2024年钨行业产业链上下游及投资前景分析
思瀚产业研究院    2024-08-31

钨是一种银白色金属，外形似钢，具有高密度、高硬度、高电导率、化学性质稳定等特点，其熔点为所有金属中最高的。

凭借着诸多优良特性，同时作为一种不可再生的稀缺资源，钨成为国民经济中重要的基础材料和战略资源。消费结构方面，钨的下游包括硬质合金、钨特钢、钨材、钨化工等，其中硬质合金为钨消费的主要领域。

硬质合金具备高硬度、高强度、耐磨性及耐腐蚀性好等特点，被誉为“工业牙齿”，广泛应用于工程机械、航天航空、国防军工、汽车制造、矿山开采等制造加工领域，随着终端制造业的快速发展，硬质合金下游应用领域及市场需求在持续加大中。

2024 年上半年，钨价受到宏观面及基本面的共同驱动，国内钨价走势呈现先扬后抑，整体钨价重心出现上移。据安泰科数据显示，2024 年 1-6 月国内黑钨精矿（65%WO3）均价为 13.44 万元/吨，较 2023 年同期上涨 13.04%；APT（88.5%）均价为19.84 万元/吨,较 2023 年同期上涨 11.02%。第一季度，时值春节假期，国内部分钨矿减产检修，随后2024 年第一批钨矿开采总量指标出现 5 年来首次下降，造成钨精矿供给预期趋紧，钨价开始逐步上行。

进入第二季度，因国际避险情绪升温，同时美联储降息预期发酵，有色金属价格出现普涨，期间套利者加大对金属钨的套利炒作，推动钨价创下阶段性新高。5 至6 月，投机者获利出场，基本面上尽管供给紧缩预期仍存，但因需求端表现平淡，钨市行情逐步转弱，带动钨价下跌。7 月下旬以来，国内大规模设备更新行动方案加快落地实施，同时光伏用钨丝需求提升，拉动钨矿消费，叠加美联储货币政策即将转向，钨价再度呈现向上趋势。

截至2024 年 8 月 27 日，黑钨精矿（65%WO3）价格为 13.90 万元/吨，较8 月初上涨0.9万元；白钨精矿（65%WO3）价格为 13.80 万元/吨，较 8 月初上涨1 万元；APT（88.5%）价格收于 20.60 万元/吨,较 8 月初上涨 1.1 万元。

钨产业链分析

钨的产业链可分为上游钨矿的开采、中游冶炼、中间产品制造、以及下游市场应用。上游钨矿开采。此阶段包括钨矿的勘探、选矿及采矿，具备工业价值的钨矿主要包括黑钨精矿及白钨精矿。

从资源储备层面看，中国的钨资源储量及产量在全球占据领先地位，其中，湖南、江西、河南三省的钨资源储量位居前列。中游冶炼加工。

经过开采后的钨矿，加以粉碎、浮选、烧炼、精炼等过程，生产出纯度较高的钨精矿，该环节主要采用湿法冶炼及火法冶炼工艺。中间产品制造。钨精矿经过冶炼后得到仲钨酸铵，仲钨酸铵进一步提纯得到钨含量量更高的化合物，包括三氧化钨、氧化钨等，进而用于制成钨粉、碳化钨粉等中间产品。

其中钨粉是制作钨材的主要原料，钨材包括钨丝、钨条、钨杆等产品。

下游市场应用。钨的下游包括硬质合金、钨材、钨特钢、钨化工等产品的制造，并根据需求生产出适用于相应终端市场的产品。

钨行业需求端-硬质合金为主，光伏钨丝需求逐步提升

根据安泰科数据，2023 年中国钨行业消费结构中，硬质合金占比56%，钨材占比23%，钨特钢占比 17%，钨化工占比 4%。

作为钨下游最大的需求领域，硬质合金的市场规模近年来持续扩张。硬质合金是指以高硬度难熔金属的碳化物微米级粉末（硬化相)为主要成分，以钴、镍、钼等为粘结剂，通过粉末冶金工艺制造的一种合金材料。通常，硬化相主要为碳化钨（钨产业链的中间产品）、碳化钛等，硬化相决定了硬质合金的硬度及耐磨性能，粘结相主要起粘结作用，将硬化相粘结在一起，对硬质合金贡献韧性。

中国是全球最大钨资源储藏国，保有钨储量占全球钨资源的58%，湖南、江西两省的钨资源最为丰富，储量占到全国约 50%。因硬质合金主要原材料为碳化钨，碳化钨由钨精矿冶炼而来，硬质合金产业会根据钨矿资源分布情况，呈现区域化分布的特点。经过几十年来的发展，中国已成为全球最大的硬质合金生产国。

硬质合金具有硬度高、耐磨性好、强度高、韧性强等一系列优良性能，是我国战略性新兴产业。硬质合金产业链上游为钨、钴等金属氧化物和粉末的开采及冶炼，中下游为矿用、切削和耐磨等领域硬质合金生产及硬质合金工具制造，包括各种切削工具、刀具、钻具及耐磨零部件等，被广泛应用于机械加工、矿山采掘、汽车制造、石油钻井、电子信息等领域。

钨材-伏钨丝消费增长拉动钨材需求

钨材为钨金属材料，种类繁多，凭借着优质的物理及化学性质，钨材在电子电力、机械加工等多个工业领域得到广泛使用。据安泰科数据，2023 年钨材消费量达到15000吨，同比增加 15.03%。

具体来看，钨材包括钨丝、钨棒、钨板、钨箔等品种，其中钨丝是钨材最常见的形式。由于具备高熔点、高电阻率等特点，钨丝可用于制造白炽灯、电子元件等的加热元件。近年来，随着光伏领域的高速发展，光伏钨丝的需求快速提升，主要应用包括制造太阳能电池电极、太阳能集热器吸收器及光伏切割线等。

2023 年，因国内制造业复苏缓慢，叠加房地产持续低迷，硬质合金的需求有所下行，而光伏用钨丝的消费量持续增长。根据中国光伏行业协会（CPIA）统计，2023 年我国硅片产量622.00GW，同比增长67.50%；光伏组件产量 499.00GW，同比增长 69.30%。

8 月 21 日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》的通知，提到支持光伏电站构网型改造，通过电力电子技术、数字化技术、智慧化技术综合提升电站发电效率和系统支撑能力。推动老旧光伏电站光伏设备残余寿命评估技术研发，鼓励通过高效光伏组件、逆变器等关键发电设备更新，合理优化光伏电站开发建设布局和规模。

金刚线细线化以及硅片薄片化为当前金刚线发展的主要趋势，在减小金刚线直径的同时保证硬度及切割能力便显得尤其重要。尽管钨丝成本高于传统的碳钢线，但凭借着断线率低、高硬度、强度高等特性，钨丝金刚线逐步替代碳钢线的趋势较为确定。

此外，国内主流钨企如厦门钨业、中钨高新等正加快扩张光伏用钨丝的产能，在光伏钨丝产能增加的背景下，未来钨丝金刚线成本有望降低。

钨特钢及钨化工材料

钨钢即前述硬质合金，钨特钢与钨钢的区别主要体现在金属成分及应用领域的不同。钨特钢包括钨系高温合金、高速钢等，其中钨及其他合金元素含量相较钨钢更高，可大幅提升钢材的硬度、耐磨耐热等特性，使其更多的应用于航空航天、国防军工、高端制造等领域中。

钨化工产品是指以钨精矿作为原料，经过一系列化学反应后制成的各类具有独特物理及化学性质的产品，包括钨酸盐、钨氧化物及其他钨化合物。钨化工产品应用领域相对较少，主要作为催化剂应用于化工、材料等产业。

因国内制造业的温和复苏，2023 年钨特钢及钨化工产品消费量与往年基本持平。2023 年，钨特钢消费量为 10543 吨，较 2022 年下降 326 吨，钨化工产品消费量为2658吨，较 2022 年下降 22 吨。

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