煤炭消费增长，需求韧性凸显
思瀚产业研究院    2025-12-14

1、商品煤消费稳步增长，电煤需求韧性充足

2025 年我国商品煤消费量增速有所放缓，电煤需求在极端天气下的增长韧性充足。2025 年1-9 月，商品煤消费量为 35.7 亿吨，同比增加 0.5%，较 2021 年以来煤炭消费增速有所放缓。从月度消费量来看，2025 年以来月度消费量普遍高于近年同期，尤其是在夏季用电高峰的 7 月和 8 月，消费量创下同期历史新高，充分凸显了电煤需求在极端天气下的增长韧性，消费节奏呈现“旺季更旺”特征。

动力煤消费量同比持平，高位平台特征稳固。2025 年 1-9 月，动力煤消费量为 30.7 亿吨，与去年同期持平。消费量绝对值仍处于历史高位，表明其作为电力、供热等领域基础能源的刚性需求依然稳固。这一方面反映出经济结构转型背景下，高耗能产业需求增长放缓；另一方面也体现了在新能源发电量快速增长的同时，火电的兜底保供作用并未减弱，支撑动力煤消费量在极高基数上企稳。

炼焦煤消费量同比回升，需求展现边际韧性。2025 年 1-9 月，炼焦煤消费量为 4.5 亿吨，同比增长 2.2%，相较于 2024 年全年-0.6%的增速，实现了由负转正的温和反弹。增速回正主要得益于“稳经济、稳地产”政策持续发力，推动钢铁行业需求企稳。在废钢资源整体偏紧、电炉利润弱于高炉的背景下，铁水产量对废钢的替代效应延续，为炼焦煤需求提供了底部支撑，展现出较强的需求韧性。

无烟煤消费量高速增长，化工用煤需求强劲。2025 年 1-9 月，无烟煤消费量为 0.6 亿吨，同比大幅增长 15.3%，延续了 2024 年的高速增长势头。其高增长主要源于现代煤化工产业的快速发展，无烟煤作为优质的化工原料煤，在甲醇、合成氨等产业中需求旺盛。在原油价格中枢维持高位的背景下，煤化工路线的经济性凸显，持续拉动对无烟煤的需求

电力行业是动力煤的绝对消费主力，化工行业是增长最快的领域，成为动力煤消费的重要增长极。2025 年 1-9 月，动力煤下游消费总量为 30.7 亿吨，其中电力行业消费量为 19.5 亿吨，占比 63.5%；建材行业消费量为 1.9 亿吨，占比 6.1%；化工行业消费量为 2.5 亿吨，占比 8.1%；冶金行业消费量为 1.3 亿吨，占比 4.3%；供热行业消费量为 2.5 亿吨，占比8%。从结构看，电力行业是绝对消费主力，化工行业是增长最快的领域，超越建材和冶金行业，成为动力煤消费的重要增长极。

2021-2025Q3 我国主要行业动力煤消费量增速情况

资料来源：iFind，信达证券研发中心

2、火电需求韧性充足，AI 算力发展有望带动新电力需求

电力弹性系数短期大幅波动，中期看或将围绕 1 上下波动。2025 年 1-9 月，我国电力消费弹性系数为 0.88，较 2024 年全年的 1.36 出现大幅下降，也明显低于 2021-2024 年期间1.16-1.36 的波动区间。2025 年以来电力弹性系数走低，是短期异常气候、统计基数与长期政策调控、能效提升共同作用的结果。

一方面，年初暖冬天气显著压制了采暖用电需求，叠加去年同期较高基数与闰年天数影响，从数据端拉低了弹性系数；另一方面，“能耗双控”等宏观政策的持续约束、电力市场化改革的深入推进以及环保限产措施，共同抑制了高耗能产业用电需求，同时通过价格机制与技术手段提升了全社会的用电效率，促使单位 GDP 电耗持续下降。

分季度来看，2025 年 Q1、上半年、前三季度电力弹性系数分别为 0.46/0.7/0.88。随着季节性扰动减弱和经济内生动力稳步释放，前三季度弹性系数已呈现逐步回升、向常态区间靠拢的态势。从中短期看，受气候、电气化程度进程、产业政策、外贸政策等因素影响，我国电力弹性系数或将围绕 1 上下波动。从长期趋势看，我国宏观产业结构转型和内部升级将极大重塑用电结构，经济增长对电力的依赖程度持续降低，我国电力弹性系数有望逐步降低。

火电需求韧性充足，电煤消费量有望保持高位水平。2025 年 1-9 月，电力行业动力煤消费量为 19.5 亿吨，同比下降 1.4%，与之相对应，同期火电发电量为 46969 亿千瓦时，同比下降 1.2%。 从月度趋势看，火电发电量降幅逐月收窄的特征显著。年初受暖冬、高基数等因素影响，1-2 月火电发电量同比大幅下降 5.8%。

此后，随着经济持续复苏及夏季极端高温天气推动用电负荷攀升，火电发电增速稳步回升。至 10 月份，火电发电量累计同比增速已收窄至-0.4%，展现出较大的需求韧性。在非化石能源发电占比持续提升的背景下，火电的定位正经历深刻转变，其增长动能不再依赖于发电总量的快速扩张，而是体现在应对极端天气、弥补新能源出力波动，以及保障电力平衡方面的调节价值。随着全社会用电量的持续增长和火电“压舱石”角色的深化，火电发电量及对应的动力煤消费量有望维持高位水平。

煤电调峰负荷压降程度的增加，带来供电煤耗上升，对冲火电利用小时数下降的部分影响，且煤耗增速随负荷下降而进一步加快。随着新能源装机规模逐步扩大，电力系统对火电机组的兜底保障和调峰能力提出了更高要求。根据《300 MW 火电机组深度调峰经济性研究》中的测算结果，火电机组在参与深度调峰过程中，随着负荷压降程度的增加，供电煤耗呈现明显上升趋势，且煤耗增速随负荷下降而进一步加快。例如，当机组负荷率由 50%分别降至40%和 30%时，供电煤耗分别增加约 16.54 g/kWh 和 52.06 g/kWh，反映出负荷越低，能耗上升幅度越大。随着调峰负荷压降程度的增加，煤耗增速随负荷下降而进一步加快，可对冲火电利用小时数下降的部分影响。

人工智能已迈入由大模型驱动的新纪元，也将对电力需求产生深远影响。《中国电力供需分析报告（2025）》指出，人工智能对电力需求影响机理主要体现在三个方面，一是人工智能依赖 GPU 等高耗能计算设备提供算力支撑，算力需求激增拉动电力需求增长；二是软件算法和芯片效率提升对电力需求增长起到一定对冲效应；三是人工智能通过助力用电效率提升、促进电气化水平提升等间接影响电力需求。

“十五五”期间数据中心用电量有望保持高速增长。人工智能用电直接体现为数据中心用电，《中国电力供需分析报告（2025）》中预计我国 2025、2030 年数据中心用电量将分别达到1637 亿、10554 亿千瓦时，占当年全社会用电量的比例分别达到 1.6%、7.8%。“十五五”期间数据中心用电量年均增速有望达到 45.2%。

随着智能算力占比逐渐提高，数据中心用电负荷的波动性将增大，数据中心用电依赖支撑性电源。据《算力的尽头是支撑性电源》表述，算力分为基础算力、智能算力和超算算力。其中，通用算力是基于 CPU 芯片的服务器所提供的计算能力；智能算力是基于 AI 芯片（如GPU、MLU）的加速计算平台提供人工智能训练和推理的计算能力；超算算力是基于超级计算机等高性能计算集群所提供的计算能力。

截至 2023 年底，智算中心占算力的 25%，随着人工智能的发展，智算中心算力占比有望继续提高。智能算力在实际应用中包含两个环节：训练和推理，且推理的耗电量高于训练。以 Chat GPT-3 为例，其训练过程耗电约 128.7 万千瓦时；推理阶段，Chat GPT 每天响应约 1.95 亿个需求，每个请求耗电约 2.9 瓦时，一天耗电约 56 万千瓦时。GPT-3 在训练阶段消耗的电量，仅能支撑 Chat GPT 推理 2.5 天。受智算中心的用电量以推理耗电为主影响，随着智能算力规模扩张，未来数据中心用电负荷特性和使用者作息规律的相关性将增大，负荷特性将趋同于第三产业、生活用电的负荷规律，波动性增大，AI 算力需求增长或将依赖更多支撑性电源。

美国数据中心需求激增给电力公司提出了巨大挑战。麦肯锡研究数据显示，2025 至 2030 年间，全球企业为满足 AI 需求的投资总额预计将达 6.7 万亿美元。高盛最新报告称，微软、谷歌、亚马逊和 Meta 四家科技巨头 2025 年计划投入的资本开支将创下 3640 亿美元的历史纪录，仅过去一个季度，“七大科技巨头”在数据中心项目的投资就超过 1000 亿美元。这种扩张带来前所未有的电力需求压力。国际能源署（IEA）预测，到 2030 年全球数据中心电力消费将翻番，超过日本全国用电总量。高盛则表示，同期全球 AI 数据中心的新增电力需求可能相当于 7500 万美国家庭的用电规模。

3、非电需求保持增长，煤化工贡献增长显著

非电行业煤炭消费总体呈增长趋势，非电行业内部煤炭消费呈现明显结构性变化，化工用煤显著增长，建材耗煤下降，冶金用煤维持稳态。从消费总量来看，2025 年 1-9 月我国非电行业煤炭消费量为 13.1 亿吨，同比增加 3.6%。2021 年以来整体呈现波动增长态势，2023年增速较为显著达到 6.2%。

从消费结构来看，非电行业内部煤炭消费呈现明显结构性变化。化工行业用煤占比持续提升，化工动力煤从 2021 年的 13%上升至 2025 年 1-9 月的 19%，无烟煤从 2021 年的 3.4%上升至 2025 年 1-9 月的 4.4%，反映煤化工产业快速发展。建材行业用煤占比显著下降，从 2021 年的 20%降至 2025 年 1-9 月的 14%，降幅明显。冶金用煤占比保持稳定，冶金动力煤 2025 年 1-9 月占比为 10%，较 2021 年持平；炼焦煤从 2021年的 33%上升至 2025 年 1-9 月的 34%，呈现趋稳态势。

近年来，化工行业煤炭消费呈现持续增长态势，反映煤化工产业快速发展。化工行业动力煤消费量由 2021 年的 2.2 亿吨稳步上升至 2024 年的 2.9 亿吨，2025 年 1-9 月已达 2.5 亿吨，同比增速 17.4%，成为非电行业中增长最快的行业。在非电领域煤炭消费结构中，化工用煤比重逐年攀升，反映出在现代煤化工政策推动下，煤制烯烃、煤制气、煤制乙二醇等项目产能逐步释放，推动化工原料用煤需求持续扩大。在国际油价中枢维持高位的背景下，煤制烯烃、煤制气等项目的盈利能力稳定，有望推动原料煤及燃料煤需求的持续较快增长。

2021-2025Q3 我国化工行业动力煤消费量（亿吨）

资料来源：iFind，信达证券研发中心

炼焦煤消费量波动增长，2025 年增速由负转正。2021 年以来，炼焦煤消费量波动增长，从2021 年的 5.5 亿吨微增至 2024 年的 5.9 亿吨，2025 年 1-9 月炼焦煤消费量为 4.5 亿吨，同比增长 2.2%。冶金行业动力煤消费量 2024 年为 1.7 亿吨，较 2021 年保持平稳态势，2025 年 1-9 月为 1.3 亿吨，同比微增 0.4%。

受下游房地产市场需求持续疲软影响，冶金行业煤炭消费量近年来呈现波动调整特征，未来冶金行业煤炭需求仍有韧性。从消费结构看，作为钢铁生产核心原料的炼焦煤，其消费量2021 年以来增速在-2.2%至 6.3%之间宽幅震荡。同期，冶金行业动力煤消费量也经历波动调整，增速区间震荡。我们认为，经历房地产行业持续下行后，冶金行业煤炭需求仍有韧性，一方面是国家基础设施建设托底、制造业升级以及“平急两用”设施等领域的潜在需求；另一方面是，在钢铁行业整体承压背景下，相比电炉而言，高炉生产的相对经济性确保了其对炼焦煤和燃料煤的需求，从而为冶金行业的整体煤炭消费提供了坚实的底部支撑，使其在波动中展现出较强的需求韧性。

建材行业动力煤消费量呈现持续下降趋势。建材行业动力煤消费量由 2021 年的 3.2 亿吨下降至 2024 年的 2.7 亿吨，2025 年 1-9 月消费量为 1.9 亿吨，同比下降 4.6%，仍维持下降态势。从同比增速来看，建材行业煤炭消费 2021 年以来持续负增长，消费持续收缩主要受下游房地产需求不振、产业结构调整与能效提升、环保政策约束等因素影响。我们预计，未来建材行业的煤炭消费量将延续震荡下行的态势。