消费行业复盘：整体增速放缓,企业寻求新增长驱动
思瀚产业研究院    2024-11-26

消费宏观环境：整体行业增长放缓，存量范式下龙头迎市场份额扩张机遇

2024年以来，整体消费处于低位增速区间，1-10月社会消费品零售总额39.9万亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长3.9%。且不仅线下零售增长平平，线上增速也在放缓，截至2024年6月，中国移动网民规模达到11亿，近半年的增速仅0.7%，整体流量红利趋于见顶。此外，据CTR央视市场研究股份有限公司发布的数据：中国城镇快速消费品（FMCG）2024年前六个月，整体市场销售额同比增长2.3%，2024年三季度销售额同比增长0.5%。

从行业发展规律看，国内消费行业的低位增长并不仅仅是短期经济波动下的结果，随着城镇化人口红利，以及线上化等新渠道流量红利逐步减弱，本身也从跑马圈地式的增量发展范式，慢慢步入了存量范式下的高质量发展阶段，强者恒强龙头集中一定是未来的主线。

企业诉求：二级市场企业有增长诉求，一级市场具有退出需求

虽然相对于全行业水平，已上市企业龙头仍有一定业绩韧性，但在大环境影响以及自身主业基数走高下，2023年以来多数企业也步入了增速放缓期，因此新增长曲线的布局对于上市企业未来的持续成长显得越发重要。而去年以来我们已经陆续看到部分上市消费龙头借助资本外延工具，积极开拓第二增长曲线，未来这一趋势预计有望加速演绎。

同时，一级市场消费标的退出压力增大。前几年的新消费热潮过后，当前一级相关产业基金具有较大的投资退出压力，而通过IPO上市退出的难度随着监管趋严以及自身标的业绩波动也在加大，因此行业具有较强的被并购整合诉求，其中不少优质新锐品牌已有着较为稳定的盈利模型，整合赋能后仍有望实现二次增长。

因此总结来看，近两年以来消费一级市场退出压力增大，而二级上市龙头也需要挖掘新增长驱动，两者需求有望在当前资本市场环境下达成契合。已经具备一定多元化业务运营能力，并积极运用资本市场工具的赛道龙头，有望借机积极拓圈实现新业务曲线的开拓。

政策面:当前并购重组支持政策力度加大，为企业提供了丰富的工具库

政策层面，近期多部门出台支持企业并购重组的政策。如9月24日晚证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励上市公司加强产业整合，进一步提高监管包容度、提升重组市场交易效率等，建立重组简易审核程序，对符合条件的上市公司重组，大幅简化审核流程、缩短审核时限、提高重组效率。

此前，新“国九条”也已经提到，要推动上市公司提升投资价值，其中方式包括鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量；加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场等。

从市场投资角度，并购重组也是前一轮牛市的重要推动要素

从资本市场角度，我们复盘2015年牛市背景，并购重组也是非常重要得推动企业盈利预期改善要素，从而助力股价上涨。如2015“互联网+”产业主线下，据CVSource（转自投中网）数据，2015年移动互联网行业并购宣布交易199例，环比增长64.46%；披露金额共59.52亿美元，环比增长118.69%。此外，我们统计了2015年股价涨幅前10的个股（不包括当年上市的新股及新三板股票），多达7只个股在2015年完成了或正在进行收重要收并购事宜。

但同时需要注意的是，当时部分企业的并购重组也存在着盲目扩张、并购后管理不善等问题，在后续年份也带来了影响企业长期业绩的商誉减值问题。如2015年当年A股市场的商誉减值损失综合就达到78.48亿元，同比2014年增加259%，且在业绩对赌期的后续几年持续增加。

不过随着当前监管层面监督措施更为完善，审批机制更为专业合理，以及企业层面投前投后管理的运营更加成熟，整体并购市场有望实现相对更加健康的发展。

积极把握两条主线下的企业并购整合增长机遇

并购重组有望成为年度的重要主线，看好二级龙头利用并购扩张开启新增长曲线，而当前从企业布局思路上看，可以分为两条主线布局：

产业整合：具备一定实力的整合方寻找当前价值存在低估的标的，通过整合后将其现有优势与能力赋能给投资标的，盘活产业内的低效资产，实现增值升值，并为原有企业的成长带来增量，这一过程中以整合资产的效率和质量的提升为重点目标.。

外延扩张：通过并购对企业原有能力进行补充：或是多品牌多品类的扩张，补上原有业务品类赛道的短板；或是区域市场的扩张，包括通过海外收购切入全球化的布局。这一过程中企业以市占率或是企业规模提升作为重点目标。

更多行业研究分析请参考思瀚产业研究院官网，同时思瀚产业研究院亦提供行研报告、可研报告（立项审批备案、银行贷款、投资决策、集团上会）、产业规划、园区规划、商业计划书（股权融资、招商合资、内部决策）、专项调研、建筑设计、境外投资报告等相关咨询服务方案。