1、证券公司行业市场概况
2022 年，国际经济金融形势复杂多变，全球资本市场大幅震荡。海外方面，地缘政治局势紧张，俄乌战争爆发，通胀加剧，主要发达国家经济体退出货币宽松政策，美元利率飙升，美股美债大幅下跌，引发全球资本市场剧烈动荡；国内经济则受到疫情反复冲击出现新的下行压力，面临严峻挑战，但中国经济长期向好的基本面没有改变，在内外因素冲击下，2022 年 GDP 仍实现同步增长 3%，展现出强大韧性和巨大潜力。
宏观调控实施积极的财政政策和稳健的货币政策，受此支撑，中国资本市场表现相对稳健，但总体呈现震荡下行态势，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌 15%、26%、29%。与此同时，国内资本市场改革持续深化，全面实行股票发行注册制启动实施、个人养老金等政策出台，对我国资本市场格局和经济社会发展带来深远影响，也为财富管理业务发展带来更大的机遇与更广阔的发展空间。
2、我国证券行业的监管情况
我国对证券公司的监管体制分为两个层次。一是中国证监会作为国务院证券监督管理机构，依法对全国证券市场实行集中统一的监督管理；二是中国证券业协会和证券交易所等行业自律组织对会员实施自律管理。
我国已经建立了一套较为完整的证券业监管法律法规体系，主要包括基本法律法规和行业规章两大部分。基本法律法规主要包括《公司法》、《证券法》、《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》等。行业规章主要包括中国证监会颁布的部门规章、规范性文件和自律机构制定的规则、准则等，涉及行业管理、公司治理、业务操作和信息披露等方面。其中对证券公司的监管主要体现在市场准入和业务许可、证券公司业务监管和证券公司日常管理。
2020 年 1 月，证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准》，提出根据业务风险特征合理调整计算标准、推动差异化监管等。
2020 年 3 月，新《证券法》正式实施，加大了资本市场违法违规成本并全面推行注册制，公司债、企业债注册制已全面实施，创业板注册制改革正式落地。2020 年 6月，《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等四文件发布，创业板试点注册制。
2020 年 5 月，《关于修改〈证券公司次级债管理规定〉的决定》发布，次级债公开发行放开，拓宽证券公司融资渠道，有助于证券公司降本增效。
2020 年 7 月，证监会发布《关于修改〈证券公司分类监管规定〉的决定》，此次修订进一步体现合规审慎导向，引导差异化发展，对规模指标有所弱化，利好中小型券商，但总体上大型券商仍保有优势地位。
2020 年 8 月，证监会发布了最新证券公司分类结果，参选的 98 家证券公司中，32 家券商评级上调，25 家券商评级下降，39 家评级与 2019年持平。从评价结果来看，2020年分类评级结果较上年有所提升，中小型券商被评为 A级数量较 2019 年有所增加，体现了新规之下监管进一步强化专业化、差异化、特色化经营导向。
2021 年 3 月，证监会发布《关于修改〈证券公司股权管理规定〉的决定》及配套规定，修改证券公司主要股东定义，适当降低主要股东资质要求，落实新《证券法》并简化股权相关审批事项等，进一步完善了证券公司股东准入和监管的相关要求。
2021 年 5 月，证监会首批证券公司“白名单”公布，对纳入白名单的证券公司取消部分监管意见书要求，同时对确有必要保留的监管意见书，简化工作流程，从事前把关转为事中事后从严监督检查。后续，证监会将根据证券公司合规风控情况对“白名单”持续动态调整。
2021 年 7 月，中国人民银行公布《证券公司短期融资券管理办法》，自 2021 年 9月 1 日起开始正式实施。中国人民银行对证券公司发行短期融资券实施宏观管理，可根据货币市场流动性和金融市场运行情况，调整证券公司发行的短期融资券余额与净资本比例上限和最长期限。
2021 年 9 月，证监会发布《关于修改〈创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定〉的决定》，取消新股发行定价与申购安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求；删除累计投标询价发行价格区间的相关规定，由深圳证券交易所在其业务规则中予以明确。沪深证券交易所、中国证券业协会同步完善了科创板、创业板新股发行定价相关业务规则。同月，证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》，进一步规范辅导相关工作，积极为稳步推进全市场注册制改革创造条件。
2022 年 6 月，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，提升科创板股票流动性。
2022年 11月，证监会发布《关于深化公司债券注册制改革的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见，贯彻落实党的二十大有关健全资本市场功能、深化公司债券注册制改革，优化审核注册流程，强化以偿债能力为重点的信息披露要求，完善全链条监管制度安排，推动交易所债券市场高质量发展。
3、行业竞争格局
我国证券公司主要的业务收入由经纪业务、自营业务和投行业务构成，近年来各家证券公司不断加大创新业务开拓力度，同时经纪业务佣金率水平呈逐年下降趋势，经纪业务收入占比不断下降，证券公司各业务板块收入受市场行情影响较大。证券行业目前的竞争形势及证券公司可能的发展方向主要体现在如下方面：
（1）投资银行业务从承销大型项目向承销中小型项目转化，业务模式从以承销项目为主导向综合金融服务方向转变。同时，大型融资项目发行规模的降低和节奏的放缓，使中小企业项目在证券公司承销保荐业务中的比重逐渐提高，证券公司承销保荐业务的竞争已逐步从大型项目的竞争转向中小项目竞争。
此外，随着投资银行业的竞争日趋激烈，在未来的发展中，投资银行业务可能将从以承销项目为主的业务模式向提供综合金融服务转变。证券公司面临着需要根据自身的优势，在巩固传统的股票和债券承销业务的基础上，加快并购重组、财务顾问、风险投资以及国际资本融通等创新业务的开拓步伐。
（2）经纪业务竞争加剧、佣金价格战日趋激烈的环境下，面临巨大的发展困境。作为证券公司主要业务收入之一的传统经纪业务将向以综合金融服务为核心的财富管理业务转化，并成为证券业甚至整个金融业的主流发展方向。
证券公司面临着需要积极探索差异化的竞争模式，尽快推动经纪业务由传统通道向财富管理转型，逐步形成证券公司不可替代的金融中介优势，引导投资者长期、理性投资理念的形成，进而完善资本市场的资源配置功能。经纪业务也从传统的股票交易业务转为逐步开展多金融产品交叉营销。重塑经纪条线组织架构、非现场开户服务、提升服务专业化水平等措施将为经纪业务带来新的增长动力。
（3）资产管理业务迎来更为激烈的竞争和创新能力的考验，主动管理业务规模稳步增长、产品创新加快，通道业务规模逐步收缩初步形成了包括集合资产管理、定向资产管理及专项资产管理等在内的产品体系。2018 年 11 月，证监会发布的《证券公司大集合资产管理业务适用〈关于规范金融机构资产管理业务的指导意见〉操作指引》要求证券公司存量大集合资产管理业务对标公募基金进行管理，符合特定情况的业务需转为私募产品。
近年来，证券公司资产管理业务发展趋势为由通道转主动型管理，定向资管产品仍是主要部分，但其占比有所下降；受资管新规及资管“去通道”等政策影响，证券公司资管业务规模呈下降趋势。证券公司资管业务向主动管理转型，对其增值服务和产品附加值能力提出更高要求。
随着证券公司投研能力和主动管理能力的不断提升，资管业务有望成为证券公司收入增长点。证券行业独特的核心竞争力还体现在行业各证券公司的差异化竞争能力上，只有形成多元化发展态势，证券行业才能实现长足发展。证券公司需根据自身的资源禀赋和战略定位进行差异化选择，聚焦不同的细分市场，建立各自的核心竞争力，形成良性的行业竞争格局。
此外，证券公司还可以通过业务国际化，机构设置国际化以及人才和经营理念的国际化等方面，将证券公司的平台延伸到海外、提高国际化竞争力，以应对行业政策和发展水平等制约所带来的制约，缓解国内日益激烈的竞争，开拓更大的发展空间。
总体而言，证券行业未来的竞争格局将可能发生根本性的变化，证券公司将由同质化竞争向差异化竞争转型，从传统业务模式向多元化业务模式转型，由区域化向国际化转型。在这种转型的趋势下，证券公司将面临机遇与挑战并存的竞争局面。
4、证券行业发展趋势
为了应对中国经济转型的需要，应对资本市场快速发展的需要，应对监管理念的市场化转变，证券行业的市场化、专业化、国际化方向将成为主流的发展趋势。
（1）证券行业市场化是大势所趋
所谓市场化就是用价格机制来达到一种均衡，包括客户服务和业务开展、内部经营机制、人力资源的发展都必须要尊重市场。市场本身内在的逻辑是供求关系，市场是靠价格来实现均衡的。中国的证券公司已开始按照市场化的原则健全激励机制，对证券公司高级管理人员和投资银行团队等设计长期激励计划，通过以市场化的手段收购其他证券公司以扩充规模，提高竞争力，并用市场化的薪酬从其他证券公司引进保荐代表人和研究分析师等。
市场化的机制已为一些证券公司带来了高速的增长。资本市场的市场化改革也会迫使证券公司更加市场化。只有市场化的证券公司才有可能服务好市场化的企业。证券行业市场化不仅关乎行业内部的发展，且影响着与海外投资银行市场的竞争。在未来一体化的全球金融市场上，市场化的程度将在跨国投行与中国本土证券公司的竞争中起到举足轻重的作用。
（2）证券行业专业化是市场化的竞争所迫
专业化是和市场化一脉相承的，随着行业市场化的趋势进一步加强，证券公司将步入专业化的轨道。证券公司的专业化将主要体现在专业化服务能力和专业化人才两个方面。国内证券公司的专业化服务能力主要体现在两个方面：一方面的能力是基于证券公司所掌握的专业知识和市场资源，对市场上的各种证券和产品进行市场化定价，帮助客户投资、理财、管理风险，实现财富的增长；另一方面，是根据客户需求创造金融产品，帮助客户实现以资本为纽带的资产重组、兼并收购、私募融资等交易，帮助满足客户财富管理的需求，为客户提供全方位的综合金融服务。专业化将是证券行业未来实现差异化竞争的主要途径。
（3）国际化是国内证券公司发展的必由之路
国际化是证券行业市场化发展和崇尚专业化能力的必然结果。随着证券行业的发展，中国资本市场将进一步对外资开放，国内证券行业的竞争将会加剧。外资证券公司在资本实力、产品创新能力、风险管理及人力资源等方面具有较大优势，国内证券公司原有传统业务将直接受到威胁。
同时，国内证券公司在诸多产品创新领域也将面临外资证券公司的挑战。此外，随着国内证券公司逐步壮大，进入国际市场、拓展国际业务成为我国证券公司进一步发展壮大的必由之路。目前，我国已有多家证券公司在香港设立了子公司，作为进入国际市场并参与国际竞争的平台。中国证券行业未来将面对一个几乎完全国际化的市场。因此，国际化是国内证券公司发展的必由之路。
（4）创新是证券公司持续发展的关键因素
监管机构新一轮的监管制度改革和创新为证券公司同时带来了机遇和挑战。本轮制度改革的原则是“减少管制、加强监管”，在市场化方向的指引下，中国证监会将逐步减少监管审批和行政干预，促进市场参与主体进一步归位尽责，切实履行应有的责任和义务。同时在更好地服务实体经济的目标下，中国证监会也在积极放宽行业创新，鼓励证券公司在业务和产品创新领域进行主动研究，并提出可行建议和方案。
