天然橡胶基本盘相对稳定，新兴国家贡献增量
思瀚产业研究院    2025-01-07

全球约70%天然橡胶用于轮胎生产，轮胎需求是分析天然橡胶需求的核心关注。

宏观经济景气主导天然橡胶消费。国内轮胎天然橡胶耗用量中，全钢胎的耗用量约占70%，其下游需求对应工业需求，主要经济体在产业升级及城镇化趋势中，催生基建、制造、地产领域大额资本开支，进而带动用于大中型工程车辆的全钢胎配套更新需求。与此同时，经济景气上行，人均收入提高会带动乘用车消费，进而带动半钢胎的更新配套需求。

技术迭代催生增量需求。当前新能源汽车技术发展正在推动汽车换代升级，进而带动轮胎配套需求。

从具体跟踪方式上来看，ANRPC会基于协会国上报数据按照年报及月报形式发布消费量数据，但存在明显滞后且准确性偏低，因此在实际跟踪过程中我们通常以下游轮胎产业高频数据去做判断天然橡胶需求景气。中国作为全球最大的橡胶消费国和轮胎生产国，其月度轮胎产销、汽车产销数据以及周度轮胎开工、库存数据是判断天然橡胶需求景气的重要指标，但同时也需要结合国内库存及出库率数据去交叉验证。

资本开支放缓，地产开工回落，全钢胎内需承压

国内资本开支放缓，地产开工逐年回落。近年国内在基建及制造业领域投资节奏呈放缓趋势，截至2024年前11月份，国内在基础设施、制造业领域的累计投资完成额分别较去年同期增加9.4%、9.3%，增速较疫情期间有所恢复但仍处历史低位。同时受房地产周期影响，国内房屋新开工面积近年持续下滑，其中2023年国内房屋新开工面积为9.6亿平方米，同比下滑约20%。

2024年国内商用车销量回落，全钢胎配套需求预计承压。受下游资本开支减少和房地产开工回落影响，商用车销量近年有所承压。截至2024年前11月份，国内商用车累计销量为350万辆，较上年同期减少4.4%，商用车销量下滑预计将限制国内全钢胎配套需求的增长。

2024年国内柴油消费量处于近三年低位，全钢胎替换需求预计承压。全钢胎主要用于卡客车等商用车辆，而这些车辆的油耗以柴油为主，因此柴油耗用量可侧面反映国内商用车利用率情况。据隆众石化统计，2024年1-11月国内柴油累计实际消费量为1.83亿吨，较上年同期减少约10%，处于近三年低位，侧面反映出在商用车利用率偏低的现状，全钢胎替换需求预计承压。

新能源汽车快速渗透，带动国内半钢胎需求增加

新能源汽车销售保持强劲增长。受以旧换新等政策以及升级换代需求等多方面因素推动，国内新能源汽车销量2024年依旧保持强劲增速。2024年1-11月份，国内新能源汽车累计销量达1126.30万辆，较上年同期增加36.41%。在其带动下，国内2024年前11月份乘用车累计销量同比增加约5%，汽车总销量同比增加约4%。考虑到目前国内新能源汽车在零售端的渗透率只有50%左右且国内人均汽车保有量在刺激消费的政策基调下仍有提升空间，国内新能源汽车销量后续有望继续保持较快增长。

国内半钢胎配套更新需求预计维持增长。替换需求方面，2024年1-11月国内汽油实际消费量较上年同期增长2.44%，侧面反映乘用车利用率较高，预计支撑替换需求；配套需求方面，新能源汽车销量增长预计持续提供增量。

轮胎出口维持增长，持续贡献增量消费

欧美汽车消费具备韧性，配套更新需求预计稳定增长。美国方面，受益于2023年以来其国内经济景气带动，其国内地产开工及居民消费维持韧性，2024年1-11月份国内汽车销量同比+2.20%至1447.27万辆。欧洲方面，受益经济改善、新能源汽车换代等因素，欧盟27国2023年乘用车及商用车销量均实现同比10%以上增长。2024年参考注册量口径，欧盟27国累计汽车注册量为885.40万辆，较上年同期增加0.69%，汽车消费维持韧性。

受益欧美汽车消费景气，国内轮胎出口2023年以来维持快速增长。目前中国是全球最大的轮胎出口国，其中美国、欧洲等地目前是我国轮胎的重要进口国。受益于海外需求韧性增长，我国轮胎出口2023年以来维持较高景气。2024年1-11月国内累计出口橡胶轮胎6.20亿条，同比+10.15%，占国内1-11月累计橡胶轮胎产量的比例高达57%，为我国轮胎产业开工率及上游橡胶原料消费提供了重要支撑。

具体按进口国来看，2024年1-11月美洲四国（美国+墨西哥+巴西+加拿大）自中国累计进口轮胎数量1.18亿条，同比+5.24%；德国和英国自中国累计进口轮胎数量为4532.56万条，同比+19.36%。

受益半钢胎景气，国内橡胶消费维持韧性

在国内新能源汽车销售以及海外进口需求景气带动下，国内半钢胎产量维持增长，进而带动国内橡胶消费。

开工方面，据隆众石化统计，2024年国内半钢胎全年的平均产能利用率为77.38%，同比+3.99pct。

产量方面，据同花顺金融统计，2024年国内半钢胎全年累计产量为6.62亿条，同比+6.65%。

耗用方面，据卓创资讯统计，2024年1-11月国内半钢胎生产的橡胶累计耗用量为158万吨，同比增加8.22%。

受国内投资开工放缓，2024年国内全钢胎景气承压，进而压制短期橡胶消费。

开工方面，据隆众石化统计，2024年国内全钢胎全年的平均产能利用率为59.21%，同比-3.12pct。

产量方面，据同花顺金融统计，2024年国内全钢胎全年累计产量为1.41亿条，同比-3.10%。

耗用方面，据卓创资讯统计，2024年1-11月国内全钢胎生产的橡胶累计耗用量为294万吨，同比-6.96%。

天然橡胶消费有望继续保持增长

内需方面，新能源汽车渗透正在弥补商用车景气下滑带来的短期压力，同时考虑到国内2025年计划实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策来提振消费、稳住楼市，我们认为乘用车需求有望直接受益，商用车需求也有望随下游投资开工节奏修复；外需方面，欧美需求韧性较强，出口有望维持增长。综合来看，中国作为目前全球最大的天然橡胶消费国，2025年消费总量有望继续保持增长。

印度经济发展迅速，汽车产业维持高景气

新兴经济体汽车消费近年正在快速放量。2020年疫情过后，印度GDP正重回快速增长通道。据IMF预测，2024年印度经济增速有望继续维持6%以上。经济增长正在带动印度汽车消费，2023年印度汽车总销量再创新高，同比+7.50%至508.00万辆，未来有望持续为全球汽车消费贡献新增量。

汽车消费增长带动橡胶需求，印度天然橡胶进口量维持扩张。受国内汽车消费增长带动，印度天然橡胶消费量2023年已达140万吨以上，2018-2023年CAGR接近3%。在产不足需情况下，印度天然橡胶进口量维持扩张，2023年已达56.19万吨，同比+6.95%，已成为全球天然橡胶消费的重要增量贡献国。

东南亚受益产业转移，天然橡胶消费同样增长迅速

东南亚受益产业转移，天然橡胶消费同样增长迅速。在中美贸易关系恶化背景下，受益产能转移和自身需求增长，东南亚天然橡胶消费近年增长迅速，其中泰国和越南尤其明显。2023年，泰国天然橡胶消费量已达123.43万吨， 2018-2023年CAGR高达14.51%；越南天然橡胶消费量已达38.60万吨， 2018-2023年CAGR高达11.40%，二者已经成为除印度以外，重要的消费增量贡献国。

需重视主要经济体宏观刺激政策对橡胶消费的影响

2009-2011年：四万亿刺激计划推动中国橡胶需求快速增长。2008年11月，为应对海外次贷危机导致的经济硬着陆风险，中国政府推出了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长十项措施，到2010年底约需投资4万亿元。在经济刺激政策推动下，国内基建及地产领域资本开支迎来大幅扩张，其中2009-2011年期间国内房屋新开工面积分别同比+14%/+41%/17%。在工程需求及消费刺激政策推动下，国内商用车及乘用车销量均在短期迎来快速增长，其中商用车销量在2009-2010年期间分别同比+26%/+30%;乘用车销量在2009-2010年期间分别同比+53%/+33%。汽车工业高景气推动国内橡胶消费快速增加，2009-2010年中国天然橡胶消费量分别同比+11%/+13%

在中国消费推动下，叠加主产区减产控价，天然橡胶（SCRWF）价格于2011年突破4万元/吨。在2009-2011年期间，除国内需求快速增长以外，美国QE政策的实施对全球需求也起到了重要支撑。另外为了应对2008年天然橡胶价格快速回落，泰国、印尼、马来西亚等主要产胶国通过翻新减产、出口限制等措施来支撑胶价，导致全球短期供给及贸易流明显收紧。最终在供需双振下，国内天然橡胶（WF）价格自2008年末每吨不足万元涨至2011年初每吨约43000元。

基本盘相对稳定，新兴国家贡献增量

全球天然橡胶消费预计稳中有增：基本盘方面，中国作为全球最大天然橡胶消费国，受益国内新能源汽车渗透以及出口需求增长，消费量预计稳中有增；增量方面，印度、泰国、越南等新兴国家需求正在快速成长，且在贸易冲突背景下有望承接部分中国的转移产能，后续有望对冲贸易风险并持续贡献部分消费增量。

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