铜产品下游应用广泛，与国家经济息息相关
思瀚产业研究院    2024-09-05

铜的性能优势明显，下游应用广泛

铜矿经冶炼精炼后被加工成各种铜材，如铜线材、铜棒、铜管等。例如铜管主要用于制冷家电、建筑、汽车、船舶、海水淡化等行业。

铜管大部分的需求来源于制冷行业，空调需求为主力。从全球应用领域的结构看，设备需求和楼房建造大约各占 30%，截至 2023 年亚洲地区精炼铜需求约占全球总需求的的 75%。我国精炼铜最主要的使用领域是电力，截至2023 年末电气设备用铜占比达到 38%。

我国的精炼铜消费量增速放缓，但是仍呈现出逐年上涨的趋势。且我国精炼铜消费占全球精炼铜消费的比重越来越大。2023 年我国精炼铜表观消费量为 1465.1 万吨，较上年同期增长 4%，至 2023 年底，精炼铜的单月表观消费量已达到近 130 万吨。目前中国的铜矿需求量占世界总需求的 50%以上。

铜消费与经济发展息息相关

2008 年至 2016 年，我国 GDP 增速和精炼铜消费增速呈现相对正相关性，相关系数约为 0.42。我国精炼铜消费稳定增长，在 2013 年后我国精炼铜消费增速放缓。

（1）2002-2013 年，中国精消费量与 GDP 均增速较快。原因是期间房地产行业是我国的支柱产业之一，我国依旧处在城镇化的进程中，因此铜消费量持续上升。GDP 增速相对于电解铜消费增速呈现相对滞后性。

（2）2013 后，我国 GDP 增速与电解铜消费增速同步下滑。主要由于经济转型，房地产行业的影响力下降，导致电解铜需求量持续下滑。伴随 2020 年疫情影响，我国电解铜消费增速持续维持在低位。由于管制措施，制造业并未及时恢复，因此出现了 GDP 和铜消费增速负相关的情况。该短期内的突发事件并未从基本面上长期影响电解铜的需求格局。

总体来说，我国我国电解铜消费增速大于全球增速，且差距较为明显。电解精铜的消费水平作为反映经济发展的标杆之一，与 GDP 增速呈现相对正相关性。GDP 增速相对于精炼铜消费增速存在相对滞后性，将我国电解铜消费增速向右平移一年后，平移后电解铜消费增速和 GDP 增速相关系数高达 0.83。但在 2020 年后出现了明显的负相关性。

2022 年起全球 PMI 数据开始常低于 50 的枯荣线，在低位运行。截至 2023 年末中国、美国制造业 PMI 均已低于 50 的枯荣线。根据彭博数据，2023 年底，美国制造业 PMI 数据已经跌至 47.4，中国的制造业 PMI 跌至 49。全球性的经济增长动力不足，制造业发展迟缓，这对于拉动金属铜需求十分不利。

2020 年-2021 年美国 PMI 大幅增长，主要因为疫情封锁逐渐解除，与前期低迷的数据相比，PMI 出现显著增长。而在 2021 年后持续下跌至 50 以下，原因主要是部分原材料如半导体、铜、钢铁等的价格大幅上涨，从而影响了 PMI。2020 年至今国内制造业 PMI 一直在枯荣线附近震荡，维持在一个稳定水平，近年来，我国政府已经明确表示要从依赖出口和投资驱动的增长模式转向以消费和服务为主导的增长模式。这意味着制造业的经济增速下滑。

因此在稳定的经济环境下金属铜产业未来的需求和发展将持续扩大。国际铜价变化和美国制造业 PMI 变化趋势相关程度总体高于中国。

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