养殖结构变化催生二次育肥，猪价预期引导二次育肥行为
思瀚产业研究院    2024-05-21

自 2018 年非洲猪瘟进入中国之后，生猪养殖疫病风险大幅增加，散养户由于防疫能力较弱，参与从母猪端开始的自繁自养与外购仔猪育肥的风险度增加，一旦遭受疫病便会出现大额损失。而在此前的“超级猪周期”中，大量散养户受疫病影响损失了能繁母猪，重新购买母猪饲养需要较长的繁育周期，而外购较轻体重的肥猪饲养一段时间后出售不仅疫病风险小，也可以享受高猪价带来的丰厚利润，所以大量中小养殖户开始二次育肥。

非洲猪瘟疫情常态化后，散养户补充母猪的积极性下降，大量养殖主体转向专业育肥，二次育肥也变成了一种常规的养殖模式，二次育肥成为短期影响猪价波动的重要因素并且在2022 年成为猪价大幅上涨的推手之一。

二次育肥一般指养殖户购买正常出栏的标猪，通过 2-3 个月的育肥后再出售以谋求生猪价差与增重带来的利润；随着养殖结构的变化与养殖户操作灵活度的增加，养殖户目前进行二次育肥的体重范围有所扩大，二次育肥进行的时间也会随行就市，二次育肥饲养时间主要集中在 1-3 个月之间。二次育肥相较自繁自养（10 月以上）与外购仔猪育肥（6 月左右）的时间周期更短，育肥猪饲喂管理也相对简单，因此目前行业内的中小养殖主体多参与二次育肥的投机机会。养殖户二次育肥的利润来源为低买高卖的价差与增重利润，所以标猪收购价、肥猪出栏价、育肥增重成本（饲料价格&人工）、体重变化与其他费用影响二次育肥的利润。其计算方法可以简化为：

二次育肥利润=出栏价*出栏均重-入场价*入场均重-育肥增重*饲料成本-其他=入场均重*（出栏价-入场价）+育肥增重*（出栏价-饲料成本）-其他=价差利润+增重利润-其他费用

价格端关注预期价格&标肥价差。根据历史经验来看，生猪价格均价下半年好于上半年且在 Q2 出现年内低点，养殖户倾向于低买高卖，所以通常会在消费旺季前进行二次育肥并且在猪价高点出售，养殖户对猪价的预期会影响二次育肥的时机。此外，标肥价差也会影响二次育肥的行情，因为二次育肥出栏时通常重量在 130 公斤以上，所以行业内存在标肥价差的时候通常刺激养殖户进行压栏与二次育肥，而标肥价差的季节性走势使得养殖户喜欢在秋冬季出栏。综上所述，二次育肥多集中在 Q2/Q3 进行，这样可以确保生猪出栏时的生猪价格大概率处在年内较高位置，同时销售时肥猪的市场需求情况较好。

成本端关注饲料价格&料肉比。影响养殖户二次育肥决策的除了有预期销售价格，还有决定增重利润的养殖成本。生猪养殖的成本主要由饲料、动保、人工、折旧、能源等因素组成，其中饲料成本占比通常在 60%以上且是成本中波动幅度最大的单项。通常养殖户购回肥猪进行二次育肥时，只需要承担饲料、人工、能源、折旧和运输成本，所以饲料成本在很大程度上影响二次育肥的积极性。当饲料成本比较低的时候，二次育肥增重成本的相对获利空间就更大，养殖户进场二次育肥的积极性就会更高。

过去几年受到宏观环境、地缘政治、极端天气等多因素的扰动，我国玉米、豆粕等农产品价格出现了较大幅度的上涨，尤其是 2020 年地缘政治事件大幅推升了饲料原料价格。饲料价格处于高位使得生猪养殖成本大幅提升，若生猪价格不能预期到较大幅度的上升，二次育肥的积极性就会受到打击。随着 2023 年 9 月猪饲料价格开始逐步回落，养殖户造肉成本出现较大幅度的下降，目前猪饲料价格大约为 3.2 元/公斤左右，以 4：1 的料肉比计算造肉成本约为 12.8 元/公斤，低于当前生猪价格，有利于二次育肥的积极性提升。

料肉比指的是饲养生猪增加 1 公斤所需的饲料量，生猪在不同的体重段料肉比存在差异，我国生猪通常饲养至 115KG 左右可以获得最优的料肉比，随着生猪体重的上升，饲料转化为生猪体重的效用边际递减，料肉比会随着生猪体重的增加而增加，所以二次育肥对饲料价格的敏感度也比较高。除了生猪的成长阶段，温度、品种、天气、饲料配方等都会对生猪养殖的效率产生一定的影响。通常来讲春秋天即 25 度左右最适合生猪生长，温度过高或者过低都会影响生猪生长效率并且在运输途中产生较多的损耗，所以在炎炎夏日养殖户并不一定会长期压栏，而会根据生猪的生长情况、价格预期等灵活调整出栏时间。

由于压栏与二次育肥会导致生猪出栏均重有所上升，所以我们可以通过出栏均重与气温的关系来判断高温是否对二次育肥产生一定的影响。从 2019 年河南、山东的平均气温与生猪出栏均重对比来看，每年气温最高的 7 月份前后，如果生猪出栏均重过高，的确会在高温环境下出现一定程度的降重，即次育肥行为边际减弱。

但是在猪价预期上涨或者生猪均重并不过分重的时候，高温天气下生猪出栏均重仍有边际上升的趋势，比如 2022 年温度最高的几天生猪出栏均重仍在增加。以上情况证明：炎热天气会对二次育肥造成一定的影响，但是核心因素依旧是盈利预期，如果二次育肥预期存在盈利，天气因素对二次育肥的积极性影响有限。

综上所述，影响二次育肥的主要因素是预期盈利，而预期盈利受未来价格预期、标肥价差、饲料成本等因素的影响，考虑到猪价、标肥价差、生猪的生长效率均受季节性因素的影响，二次育肥也呈现出较为明显的季节性特点。虽然二次育肥具有一定的季节性特点，但是本质还是养殖主体的投机行为，当价格预期上涨且饲料成本较低时，二次育肥的积极性较强。