海缆行业高壁垒铸就高集中度
思瀚产业研究院    2024-11-25

一、海缆壁垒在于技术、业绩资质和码头布局

1、技术难度

大长度和海缆软接头技术是海缆生产的技术壁垒。海缆应用于水下且线路较长，发生故障后维修成本和难度较高。为降低海缆接头故障概率，一方面需要实现连续大长度海缆生产，减少接头数量，另一方面需要具备强大的软接头技术。海缆软接头的重点在于控制各种工艺参数，尽可能实现接头处的性能和本体保持一致，且软接头技术难度随着电压等级的提高而上升。

高压和柔性直流趋势提升海缆的生产难度。（1）海缆的技术要求随着电压等级的提升而提高。（2）海缆在直流电压作用下，电场分布与绝缘材料电导率成反比，而绝缘材料电导率会随着电场和温度的变化而改变，进而影响电缆内电场的分布，故存在绝缘层因局部电场强度过高而被击穿的问题。柔性直流电缆需要分析绝缘材料特性并优化生产加工工艺，开发不同电压等级的直流电缆绝缘结构。国内仅少数企业具备 220kV 以上海缆批量生产能力。

2、业绩壁垒

海缆产品质量和稳定性是客户的首要考虑因素，客户在评估潜在供应商时会将品牌和历史业绩作业重要参考指标。头部企业凭借良好的品牌形象和项目经验有望获得更多的市场机会，新进入企业短期内难以积累一定规模的项目业绩。

3、码头

海缆需要通过专门的海缆敷设船进行运输，通常要求海缆企业靠近江河湖海等水域。码头资源日益稀缺，拥有已获审批的港口码头等生产基地的海缆企业具有优势。

二、行业竞争格局集中，头部企业海缆高毛利

国内外海缆参与者少。海外市场主要由欧洲的普睿司曼（Prysmian）、耐克森（Nexans）、安凯特（NKT）、日本住友电工等少数几家电缆企业主导。国内东方电缆、中天科技、亨通光电处于行业第一梯队，占据市场主要份额。

海缆产品具备高毛利属性。以头部企业东方电缆为例，2020-2023 年海缆业务毛利率维持在 40%以上，远高于其陆缆业务毛利率。由于海缆行业高壁垒高市场集中度，头部企业具备产品议价能力；同时，随着海缆系统向更高技术壁垒的高压化、柔性直流趋势发展，毛利率仍有望维持在较高水平。

三、海外需求外溢，国内头部海缆企业有望受益

海外海缆头部企业在手订单饱满。截至 2024Q1，海外海缆头部企业Prysmian 高压缆在手订单规模 182 亿欧元，同比增长 70%；其中海缆在手订单规模 131 亿欧元。截至 2023 年末，NKT 高压缆在手订单规模 108 亿欧元，同比增长 130%，其中海缆订单约 49 亿欧元。NKT 预估，26-29%的在手高压缆订单将在 2024-2025 年执行，其余将在 2026 年及以后执行。我们认为海外海缆头部企业订单饱满，为国内谋求出海的海缆企业提供机遇。

国内企业陆续斩获海外高压海缆订单。根据我们的统计，2022 年以来东方电缆已先后斩获 Inch Cape 海上风电项目海底电缆订单、Baltica 2 海上风电项目 66kV 海缆及配套附件订单、HKWB 项目 66kV/220kV 海底电缆订单。2023 年 5 月，中天科技中标 Baltica 2 海上风电项目（B 包）275kV 高压交流海底光电复合缆以及配套附件订单，订单金额达 12.09 亿元。

更多行业研究分析请参考思瀚产业研究院《2024-2029年中国海缆行业发展态势及市场投资决策报告》，同时思瀚产业研究院亦提供行研报告、可研报告（立项审批备案、银行贷款、投资决策、集团上会）、产业规划、园区规划、商业计划书（股权融资、招商合资、内部决策）、专项调研、建筑设计、境外投资报告等相关咨询服务方案。