及算力运维服务项目，中建投租赁将 200 台高性能服务器出租给孙公司莲花紫星使用，莲花紫星按时向中建投租赁支付租金，租赁期限为 38 个月，租金总额为人民币 4.97 亿。在 2026 年底之前，莲花控股规划投资建设约30000P 的智能算力集群，其中 2025 年新增投资 10000P，2026 年新增投资 15000P。

润建股份：在五象云谷云计算中心基础上，公司加大投入升级算力服务，采购高性能算力服务器，打造润建股份智能算力中心，为客户提供智算云租赁服务，并且根据市场需求持续投入。

宁波建工：参股中经云，业务涵盖数据中心、AI 计算中心及光磁混合存储架构云存储等多领域。甘咨询：参股 10%的丝绸之路信息港股份有限公司布局算力租赁业。

东易日盛：华著科技与公司签署《重整投资协议》，通过捐赠智算中心运营主体、订单导入等方式，多措并举助力公司拓展数据中心集成服务业务及算力服务业务。

正平股份：投资建设的昆仑算电协同示范产业园总算力规模 50000P，产业园致力于打造一个集绿色算力、数据存储、应用开发、算力服务器生产及算力租赁等功能于一体的综合性数算融合产业聚集示范园。

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