黄金储量呈现持续上升趋势，全球央行持续黄金购买行为
思瀚产业研究院 紫金黃金    2025-08-07

黄金为用于钱币、珠宝及高科技製造的贵金属。黄金产品包括黄金精矿、合质金、金锭、金条、金币及衍生品。黄金开採行业的上游包括原材料及设备供应。中游包括黄金开採、黄金加工、黄金冶炼及精炼过程。下游包括用于珠宝、工业╱科技、投资及央行储备等不同用途的黄金产品，以及黄金回收。全球黄金供应主要来自金矿及再生金，其中金矿为黄金供应最重要的来源。

全球黄金需求

全球对黄金的需求一般分为以下类别：(i)珠宝、(ii)投资（包括金锭、金条、金币及交易所买卖基金（「ETF」））、(iii)央行储备及(iv)技术或工业用途。过往，黄金主要用于珠宝製造、金锭、金条和金币作保值用途，以及央行储备。现时，除上述用途外，黄金亦日益用于技术和工业用途，例如高端及精密製造以及牙医行业。

此外，随著黄金挂鈎ETF产品的发展，黄金在金融市场亦频繁买卖。央行亦著重持有黄金储备以对冲金融风险。于2020年至2024年，全球黄金需求以5.8%的複合年增长率增长，2024年达到148.1百万盎司（4,606.1吨）。与2023年相比，2024年全球黄金需求上升，主要是由于各国央行黄金储备需求增加以及风险分散需求推动的投资需求增加。投资包括购买金锭、金条和金币以及ETF。

2021年，黄金投资较2020年减少40%以上，这主要是由于透过ETF投资黄金减少。于2022年，黄金投资增加，尤其是金锭、金币及金条投资，这主要是由于地缘政治担忧和对冲通胀目的。于2023年，黄金投资较2022年减少15%，这主要是由于金价上涨。

2024年，全球黄金投资呈现增长趋势，全球黄金投资总额增至38.0百万盎司（1,181.7吨）。于2024年至2030年，全球黄金需求预计将以3.2%的複合年增长率稳步增长，主要是由于(i)在当前地缘政治不确定性的背景下，各国央行为保值和分散风险而增加黄金需求；及(ii)投资黄金需求增加。

全球黄金矿产量

2020年至2024年，全球黄金矿产量经历温和增长及轻微波动。全球黄金矿产量由111.8百万盎司（3,475.9吨）温和增至116.3百万盎司（3,618.4吨），期内的複合年增长率为1.0%。于预测期内，全球黄金矿产量预计将在未来数年持续增长。此趋势主要受面对地缘政治衝突及经济不确定性时，黄金避险属性日益重要所驱动，其导致投资需求大幅增加，并带动黄金矿产量增加。

此外，採矿技术的潜在进步及经营效率的提高亦预计将有助于黄金矿产量的增加。预测黄金矿产量于2024年至2030年呈上升趋势，由116.3百万盎司（3,618.4吨）增至124.1百万盎司（3,860.8吨），期内的複合年增长率为1.1%。

2024年，十大黄金生产国的黄金矿产量为65.5百万盎司（2,038.2吨），佔全球总黄金矿产量的56.3%。

全球黄金储量

2020年至2024年，全球黄金储量呈现持续上升趋势。此趋势乃由多个关键因素驱动。勘探方面的技术进步提高资源探测的效率及准确性，导致发现更多潜在储量。政府的支持性政策亦鼓励企业加大勘探及开发投资。此外，随著全球经济的复甦及增长，对各类资源的需求亦稳步上升，促使业界增加资源开发方面的投资。于2020年至2024年，全球黄金储量由1,607.6百万盎司（50,000.0吨）增长至2,057.7百万盎司（64,000.0吨）。

2024年，按黄金储量计排名前十的国家合共持有1,556.1百万盎司（48,400.0吨）黄金，佔全球黄金储备总量的75.6%。

全球全维持成本

AISC为衡量黄金生产成本的重要指标。黄金生产商通常会採取精细化管理及优化生产流程等各种措施，实现规模化、集约化、机械化的生产模式，以控制及降低AISC，从而提高公司的生产效率及盈利能力，增加黄金产量。于2022年第一季度至2024年第四季度，全球平均AISC温和增长，由每盎司1,229.9美元上升至每盎司1,450.2美元。当金价与AISC的差距扩大时，黄金生产商倾向于增加产量以实现利润最大化。

全球成本曲线

黄金成本曲线阐述金矿产量在全球总产出中按不同成本水平的分佈情况。于2024年，大部分金矿的年度平均黄金现货价格仍高于AISC。此表明黄金开採行业整体上处于盈利状态，大多数公司均能在当前价格水平下产生收益。此有利的市场条件不仅增强黄金开採公司的财务稳定性和投资吸引力，亦激励生产和勘探方面的资本支出增加。因此，预计该行业的整体供应能力将得到改善。

全球黄金价格

全球央行持续的黄金购买行为，特别是新兴市场央行的大量购买，为黄金价格提供强劲支持。同时，全球经济的不确定性，包括预期的利率政策变化及财政动态，特别是围绕美国预算程序的不确定性，进一步增强黄金作为避险资产的吸引力。根据伦敦金银市场协会(LBMA)黄金价格，于2010年至2024年期间，全球年度平均黄金价格总体呈现波动上升趋势，并于2024年达到每盎司2,386.4美元。根据伦敦金银市场协会(LBMA)黄金价格，在去美元化的背景下，新兴市场央行可能会进一步增加黄金储备，推动年度平均黄金价格在预测期内持续上涨，并于2026年达到每盎司3,387.7美元。

原材料价格分析

柴油作为黄金开採的重要原材料，主要用于採矿场内重型机械和运输车辆的运作。全球柴油价格在过去几年经历大幅波动。其由2020年的每公升0.8美元增长至2022年的每公升1.3美元，随后于2024年略微下降至每公升1.2美元。

全球黄金开採行业的发展趋势

黄金开採的数字化转型。黄金开採行业正处于数字革命的风口浪尖。公司越来越多地将人工智能、机器学习和自动化等先进技术融入其营运中。该等数字工具提高效率，降低营运风险，并改善决策过程。透过利用数据分析和预测模型，黄金生产商可优化採矿和加工活动，从而提高生产力并节省成本。此数字化转型将重塑行业，使其更具弹性、更能因应市场变化。

环境、社会及管治重点及可持续实践。环境、社会及管治因素日益影响黄金採行业。消费者和投资者要求更高的环境、社会及管治标准，驱动公司採取可持续实践。领先的黄金生产商已积极採纳环境、社会及管治原则，在其运营中实施负责任的採矿实践。对环保、社区参与和道德商业行为的奉献精神，增强其声誉和市场吸引力。通过遵守高环境、社会及管治标准，该等公司不仅满足持份者的期望，亦为黄金开採行业的长期可持续发展作出贡献。

勘探及新发现。寻找新黄金矿床是该行业的关键趋势。随著现有矿山面临枯竭的挑战，公司正在大力投资勘探技术和地质研究。先进的地球物理和地球化学技术，以及卫星图像和数据分析，正在帮助识别偏远及以前未勘探区域潜在的新黄金矿床。对勘探的重视对于确保未来黄金的稳定供应至关重要。

行业集中度不断提高。随著市场竞争的加剧及资源集中度的提高，领先的矿业公司利用彼等于技术、资金、管理、资源获取等方面的优势，不断扩大市场份额，逐渐在行业中佔据主导地位。与此同时，若干竞争力较弱的企业则面临经营压力，有的甚至选择退出市场。该等行业格局的变化不仅提升领先企业的市场影响力，而且使整个黄金开採行业的资源配置更加集中及高效，推动行业向更大规模化及集约化经营的方向发展。

全球黄金开採行业的关键成功因素

营运效率及成本管理。营运效率及成本控制对黄金开採公司的长期成功至关重要。透过优化生产流程、有效利用资源及採用技术来维持具竞争力的AISC，可提高商品週期的盈利能力及韧性。高效营运亦有助于符合监管要求、实现可持续发展目标及为增长进行资本再投资。

先进的黄金勘探技术。在黄金开採行业的竞争格局中，拥有卓越黄金勘探技术的公司将在未来获得显著优势。随著现有矿山面临枯竭，黄金的持续稳定供应日益依赖于新矿床的发现。先进的勘探技术可以更有效地识别潜在黄金矿床，降低勘探成本，并提高成功率，使黄金开採公司能够应对环境监管挑战，确保勘探活动的可持续性，从而在市场中保持竞争力。

战略性併购。併购在黄金开採公司的增长和成功中发挥著至关重要的作用。对收购採取严谨的方法，侧重于稳定司法权区内的高质量资产，已导致部分公司的储量大幅增长和股价上涨。战略性併购活动使公司能够扩大其资源基础，进入新市场，并实现规模经济，此对于长期成功至关重要。

环境、社会及管治表现。环境、社会及管治因素在黄金开採行业中日益重要。具有强大环境、社会及管治表现的公司更有可能获得融资，维持社会许可证并吸引投资者。例如，现有78%的机构投资者要求对採矿投资进行环境、社会及管治预筛选，强调公司需要投资于碳减排和水资源管理等可持续实践。遵守高环境、社会及管治标准不仅可以降低风险，亦可以提升公司的声誉和长期生存能力。

市场适应性及风险管理。适应不断变化的市场条件和有效管理风险的能力对于黄金开採公司至关重要。受供需动态、宏观经济趋势和投资者情绪的影响，黄金价格的波动带来挑战和机遇。公司必须採用策略规划和风险管理策略，以应对价格波动并确保持续盈利能力。此外，积极主动的风险管理可保护资产并确保在不确定环境中的稳定性。

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