玻纤为增强替代型材料，下游应用领域广
思瀚产业研究院 平安证券    2024-09-21

1、玻纤为性能优异的非金属材料，通常用作增强型、替代型材料

玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料。玻璃纤维具有机械强度高、绝缘性好、耐腐蚀性好等特点，是以白泡石、叶蜡石、高岭土、石英砂、石灰石等天然无机非金属矿石为原料，按一定配方经高温熔制、拉丝、烘干及络纱等工艺制造而成，其单丝直径为几微米到二十几微米，每束纤维原丝都由数百根甚至上千根单丝组成。

根据玻纤粗细，玻璃纤维分为粗纱和细纱，单丝直径9 微米及以下的为细纱，单丝直径9 微米以上的为粗纱。

根据玻璃中碱含量的多少，可分为无碱玻璃纤维、中碱玻璃纤维和高碱玻璃纤维，其中无碱玻璃纤维占据全行业95%以上的产量规模（数据参考中国玻璃纤维公众号）。

玻纤及玻纤制品通常用作复合材料中的增强材料、电绝缘材料和绝热保温材料。玻纤增强复合材料具有优异的综合性能，能够替代钢、铝、木材、水泥、PVC 等多种传统材料，在风电叶片、汽车与轨道交通、建筑材料、工业管罐、电力绝缘、电子电器、航空航天等领域广泛应用。玻璃纤维复合材料的主要成型工艺包括注塑、模压、拉挤、真空灌注、喷射、缠绕等，每类成型工艺的应用领域各不相同。

2、生产以池窑拉丝法为主，低端产能逐渐面临淘汰

玻璃纤维主要有池窑拉丝法和坩埚拉丝法两种生产工艺。坩埚拉丝法对生产设备和生产技术要求低，投资少，生产规模可以灵活调整，因此小型玻纤企业多采用此法。但是该方法须两次成型，程序复杂，生产过程能耗和污染较大，产品性能和质量较差，因此已基本被淘汰。

池窑拉丝法根据要生产的玻纤产品化学组成，计算出原料配比，然后将原料细粉按照配比投入玻璃池窑，在高温下熔融成玻璃液，再通过高速运转拉丝机的牵引，涂覆浸润剂，将从池窑前炉通路的多孔漏板中流出的玻璃液制成玻璃纤维原丝，再经烘干、退解、络纱、短切、捻线、编织等工艺形成具有各种结构及性能的玻璃纤维及玻璃纤维制品。据中国玻璃纤维工业协会，2023 年我国玻璃纤维纱产量达723 万吨，其中池窑纱/坩埚拉丝产量分别为687/35 万吨。

3、玻纤技术与资金门槛较高，生产具有连续性特征

玻纤行业具有资金投入多、技术壁垒高的特点。据国际复材招股书披露，玻纤企业需要掌握池窑设计、节能燃烧、玻璃配方、漏板设计与制造、表面处理、纤维成型等多项核心技术才能进行规模化生产；其次，投资一条年产12 万吨的粗纱生产线需要约12 亿元的固定资产投入，电子纱固定资产投入比粗纱更高。

玻纤重资产主要体现在池窑、厂区建设、拉丝机以及铂铑合金等投入，尤其是铂铑合金，其由贵金属铂金和铑粉混合加工成为铂铑合金漏板，用于玻璃纤维的最后成丝工序。另外在技术储备方面，玻纤企业需要掌握池窑设计、节能燃烧、玻璃配方、漏板设计与制造、表面处理、纤维成型等多项核心技术才能进行规模化生产。

与玻璃行业类似，玻纤行业生产具有连续性特征，遵循8-10年的冷修周期。玻璃纤维原丝通过池窑拉丝而得，而池窑拉丝是一个连续生产过程，一般池窑点火开始生产后，在其使用寿命期限内（一般为8-10 年）不能停窑，因此玻纤生产是连续性的，与玻璃类似，不具有明显的季节性特征。由于玻纤产品的应用领域较为广泛，玻纤销售季节性特征亦不明显。

4、下游应用领域广（建材、交运、电子、风电等）且持续拓宽

玻璃纤维起源于20 世纪30 年代的美国，1938 年OC 成为世界上第一家玻璃纤维企业。二战期间，玻璃纤维主要用于航空工业方面，如飞机雷达罩、副油箱等；二战后逐步向火箭发动机外壳、船舶材料等领域延伸，并逐步在交通、建筑、风电、电子等民用领域被大量使用。

据中国巨石2023年年报，目前全球玻纤主要应用领域集中在基建和建筑材料、交通运输、电子电气、工业设备、能源环保，占比分别为35%、29%、14%、12%、10%。我国玻纤应用领域主要集中在建筑材料、交通运输、电子电气、能源环保、工业设备等领域，占比分别为34%、16%、21%、14%、15%。

与全球玻璃纤维消费结构相比，我国玻璃纤维在交通运输领域的应用比例还有较大提升空间。其中有相对偏周期的应用领域（建筑建材、工业设备等），也有比较新兴的应用领域（汽车轻量化、5G、风电、光伏），所以玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性。

5、全球玻纤产量持续增长，中国玻纤产量占全球比重约2/3

随着玻纤下游各行业市场容量提升，叠加玻纤应用范围不断扩展，2012-2022年全球玻纤产量从530万吨增加至1041万吨，CAGR为7.0%；其中，中国玻纤产量从288万吨增加至687万吨，CAGR为9.1%，2022年我国玻纤产量占全球比重高达66%，出口成为我国玻纤产业的重要需求环节。

2023 年我国玻璃纤维纱产量723 万吨，同比增5.2%。其中，玻璃纤维电子纱总产量为78.8万吨，同比下降约2.2%，玻璃纤维工业纱总产量为74.4万吨，同比增长7.9%，玻璃纤维增强纱总产量为570万吨，同比增长6.0%，其中普通热固纱、风电高模纱和热塑纱产量分别达到292万吨、114万吨和164万吨。

6、成本主要为材料、能源与人工折旧，叶腊石资源集中在浙江/福建等

玻纤的生产成本主要包括原材料、能源、人工成本、固定资产折旧。其中，能源主要为电力和天然气；原材料包括矿物原料和化工原料，矿物原料主要为白泡石、叶蜡石、高岭土、硼钙石、石灰石、石英砂等，以叶蜡石、白泡石和高岭土用量最大；化工原料主要用于制备浸润剂，后者是由成膜剂、润滑剂、偶联剂、辅助成分等相关助剂多元复合配置而成的水基乳液或溶液，能够有效地将纤维单丝粘合成为原丝并在退绕过程中避免纱股间粘结，同时在纤维的各种制造阶段中保护纱股不受磨损。

从成本占比看，材料、人工、折旧、能源占据较高比重。据长海股份信评报告，2023年公司玻纤及制品的成本构成中，材料、人工、折旧、能源动力、运输费用分别占比45%、12%、10%、26%、3%。据中国巨石信评报告，2017年公司玻璃纤维纱及制品的主要成本构成中，玻璃原辅料、天然气、电力、人工成本及其他分别占比34%、9%、14%、38%。

叶腊石是玻纤生产的重要原材料，而我国是世界上叶腊石矿储量最丰富的国家之一。据微粉网公众号，截至2020年国内叶蜡石矿区数量达到78个，储量合计1123万吨；已探明储量仅次于日本和韩国，矿储资源主要集中于在浙江、福建等。

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